"姚遥领先"公众号的第167篇原创文章

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过个周末Kimi概念股突然哑火了，华策影视、掌阅科技、九安医疗两天跌了15%，当然，他们之前暴涨也是莫名其妙，完全是被二级市场的散户炒起来，而散户是情绪驱动，Kimi在抖音、知乎、朋友圈一天20万的投流广告功不可没。

Kimi是谁？大模型初创企业“月之暗面”发布的智能助手。月之暗面是谁？杨植麟2023年3月创建的新公司。杨植麟是谁？清华毕业CMU博士，Transformer-XL论文一作，中国35岁以下NLP领域最多论文引用作者。月之暗面最新一轮融资10亿美元，投资者包括阿里、小红书及老股东红杉等，估值已达25亿美元。

月之暗面不是唯一一家估值超百亿的大模型创业公司，智谱华章正在以200亿的估值进行新一轮融资，而2023年6月时他的估值不过50亿。巧的是，杨植麟在清华的老师唐杰正是智谱华章的创始人。我也算看着智谱华章长大，2019年智谱华章成立，我所在的机构就投了天使轮。当时讲的故事是用知识图谱做专利的数据挖掘，估值仅仅9亿。

目前二级市场对大模型热情高涨，A股除了Kimi概念股一波一波冲高，跟算力有关的股票保持着长久的生命力。去年莲花味精股价2个月翻番，今年润泽科技1个月内就翻倍了，更不用说各种连续涨停的牛鬼蛇神。和算力密切相关的光通信板块更是从去年一直强到今年，龙头股中际旭创去年三个月翻5倍，今年股价又涨了30%再创新高。

一级市场也一样，投资人很久没有碰到这么合适的风口了。OpenAI不断开创新路树立标杆，国内只要跟上炒作就行。ChatGPT刚发布，不少有识之士就敏感的抓住时机，一下子冒出30多个大模型。上市公司如360、昆仑万维一个月内就发布了自己的大模型，周鸿祎和周亚辉趁着股价暴涨也顺利的离了婚。中后期的公司如出门问问抓住风口顺利上市，早期公司如智谱华章则拼了命的拉高估值融资。

国内大模型人才稀缺，初创公司估值暴涨可以理解，但在订单数增但客单价剧降的时点，估值还这么翻倍涨就有点意思了。大模型创业的公司不止去年那几十个，2月OpenAI发布Sora后，又冒出来十几个大厂高管出来创业，大家比赛着融资，玩命似的。智谱华章这么一轮一轮的巨额融资，除了要囤GPU，如何兑现业绩？更大的可能是，把能融的钱都拿到手，让竞争对手无钱可融。

一级市场的投资人也正在迎合这种趋势，早期投资本来就是“怕错过”，现在大模型发展如此迅猛，投资人更怕没抓到好牌。阿里最典型，先投Minimax，再投智谱华章，最新是投了月之暗面，再加上还有几个前阿里高管的创业公司正在接洽，阿里几乎涵盖了绝大部分大模型创业公司，以至于有人戏说阿里就是中国大模型ETF，买阿里股票就等于投资了中国大模型事业。

阿里的动机很好理解，本来阿里云就遭遇了发展问题，目前在大模型领域又遇到火山引擎的强力竞争，火山引擎背后站着字节跳动，阿里不得不防。但阿里最近正在遭遇转型阵痛，盒马、大润发被低价卖掉，打算All In AI做零售，但和业绩屡创新高的拼多多（Temu）比还差的远，在大模型上又不得不通过投资防守，形势看起来有点紧张。

人工智能三要素是算法、数据和算力，大模型公司属于算法，二级市场上那些传媒影视公司则属于数据，两个都是软件，会不断爆发热点，所以行情会一波一波持续。算力比较特别是硬件，属于中国最擅长的基建。本来是一马平川的事儿，但由于美国掐断了英伟达芯片的供应，所以现在发展有不少变数。政府资金带动社会资金在大量投入，但利润基本被掌握芯片的人赚走了，未来通过算力租用赚服务费则需要很长的周期。

英伟达芯片拿不到，那就只能退而求其次用国产大芯片。这方面的创业公司基本18年后成立，分几个派系，有些是拿外企IP魔改，比如基于Imagination IP的壁韧、摩尔，基于AMD的海光；有些是外资大厂高管出来创业如隧原、天数智芯，还有些是自己发明比如华为昇腾、寒武纪、地平线等。经过几年发展，普遍都已经流片，但发展水平不一。去年初基于Transformer的大模型横空出世，连英伟达都要被颠覆，这些技术已“过时”的公司更是雪上加霜。

目前各地算力建设正进行的如火如荼，最近却遭遇英伟达釜底抽薪。最新发布的CUDA11.5协议要求在CUDA11.5之后生成的程序不能在其他系统上运行，对于那些想蹭CUDA生态的小玩家几乎是灭顶之灾，现在虽然还能打打擦边球（目前绝大部分大模型是在CUDA11.5之前生成），但未来可能连推理都不行了（当然取决于英伟达执行的有多严），技术和生态都独立自主的华为昇腾已经稳赢。

在GPT-5和LLama4即将在下半年发布之际，很多人在讨论大模型公司对美国电力的高需求，周鸿祎又发宏论称，Sora之所以不敢公测，就是因为美国供不上电，国人对美国能否支撑未来爆炸性的能源需求幸灾乐祸，当然也隐含着对于中国绿色能源能力的自信。我想说，这纯粹是太监笑皇帝不敢翻牌子，自己连东西都没有，还在笑话别人吃的伟哥不够。

现在技术发展的曲线还十分陡峭，连OpenAI自己都不知道下一步会发展到哪里去，我们说自己能对标、能超越、能替代，这不是搞笑吗？