本周欧美经济前瞻指标分化，美国就业数据下修调整，美联储主席鲍威尔释放9月降息信号提振市场情绪，全球大类资产表现为：REITs（富时EPRA、NAREIT全球REITs指数上涨3.33%）>股票（MSCI全球股票指数为上涨1.70%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨1.26%）>商品（彭博全球商品指数上涨0.78%）。
股市方面，本周多数海外股市延续涨势，发达市场表现好于新兴市场表现。发达市场中，欧洲股市表现亮眼，代表欧洲整体股市表现的欧洲STOXX600指数上涨1.3%，德国DAX指数上涨1.70%，法国CAC40指数上涨1.71%；美国股市表现次之，标普500指数上涨1.45%，纳斯达克指数上涨1.40%；日本日经225指数本周上涨0.79%。金砖四国中，印度股市持续上行，NIFTY50指数上涨1.15%；巴西股市维持强势，本周巴西IBOVESPA指数上涨1.41%；中国与俄罗斯股市表现相对较弱，中国A股沪深300指数下跌0.55%，但港股恒生指数涨1.04%，俄罗斯MOEX指数下跌5.86%。全球股市中，原材料、非日常消费、工业、医疗保健表现较好，能源行业收跌。
大宗商品方面，能源商品价格走弱，但金属价格走强。WTI原油价格下跌超2%，美国和欧洲天然气价格大幅调整。铝、铁矿石价格分别上涨7.5%和4.4%，此外铜、镍等金属价格亦上涨；黄金价格录得历史新高。
债券市场方面，美国十年期国债收益率下行约8bp至3.799%；欧洲主要国家十年期国债收益率亦下行，幅度约1~7bp，英国、意大利、西班牙、希腊国债收益率仍保持3%以上。汇率方面，美元指数进一步走弱至100.718，创2023年7月以来新低。
经济数据方面，本周公布美国8月PMI初值，制造业PMI初值从前值49.6进一步走弱至48，低于预期49.5，但服务业PMI初值则上行至55.2，高于预期54；此外，数据显示美国房地产维持韧性，6月数据获上修、7月数据好于预期。但本周市场较为关注美国就业数据的调整结果，美国劳动统计局对美国非农就业数据年度基准修正的初步结果显示，2023年4月至2024年3月期间，美国经济新增就业岗位比预期少81.8万人，同时公布的第一季度就业和工资普查季度报告（QCEW）显示非农就业人数下调的幅度更大，达95.8万人。就业人数的下修主要来自白领行业，包括信息、金融、专户和商业服务等行业。就业人数的修正或改变了市场对美国劳动力市场保持韧性的判断。本周亦公布了美联储7月议息会议纪要，纪要显示“几位”官员认为7月有降息的理由，“绝大多数”决策者认为9月降息可能是合适的；关于通胀和就业，“许多”与会者指出非农就业增长很有可能被夸大，“许多”与会者预计劳动力成本增长放缓将减弱潜在通胀压力。此外，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会演讲中表示“降息时机已经到来”，但未提供降息幅度指引，其称“越来越相信通胀正在持续回落至2%”，并表示“降息方向很明确，降息的时点和速度将取决于即将到来的数据、不断变化的前景和风险平衡”。美联储可能将于9月将启动降息，降息幅度或为25bp。但鲍威尔称降息速度取决于数据及风险平衡，若美国8月劳动力市场数据超预期走弱或发生其他风险事件，不排除美联储9月降息50bp的可能。当前联邦基金期货数据显示，9月隐含利率为4.99%，12月为4.298%。
欧洲方面， 欧元区8月制造业PMI初值为45.6，略低于前值和预期45.8，服务业PMI初值为53.3，高于预期51.7和前值51.9。欧元区7月CPI同比为2.6%，与预期持平，前值从2.6%下修至2.5%，CPI环比持平，核心CPI同比为2.9%，与前值和预期持平。英国8月制造业PMI初值为52.5，服务业PMI初值为53.3，均高于预期和前值。英国央行行长安德鲁·贝利在杰克逊霍尔会议上称，现在宣布战胜通胀还为时过早，但持续高通胀的风险看起来正在消退。英国央行本月初降息25bp至5%，我们认为其发言表示其对未来进一步降息持有信心。多个出席杰克逊霍尔会议的欧央行官员表示他们支持欧央行在9月12日会议上再次降息。
QDII基金近期观点：
·诺安油气能源基金：
本周国际油价再度调整，布伦特原油期货价格从79.68美元/桶下跌至79.02美元/桶，周内最低至76.05美元/桶，周度表现为-0.83%；WTI原油期货价格从76.65美元/桶下跌2.37%至74.83美元/桶。标普能源指数本周下跌0.34%，主要受油价下跌拖累。
上周OPEC、IEA、EIA发布最新月报，总体对今明两年原油需求调整偏谨慎。需求方面，EIA下调了对2024/2025年原油需求增速，2025年需求增速下调幅度更大；IEA则维持2024年需求增速不变，但下调对2025年需求增速预测；OPEC前期对原油需求持乐观判断，但本月也开始对需求增速进行下调。供给方面，EIA认为今明两年供给增速下降，预计原油仍有部分供给缺口，呈现紧平衡状态。此外，本周沙特统计总局数据显示，沙特7月原油及成品出口下降至177亿美元，同比下降9%、环比下降12%，出口额创3年来新低。
数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年7月原油产量为2697.4万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特7月原油产量为每天903.6万桶，产量相对稳定；俄罗斯产量为906.4万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1330~1340万桶/天左右水平。库存方面，截止8月16日当周美国商业原油库存减少464.9万桶，降幅远超预期的减少196.8万桶；库欣原油库存为减少56万桶；战略原油库存增加63.6万桶至3.77亿桶。当前美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，库欣原油库存低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存减少331.2万桶，预期为减少64.2万桶，汽油库存减少160.6万桶，预期为减少156.7万桶；当前美国汽油和蒸馏油库存均低于过去五年库存均值。
我们认为原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，随着主要央行降息、全球金融条件或形成支持，需求端炼油季节性回暖，但短期或受经济数据放缓而影响原油需求预期，油价短期或承压。但由于原油供给端不确定性以及当前全球较低的原油库存总量，支持油价获得向上弹性，建议投资者积极关注原油产品的市场表现。
·诺安全球黄金基金：
国际现货黄金价格保持强势再创新高，最新为2512.59美元/盎司，周度表现为+0.18%。本周美债收益率小幅回调，美元指数下跌至一年新低，VIX指数回升，黄金ETF持有量持续增加。
美联储7月会议继续按兵不动，符合市场预期。美联储的声明对通胀的描述从“处于高位”变为“在某程度上处于高位”，对就业市场的评估从“保持强劲”转为“放缓”，政策重心从控制通胀转向同时关注通胀和就业。美联储主席鲍威尔发言表示，美联储在通胀和就业风险之间寻求平衡，就业市场有所降温，通胀取得明显进展但仍需强化信心，表示经济硬着陆的可能性低，强调不会考虑政治因素，9月可能首次降息，但决策将依赖整体数据而非单一数据。
我们前期认为美未来美国劳动力市场数据对美联储是否降息影响显著，若就业市场超预期疲软，美联储或在9月开启首次降息。美国7月劳动力市场超预期走弱，美联储9月会议可能将启动降息，降息幅度或为25bp，后续降息节奏仍需结合经济数据及金融市场判断。
未来美国长端利率将维持下行趋势，仍有反复可能，从当前数值看短期下行幅度或有限。美联储启动降息后，美元指数走势需结合其他主要经济体的经济增速预期及货币政策。此前市场普遍预期美国经济增速温和放缓、美联储为预防式降息，此情形下预计降息落地后美元指数及国债收益率或较当前小幅修正。但如果美国经济超预期走弱或陷入衰退，美元指数、利率均有进一步下行空间，而市场风险偏好亦将迅速收敛，金融属性及避险属性均或支持金价进一步上行。另外还需考虑美国总统大选及中东地缘冲突造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势。
·诺安全球收益不动产：
美国降息预期开启后，REITs指数持续上行。本周富时全球REITs指数上行3.33%，STOXX 全球1800 REITs指数上行3.33%，彭博美国REITs指数上行3.51%。本周REITs表现领先于股票表现。
REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。
美国REITs公司基本完成二季度业绩披露。从已披露业绩数据看，整体收入及盈利均好于市场预期。从实际盈利增速看，二季度零售、医疗、特种REITs增速较快，而工业、办公业绩下滑。市场预期未来两季度REITs盈利增速保持上行，其中医疗、工业、特种业绩增速相对较快，零售板块业绩保持高增，但呈下行趋势。
随着美联储及其他海外央行降息开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。
主要股市近期观点：
·美股：
本周美国市场聚焦美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔年会上发表主题讲话。在讲话前，美国劳工部突然大幅下修了美国就业数据。美国劳工部周三宣布，去年到今年年初的美国新增就业岗位远低于之前报告的数量。截至今年3月的过去12个月内，非农就业数据初步下修高达81.8万人。这可能意味着鲍威尔将对通胀前景表达更多信心，并更加强调就业市场的下行风险。
周五美联储主席鲍威尔在华盛顿作证词时表示，美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展，且“不需要等到通胀率降至2%才开始降息”。整体看，美联储对于通胀控制进程偏乐观，鸽派信号较明显。美联储维持高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或仍将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。交易员在美联储主席鲍威尔的讲话后增加了对美联储降息的押注；互换市场预计美联储年末前将有近100个基点的降息幅度。
鲍威尔发表讲话后，市场风险偏好上行，美股市场高开高走，美元指数大幅下挫，美债收益率全线下跌，两年期美债收益率盘中一度下行逾10个基点。
行业层面，科技股注意力聚焦于9月17日Snap在洛杉矶举办企业年度合作伙伴峰会，活动期间将会发布其第五代Spectacles AR眼镜。而据此前多方消息爆料，Meta大概率也会在9月25日的Connect大会上展示其首款AR眼镜（爆料称其代号为Orion），二者前后仅相隔一周。据透露，Snap的新品在外观或技术特性上或与上一代相似，但视场角（FoV）和续航有所改善。美股市场主题层面或继续围绕相关事件波动。
·港股：
本周港股市场收涨，其中恒生指数上涨1.04%，恒生科技指数上涨0.28%。分板块看，电讯、非必须性消费以及原材料板块涨幅居前，分别上涨1.58%、1.57%、1.06%。必须性消费以及医疗保健行业表现落后，分别下跌3.53%、4.77%。连续几周港股表现企稳主要是受外部环境改善影响。
具体来看，美国近期公布的宏观数据分化，显示美国经济仍有韧性，通胀基本得到控制且稳定回落。7月CPI同比+2.9%（预期+3%，上月+3%），环比+0.2%（预期+0.2%，上月-0.1%）；核心CPI同比+3.2%（预期+3.2%，上月+3.3%），环比+0.2%（预期+0.2%，上月+0.1%）。食物环比+0.2%、能源环比持平；核心商品（环比-0.3%）维持降价状态；核心服务（环比+0.3%）增速边际回升，主要由房租（环比+0.4%）带动；非房租核心服务环比维持持平，去通胀成效得到夯实。数据有助于美联储进一步确认抗击通胀的成功。美国8月Markit制造业PMI初值为48，低于预期值49.5，创8个月新低。新订单、生产以及就业分项均走弱。但服务业PMI仍在稳步扩张，初值55.2，高于预期的54，价格以及就业分项均较上月有所回落。初请失业金人数23.2万人，略高于预期，但未出现大幅上行趋势。
鲍威尔发言鸽派，美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔的年度会议表示，调整货币政策的“时机已到”。美通胀压力得到缓解，通胀率回到2.5%左右，接近目标水平。劳动力市场虽已降温，但失业率仍处于历史较低水平。鲍威尔强调，当前美国经济保持稳健，最新通胀和就业数据表明风险发生了变化，政策调整的时机已到。鲍威尔表示，正如上一次货币政策例会后声明中强调的那样，美联储关注其双重使命的双向风险。目前，就业的下行风险有所增加。美联储将竭力支持强劲的劳动力市场，同时进一步实现价格稳定。
展望后市，国内经济前景和市场情绪低迷的背景下，港股市场整体的走势反转还需要等待，短期内可能受益于外部流动性环境改善影响可能会有所反弹，但预计幅度以及持续时间还较短。
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