【摘要】
周末，智谱AI推出的AI助手火爆全网，AI助手真正解放了人类双手，意味着AI实现了全智能时代。10月25日与智谱AI刚签订合作的豆神教育也进入投资者视野，豆神教育三季报业绩增速亮眼，同时豆神今年与微软合作，有望成为教育行业预期差最大的黑马。
AI技术正以前所未有的迅猛之势席卷各行各业，教育领域亦不例外地迎来了智能化转型的浪潮。豆神AI作为教育创新领域的领航者，凭借其在语文教育领域的深厚积淀与对AI技术前沿趋势的精准把握，独树一帜，引领教育行业迈向更加高效、个性化的智能发展时代。
豆神教育有望成为今年最大预期差的黑马教育公司，主要基于以下三点：
24年摘帽，业绩扭亏为盈，今年业绩出现拐点；与智谱AI成立AI教育产品合资公司，AI全面赋能教育；豆神 AI 依托微软 GraphRAG 搭建了国内前沿的语文知识图谱，精心打造了一套基于国产大模型技术的智能授课引擎。豆神教育是中国语文领域教育体系的开创者，其独创3大体系+5大课程，深受学生及家长的欢迎。今年以来公司面对教培行业新的形势变化，开启语文语言线上文学会，给学生带来全新的学习体验。公司在语文语言领域深耕十余年，拥有较高的品牌知名度和用户口碑，且由于语文语言教学文化传播属性强，线上直播课用户体验较好，ARPPU高，通过线上流量转化的方式，在商业模式上将有较好的变现效率。
豆神教育与智谱华章成立合资公司，国内前沿AI引领公司智能化2024年10月24日，豆神教育公告与北京智谱华章和海南何尊网络科技签署《战略合作框架协议》，成立合资公司专注于AI教育产品的技术研发及销售。豆神教育出资3.5亿元，出资占比70%，合资公司将专注于AI教育产品的技术研发及销售，持续构建公司AI教育产品的竞争壁垒。
在AI教育领域，公司持续探索，利用自身丰富的经验积累和知识积淀，通过坚实的数据基础，搭建前沿的语文知识图谱，在解题、教学等方向达到传统通用大模型难以企及的应用效果。未来豆神AI有望通过深度优化课程内容与交互形式，完成个性化教学体验，实现公司教育智能化转型。
公司线上直播业务商业模式已经跑通和验证，2025年将进入放量阶段，考虑到公司在语文领域的品牌和竞争地位，未来2-3年仍有望实现高速增长。此外海外Duolingguo等公司已经充分验证了AI在教育领域应用的成功经验，公司有望凭借在AI领域的技术探索和内容积淀，率先实现AI在国内教育领域的落地，赋能公司远期增长和估值水平提升。
微软GraphRAG赋能豆神AI，领航教育智能化转型10月9日，微软教育微信公众号发文《微软 GraphRAG 赋能豆神 AI｜引领教育智能化转型与提质增效新篇章》，文章给足豆神排面。豆神教育拥有深厚的语文教育底蕴和对 AI 的敏锐洞察，依托微软领先的AI平台和技术，成为驱动教育行业智能化、数字化转型的关键力量。
豆神 AI 借助微软 GraphRAG 的能力，打造出具备名师教学水平的 AI 家教，实现因材施教，激发学生的学习兴趣，进而为每个学生提供最适合的学习路径。
在微软 GraphRAG 的支持下，豆神 AI 教研团队的工作效率得到了显著提升，从以往的人均一天生成1-2篇课堂内容稿件，到现在的人均一天生成20篇以上高质量内容，效率提升高达10倍以上。豆神 AI 的教研团队对微软 GraphRAG 的技术实力给予了高度评价。教育的智慧变革还不仅于此，豆神 AI 在微软 GraphRAG 的基础上，进一步开发出第5代课程内容生成系统——九霄内容生产平台。该系统与微软 GraphRAG 相辅相成，使大模型能够输出符合老师教学风格的内容，并保证信息的准确性。每一次系统的迭代都旨在提升用户体验和教学效果。
图：豆神AI合作微软的九霄内容生产平台
数据来源：海通证券、九方金融研究所
经过八个月的努力，豆神 AI 团队依托微软 GraphRAG 搭建了国内前沿的语文知识图谱。在此期间，微软技术团队也和豆神 AI 进行了深度交流，利用微软 GraphRAG 高效整合海量信息，串联离散知识点，解决传统搜索难以覆盖的复杂、全局性及跨主题问题。此创新不仅奠定了坚实的数据基础，更聚焦于技术与教育“语境”的深度融合。通过持续优化交互体验，豆神团队通过AI 技术在营造课堂氛围、激发学生兴趣、增强互动感与注意力集中、以及流畅过渡教学要点等方面展现出卓越能力。这一过程既是教师培训的关键环节，也是模型化与系统化教育实践的典范。
完成破产重整和业绩蜕变，摘帽完成华丽转身24Q3公司实现营收2.27亿元，同比增长28.93%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长192%，实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长195%，业绩增速亮眼。
完成破产重整，实现摘星脱帽，财务结构健康。前期公司多轮并购行为拉高财务杠杆，商誉减值叠加'双减”政策和公共卫生事件的冲击，使得公司资产收缩。2023年公司正式启动破产重整计划，12月公司完成重整程序，消除退市风险警示。2023年，公司通过重整实现净资产和归母净利润转正，并在24Q1实现扣非归母净利润转正，截至24Q1公司资产负债率已经下降至 51.65%，中报业绩持续发力6700w后比增213%!
K12教培业务向素质教育转化，并积极探索文旅游研学等业务。“双减”后，在线录播和直播的素质教育课程为公司主要TO C教育业务，2023年通过直播电商销售的在线教育课程收入增速为28.84%，收入占比提升至41.42%，成为公司主要收入来源:2023年公司艺术类学习直播课程收入为1.18亿元，收入占比为11.93%;公司亦经营TO B端智慧教育业务，2023年收入为2.49亿元，收入占比为25%;此外，公司积极布局文旅游研学业务，2024年暑期新增推出围绕多瑙河沿岸的欧洲研学之旅。
重整打开新局面，立足直播，发力A!教育产品发布窦神归来终极版，积极推进AI产品研发，两大拳头产品助力重整发展。7月，公司发布《窦神归来》线上文言文直播课程，课程一经上线直播反响热烈已开启第三阶段招生，直播数据持续超预期招生数据可联系。此外，公司积极推进重磅AI智能学习产品“辞源”的研发，产品采取AI智能互动讲解、AI题诊练系统的模式提升青少年阅读理解与写作水平，预计在10月中下旬正式发布，或迎来催化。该产品采取游戏通关解锁模式助力阅读理解与写作提分，商业模式类似海外语言学习商duolingo(多邻国)，可对标AI教育海外龙头多邻国(PEttm180+x市值127亿美金，股价持续历史新高)，有望将打开公司业绩和估值想象空间。
研究报告：
20240618-国信证券-豆神教育-300010-豆神教育近况跟踪：股权架构理顺，退市风险解除
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）
