作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

5月14日，国家发展改革委发布了《电力市场运行基本规则》。由此可见，新一轮电力市场改革，它又又来了。

市场分析，新一轮电力市场改革，主要有两大必然趋势：其一，区域融合是必然；其二，新能源入市是必然。

在此影响下，众多的区域供电公司，迎来了“蜜月”。郴电国际（600969）作为湖南郴州的地方区域供电企业，股价连续四连板。

来源：东方财富官网 郴电国际（截至2024年5月31日）

但是，从业绩来看，郴电国际水电业务，因缺水而收入下降；因购电成本增长，难盈利。虽有布局新能源，但何时创收未可知。

一、靠水吃饭，但受困于水

郴电国际创立于2000年，2004年在上交所上市，是湖南郴州第一家A股上市公司。从业务来看，郴电国际涉及众多业务板块，具体包括：供水、供电、水电开发、新能源开发、综合能源服务、工业气体和污水处理等众多领域。业务种类虽多，但主要以水电业务为主。

来源：同花顺iFinD—营收结构

2023年，郴电国际总营收约39.20亿元，其中水电业务创收约32.49亿元，营收占比约83%。

深耕水电业务多年，郴电国际已涵盖了发电及供电两部分业务。

先说供电业务。作为湖南最大的地方区域电网，郴电国际主要是向小水电及国网和南网等购电，然后向郴州市城区和周边6县区进行供电。

再说发电。据2023年年报披露：自2009年开始，郴电国际开始在湖南、云南、四川等水资源丰富的地区开展水电站投资和建设。目前，大部分项目已进入成熟运营期。

靠水吃饭，但郴电国际也受困于水。

无论发电还是供电，都是“靠天吃饭”的买卖。然而，2023年以来，南方地区降水量较往年普遍减少。没有水，还谈什么发电。

来源：郴电国际2023年年报

结果就是：2023年，湖南省全社会用电量同比增长1.84%，而郴电国际的营业收入同比增速却下降2.21%。不是需求不够，是供给不足。

二、小电企，难盈利

虽然，郴电国际既有发电也有供电，但核心还是供电。简单理解，先买电，再卖电，主打一个中间商，赚个差价。

因价值贡献有限，差价并不高。

根据《第三监管周期省级电网输配电价相关政策通知》，目前的电价管理方式为：管住中间，放开两头。简单来说，允许发电侧和用电侧能涨能跌。输配电价按“准许成本+合理收益”的方式进行核定

数据来看：郴电国际水电业务毛利率最高才11%，大多数年份水电业务毛利率不及10%。2023年，受降水量影响，外购电量成本上升，但湖南省的第三监管周期输配电价暂未核定，直接导致郴电国际的盈利空间被直接压缩到4.04%。

来源：同花顺iFinD-毛利率

八成以上的业务，均处于微利，企业整体业绩肯定惨淡。

2023年，营业收入近40亿规模的郴电国际，净利润竟亏损3600万。而且，这并非首次出现亏损。2022年，郴电国际净利润虽为4700万，但只是靠资产处置收益强撑，扣非净利润早已亏损近1亿元。

2024年一季度，营业收入继续下跌，扣非净利润约2100万，继续维持亏损状态。

困局之下，郴电国际急需“破解之匙”。

三、实力弱，难改命

面对水电业务遇阻，郴电国际正在努力向新能源方向转型。

根据郴电国际公告：公司以1元之价，获得了郴州云伊电投新能源有限公司49%的股权，并与合作方按照股权比例，投资2081万元开发新田岭钨业分布式项目。

来源：公司公告（2024年3月23日）

此外，郴电国际还公告称：公司将2400万元，投资建设郴州市第四污水处理厂分布式光伏项目，具体的模式为：自发自用，余电上网。什么意思，发电主要自用，剩下的入网。

来源：公司公告（2024年3月23日）

电力脱碳的背景下，进行电源结构调整，方向是对的。但是，对郴电国际来说，具体什么时候能够产生收益，就不好说了。

但是，此刻的郴电国际，却急需要新的利润增长点。

财务状况来看，电力企业是重资产行业，行业普遍资产负债高，郴电国际也不例外。一直以来，郴电国际的资产负债率一直在70%以上。最近几年，因业务盈利能力不佳，公司的速动比率越来越低，短期财务状况欠佳。

来源：同花顺iFinD—速动比率

旧业务不行，新业务尚无法成为新的利润增长点，自救破局很难。新一轮电改，可能为小电企创造了一定的机会，但只有真正抓住的，才能称得上是机遇。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。