作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

5月31日，中超控股（002471）、通光线缆（300265）双双涨停。

中超控股和通光线缆的主营业务是电线电缆。电线电缆行业竞争激烈，市场集中度低，市场份额较分散，CR3合计市占率只有6.94%。至于中超控股和通光线缆，则基本榜上无名。

然而，偏偏是这俩公司拉出了涨停。

中超控股和通光线缆最大的看点，在于机器人电缆。有机器人概念加持，电缆也成了一个好故事。但实际上，机器人电缆并没有对企业业绩产生多大影响。

而回归主业来看，同比通光线缆，中超控股虽然规模更大、市占率更高；但却困于历史遗留问题，早已疲惫不堪。

一、机器人电缆，美梦难圆

机器人电缆，顾名思义，就是使用在机器人上的电缆，包括机器人本体、供电、信号、控制以及机器人周边用线。

在智能制造的浪潮下，机器人从来都不缺乏关注度。

比如近日，安徽省工业和信息化厅公布《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024-2027年）》（征求意见稿），初步构建了安徽省人形机器人创新体系和产业生态。

另外，OpenAI也为机器人添了一把火。5月31日，根据《福布斯》消息，OpenAI正在招聘研究工程师，以重启四年前解散的机器人团队。

理论上，随着机器人市场逐渐成熟，机器人电缆需求自然增加。

但是，且不论机器人发展何时、亦或者能否达到预期，就算机器人有明确的增长前景，对机器人电缆的需求又到底有多大？

拆分机器人上游来看，减速器、伺服电机、控制器占绝大部分。至于机器人电缆，仅仅是在“其他“项中占了一席之地，究竟能有多大比例，甚至都找不到明确的数据。

但即便如此，仍不妨碍中超控股和通光线缆，借机器人概念实现了一波拉升。

然而，这个所谓的机器人概念股，只怕也有些浪得虚名。

根据公开信息，通光线缆子公司德柔电缆目前已完成小批量机器人电缆和机器人线束产品的销售。但对于市占率等问题，却保持沉默。这就好比告诉你，我有这个产品，但至于卖了多少，你就别问了。

来源：互动问答平台-通光线缆

相比之下，笔者反而更欣赏中超控股的直截了当。据中超控股介绍，公司控股子公司中超电缆2021年取得“耐扭转耐腐蚀型高柔性智能机器人电缆”实用新型专利证书，产品尚未量产。

来源：互动问题平台-中超控股

也就是说，2021年就拿了专利，2024年还没量产。这饼画的着实是有点久了。

二、深陷资金链危机，引狼入室

说回主业。中超控股在电缆行业深耕多年，2023年总营收61.11亿，其中电缆收入占比高达94.41%。

相比之下，通光线缆不仅有电缆业务，而且有光缆业务。但2021年合计总收入不过才23.47亿，其中电缆约占67.44%（包括输电线缆和装备线缆）。

来源：同花顺-2023年数据 中超控股（左）通光线缆（右）

电缆行业市场格局分散，竞争激烈。如果非要在二者之间矬子里拔将军，那么中超控股的市场规模至少还更大一些，但问题也更多。

中超控股原名中超电缆，主营业务就是电缆，但却对紫砂壶情有独钟，并于2013年专门成立了一家从事紫砂壶业务的子公司——中超利永。

而中超利永也不负众望，2015年凭借“以1.04 亿元向韩农生购买28件紫砂壶”，一举闻名，并且还受到了深交所的关注。

来源：中超控股公告2015年5月24日

不过，这种为紫砂壶壕掷上亿元的故事，并没有延续多久。

根据公开资料显示，截至2016 年11月25日，中超控股的控股股东中超集团，股权质押率高达99.98%。截至2016年12月26日，公司实控人杨飞个人持股，质押率高达100%。

来源：中超控股公告2016年11月25日

来源：中超控股公告2016年12月28日

至于质押的钱到底去了哪，深交所也曾发来问询函，对此中超控股给出的回答是用于对外投资及日常经营。

对于这个答案，我们不做过多探究。总之，以上种种足以表明，杨老板没钱了。

来源：中超控股公告2016年11月25日

实控人没钱，自然就到了将上市公司变现的时候。

2017 年10月10日，中超集团与深圳鑫腾华签署了《股份转让协议》，约定将所持中超控股29%股份转让给深圳鑫腾华。到12 月14日，其中20%股份已完成交割。中超集团持股降至17.08%，成为第二大股东。公司实际控制人由杨飞变更为黄锦光和黄彬。

然而，这两位黄老板，拿了股份，却没按时交钱。

不仅如此，黄老板成为中超控股实控人后，以中超控股名义为其多笔债务提供担保。而后，中超控股因此收到28起民事诉讼，涉案金额总计约6.1亿。

来源：中超控股公告2022年6月7日

到最后，股权转让自然告吹了。杨老板将股权收回后，又重新成为了中超控股的实控人。

只是经此一遭，中超控股深陷泥沼。

在杨老板夺回控制权之前，黄老板作为公司法人，已暂停为公司任何借款、贷款签署担保文件、承担担保责任。很明显，双方已经彻底撕破脸。

但神仙打架，小鬼遭殃。中超控股银行融资受到严重影响。

而与此同时，中超控股身上还背着几十起担保诉讼，并且各金融机构也因此事压缩公司信贷额度5.8亿。

来源：中超控股公告2019年8月20日

原本，资金链承压的杨老板，指望着两位黄老板救民于水火，却不想，竟引狼入室。连累中超控股，岌岌可危。

三、甩卖资产自救，亏损经营

无奈之下，中超控股开始卖身自救。其中尤为经典的，就是将估值1.12亿的锡州电磁线51%股权，作价7500万转让；将1.72亿收购的恒汇电缆51%股权，以1.4亿的价格又卖了回去。

没办法，对这个时候的中超控股而言，赔本的买卖，也得做。

之后，中超控股又陆续出售了多家公司股权。好在，总算挺到了今天。

来源：同花顺iFinD-中超控股

而且，2023年5月，武汉中院判决涉及公司的《最高额保证合同》无效，公司无需承担担保责任。中超控股终于走出了多年的诉讼困境。

然而从业绩来看，中超控股并没有等来否极泰来。

经过连番资产出售和资金链危机，中超控股早已伤了根本。昔日，中超控股营收规模曾高达76.36亿，但到2023年，已降至61.11亿。最关键的是，这并非全然因为资产出售缩表，而是整个基本面都发生了变化。

首先，电缆行业竞争十分激烈，部分行业头部企业通过降价的形式挤压中小企业生存空间。反应在数据上，近些年，中超控股毛利率几乎呈直线下降。

来源：同花顺-中超控股

其次，竞争之下，个别企业偷工减料、以次充好。而很不幸，中超控股就曾被经销商举报，旗下子公司长峰电缆提供的部分产品“两端是铜、中间是铝”，涉嫌偷工减料。

更有甚者，据报道，从2012年10月1日至2018年7月2日，中超控股以及旗下子公司被业主方以及相关部门通报达98次，有效通报次数达57次。

来源：中国经营报

第三，不知是因为产品竞争力下降，还是公司一度深陷资金危机，如今中超控股的市场表现，还不如市占率远不如自己的通光线缆。

2023年，得益于经济复苏和基建的推进，电缆市场保持稳健增长。同期，通光线缆-输电线缆销量同比增长了56.63%。而中超控股的电力电缆销量仅同比增长了12.69%。

来源：公开数据整理

此外，中超控股虽然通过瘦身计划，资金压力得到缓解。但截至2024年一季度末，中超控股资产负债率仍高达67.98%，而通光线缆资产负债率只有31.54%。

不仅如此，公司控股股东中超集团质押率仍高达81.56%，杨老板个人持股质押率达57.48%。控股股东及一致行动人合计质押率超80%。

来源：同花顺iFinD-中超控股

显然，无论是上市公司，还是背后的控股股东及实控人，仍然顶着巨大的资金压力。

而在经营层面，中超控股早已是自顾不暇。毛利率连番下滑之下，2024年一季度净利率-2.55%。而且，电缆业务主要做的是国家电网等国企的生意，应收账款本就不低，周转天数逼近200天。2024年一季度，中超控股经营现金流净流出2.23亿。

今时今日，中超控股对外呈现出了一种走出至暗时刻，借机器人之东风重获新生的表象。乃至于，大家一度都忽略了，中超控股那精彩的过去，疲惫的当下和堪忧的未来。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。