作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

近期，年内A股首只十倍股（剔除次新股）——正丹股份（300641），开始回落。

数据来看，自2月开始，正丹的股价仿佛坐上了“火箭”。仅仅4个月时间，股价就从不到3元/股，上涨为近30元/股。股价几乎翻十倍，成为A股市场上的“当红炸子鸡”，人称“超级丹”。

来源：东方财富官网 正丹股份（截至2024年5月29日）

然而，近期超级丹也开始了跳水。那么，正丹到底还能牛多久？

一、馅饼or烟雾弹

正丹股份，成立于2007年，2017年4月登陆A股上市，是一家老牌的化工企业。

业务来看，正丹主营特种精细化学品和高端环保新材料。主要产品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）和乙烯基甲苯（VT）等。

此波上涨，难道是正丹的业绩，取得了了不起的飞跃吗？非也。实际上，正丹股价的暴涨，主要源于一则竞争对手的停产传闻。

从产业格局来看，TMA行业呈现明显的寡头垄断。国外生产企业主要包括：美国的英力士和意大利的Polynt；国内主要包括：正丹、百川股份（002455）和泰达新材（430372）。各家的市场占有率分别为：25%、18%、30%、20%和7%。

来源：海通证券

而今年3月以来，市场传言，美国英力士TMA工厂发生爆炸事故；4月份，英力士又被爆出TMA生产线将永久关闭。

消息还尚未“实锤”，TMA的价格却是“先涨为敬”。数据来看：今年以来，TMA的价格曲线十分陡峭。

来源：海通证券

如果消息属实，对正丹来说，确实是“天上掉馅饼”。市场数据表明：2023年，正丹TMA产品的产能利用率还不到70%。若消息属实，25%的市场需求将被释放，正丹确实该涨。但是，如果消息并非属实，只是一枚烟雾弹，一切终会回到原点。

近期，正丹的公告表明：公司尚未收到美国英力士宣布永久性停产的公告。可见，一切尚悬而未决。

来源：公司公告（2024年5月14日）

二、业绩有近喜，但也有近忧

TMA涨价热度下，正丹的业绩，确实迎来了喜人的成绩。

2024年一季度，正丹实现总营收约5.18亿元，同比增长约28.80%。盈利能力来看，也由2023年的3.85%，上涨为14.29%。

来源：同花顺iFinD—营业收入

虽有近喜，但也有近忧。

业绩虽涨，但经营现金流却由正转负。数据来看：2024年一季度，正丹业务收现比（=销售商品提供劳务收到的现金/营业收入）为72.87%，同比降低约20%。

来源：同花顺iFinD—现金流

若不是销售政策变化，市场恐怕需对正丹的营收增长，打个问号。

三、有近忧，也有远忧

除了近忧，也有远忧。

从产品结构来看：2023年，TMA产品创收占比约为71%，其他产品占比仅不到30%。可见，正丹业绩好坏，全靠TMA。

来源：同花顺iFinD—营收结构

此种情况下，若英力士的停产，只是一枚烟雾弹，正丹的业绩将被打回原形。而原型，却不是很好看。

2023年数据显示：因下游需求不够强劲，TMA业务营收仅10.94亿元，较2022年的11.32亿元有所下降。其他业务，更是不理想。不仅如此，因产能利用率较低，正丹的毛利率仅为3.85%。且除TMA外，其他产品的毛利率已经为负。

来源：同花顺iFinD—毛利率

此外，即使消息属实，产能缺口的红利，恐怕也无法持续太久。

市场是流动的，也是趋利避害的。价格暴涨，自然会有人来“分杯羹”。而且，有人已经开始行动了。

5月16日，A股上市公司常青科技（603125）发布公告称：公司将投资100亿元，建设高分子材料基地建设，其中就包括，一年8万吨产能的TMA项目。

来源：常青科技公告（2024年5月16日）

可见，有近喜，但也要提防隐忧。

短短几个月，正丹的股价几乎翻十倍，似乎完成了咸鱼翻身。不过，成熟的市场，更应该关注的是，股票能否继续上涨，公司享受的利好能否持续，转化为公司的业绩。从行业来看，TMA的价格虽然短期内上涨，但从长远来看，TMA市场规模较小，一旦新的产能大量涌入市场，很可能导致产品价格迅速回落，使得所有的参与者重回微利甚至亏损的状态。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。