2024年08月第5周，5个交易日市场呈现先抑后扬走势，风险偏好有所修复，日均成交额6063亿元。除上证指数和沪深300外，其他主要指数均有不同程度上涨，万得全A和创业板指分别上涨1.37%和2.17%，中证500、中证1000和科创50分别上涨2.25%、2.98%和1.23%。上证指数和沪深300下跌0.43%和0.17%。中信一级行业分类中，受市场风险偏好提升影响，基础化工、传媒、电力设备及新能源、电子、计算机板块表现较好，分别上涨4.23%、4.23%、3.51%、3.27%和2.60%。轻工制造、房地产板块在地产政策预期的催化下上涨3.30%和2.26%。本周盈利较为稳定的板块表现偏弱，交通运输、电力及公用事业、建筑和银行分别回调1.16%、1.51%、2.93%和5.86%，或与市场风险偏好变化有关。

8月PMI数据显示经济仍呈放缓特征。制造业PMI为49.1，较前值下降0.3个点，5月起连续4个月处于50以下。在政治局会议明确“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”的背景下，政策和政策预期将是短期基本面的关键定价变量，其中货币政策和房地产政策尤为关键。

需求和供给端有不同程度调整，8月PMI新订单指数、生产指数分别下滑0.4、0.3个点。值得注意的是，出口订单仍比较稳定，环比上行0.2个点，显示目前主要约束还是在内需。8月高技术行业、装备制造业环比分别上行2.3和1.7个点；传统高耗能行业景气绝对值只有46.4，且环比下行达2.2个点，是PMI下行的主要原因。从PMI原材料购进价格、原材料库存两个指标来看，8月出现了价格下行和原材料去库的共振。我们理解一是7月以来海外“衰退交易”升温，全球定价大宗商品价格调整明显，引发国内原材料补库的观望；二是高频数据显示8月地产环比走弱，对上下游行业需求预期存在传递。

建筑业PMI指标也证实了地产的调整压力。8月房屋建筑业环比回落达6.7个点；而土木建筑业环比上行1.8个点，显示地产和基建之间景气分化。上游价格的回落会对下游形成传递。PMI出厂价格指数回落达4.3个点。估计同期PPI同比可能会出现较明显回踩。

服务业表现好于制造业，8月服务业PMI环比上行0.2个点，在今年气温偏高的背景下，服务业这一数据尚可。其中暑期季节性影响之下，航空、铁路、文娱等在景气区间；资本市场服务、房地产、居民服务等则表现较弱。

24H1电子行业整体营收同增15%、利润同比大幅增长54%,盈利改善显著。24Q2毛利率15.8%，同增1.7pct，环增0.6pct，净利率4.3%，同比增加0.6pct，环比增加0.9pct，盈利能力24H1情况改善明显。整体来看2024H1终端需求复苏，叠加AI+终端应用持续推出，各子行业出现拐点，但增速有所分化，AI云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼；消电及半导体终端需求逐渐回暖，盈利能力改善。消费电子看好需求转好、苹果创新受益产业链。24Q2营收为3732亿元，同比增加44%，归母净利润150亿元，同比增加33%。苹果硬件创新和成长趋势逐渐清晰，今年iPhone16初步融入AI，端侧模型持续升级，明年IPhone17有望迎来硬件及端侧AI大创新，2026年苹果有望推出折叠手机、Pad和智能眼镜，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型的核心竞争力。

重点关注：1）AI、科技；2）国产替代及顺周期板块。

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据和金融风险；3）中美科技摩擦变化。

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