今天和大家讲解一家磷化工龙头-川恒股份002895

摘要：

看点一、精细磷化工一体化龙头

看点二、二季度业绩同环比高增

看点三、磷矿石提供价格支撑，Q3业绩有望强劲回暖

看点四、收购控股老寨子磷矿，增厚磷矿弹性

看点五、股息率约6%，极具性价比

看点六、磷矿资源丰富，保障未来稳定发展

正文

看点一、精细磷化工一体化龙头

川恒集团深耕磷化工二十余年，现已成为磷化工细分龙头，业务包括磷化工（占比近80%）、磷矿石开采（占比13%）。

公司主要产品为磷酸二氢钙，磷酸一铵、磷酸、磷酸铁，其中：磷酸二氢钙为饲料级，磷酸一铵主要为消防用，少量为肥料用；磷酸主要为商品磷酸，用作肥料生产的原料；磷酸铁主要用来制作磷酸铁锂正极材料。

2021年以来公司加强磷矿资源收购，下游与国轩控股，欣旺达等公司合作，布局新能源材料。未来磷矿石中长期景气，公司产能倍数扩张，叠加募投项目逐步投产，业绩弹性较大。

看点二、二季度业绩同环比高增

2024年中报，上半年营业收入24.84亿元，同比+32.14%；扣非净利润3.5亿元，同比+28%。

其中Q2实现营收14.4亿元，同比+53.4%，环比+38.0%；扣非净利润2.17亿元，同比+86.28%，环比+63.11%。

二季度业绩同环比增加，主要由主要产品销量上升、现金利息下降所致。据百川盈孚数据，2024年磷矿石年均价915元/吨，同比增长4%。2024Q3以来，截至8月28日Q3均价同比+17%。

看点三、磷矿石提供价格支撑，Q3业绩有望强劲回暖

自6月开始，公司主产品均迎来涨价，截止8月20日，公司主产品二氢钙/水溶一铵的Q3均价环比Q2分别+5%/+7%。目前水溶一铵回落后仍优于6月涨价前水平；二氢钙即将迎来金九银十水产旺季，价格有望上行，驱动公司Q3量价齐升。

另一方面，由于公司广西项目尚未达产，子公司广西鹏越H1亏损达1.21亿元，随着广西项目开工率提升以及磷酸铁技改完成，两大亏损项目有望逐步扭亏，带来业绩增量。

看点四、收购控股老寨子磷矿，增厚磷矿弹性

8月20日公司公告，拟以8.28亿元收购黔源地勘（老寨子磷矿）58.5%股权。该磷矿可采储量4180万吨，平均品位23.5%，产能180万吨/年，已于24年5月取得采矿证，建设期3年，预计27年底投产，达产后原矿的平均成本为247元/吨。截止23年底公司已有磷矿权益产能270万吨，若在手磷矿全部投产，未来权益产能将升至863万吨，实现数倍增长、弹性巨大。

看点五、股息率约6%，极具性价比

公司近年来逐步提升分红比例，23年分红比例达70.3%。以23年分红额5.4亿元计算，公司当前股息率5.9%，在选取的磷化工板块对比公司中预期股息率排名第一，云天化（4.89%）、兴发集团（3.05%）、湖北宜化（2.44%）、川发龙蟒（1.29%）、新洋丰（2.43%）、芭田股份（2.43%）。考虑到今年分红水平可能随着利润上行有所提升，实际股息率有望更优，公司极具性价比。

看点六、磷矿资源丰富，保障未来稳定发展

公司磷矿资源储量充足，控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，合计储量1.7亿吨。同时公司持股49%的参股公司天一矿业持有的老虎洞磷矿保有资源储量为3.7亿吨，故公司磷矿权益总储量3.5亿吨。公司现有磷矿产能300万吨/年，2027年鸡公岭磷矿250万吨/年及参股公司天一矿业500万吨/年磷矿石产能投产，公司权益产能达795万吨/年，磷矿石产能稳步增长，保障公司未来稳定发展。

风险提示：产品价格波动；产能投放不及预期。

参考资料：

20240828-浙商证券-川恒股份-002895-深度报告：精细磷化工一体化龙头企业，双磷矿放量公司成长空间大

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