最近一位散户的经历，引发很多人共鸣。 他说自己被天齐锂业坑惨了，这些年辛辛苦苦攒了50万，加上父母给的30万，一起80万全部梭哈了天齐。一路跌一路补，现在亏了60个点，单票亏损48万。也就是说，积蓄几乎全部灰飞烟灭。 但这种下跌60、70%的票，不是个例了，就连信仰的贵州茅台（600519.SH）都开始补跌。 从5月8日，茅台开启下跌通道以来，股价已经累计下跌15%。 今天财联社更是报道，多家广东地区典当行不再接受茅台酒典当业务。要知道，去年飞天茅台典当额为每瓶2200到2300元，6月中旬暴降到1500元，现在由于价格波动太大，典当行直接不收了。 显然，茅台正在“渡劫”。 历史上，茅台一共历经三次暴跌。一次是2013年塑化剂事件，二次是15年股灾，第三次是因为18年贸易战。但之前几次都属于杀估值，而这次属于是杀逻辑，截然不同。众所周知，只要涉及到价格，涨跌就一定与供需有关，而这次就是需求出现问题。 茅台与其他白酒不一样，它具备金融属性，以致于囤的酒远远高于喝掉的酒。 2023年茅台酒基酒实际产能是5.72万吨，按照1吨飞天茅台等于2124瓶计算，相当于一年投放了1.2亿瓶。 但这些酒不是被喝完的，实际可能只有30%的被喝掉，高达70%的被囤起来了。如今被囤的茅台，已经相当于茅台几年的供给。而需求方面，由于地产、消费等的萎靡，导致需求出现大幅下挫。 二手房的房价见顶时间大约是2021年7月左右，而茅台的价格是在2021年三季度见顶，几乎同频，茅台与房价呈现高度相关关系。 如此，在供给远大于需求情况下，茅台价格崩塌。 还有一点值得注意，过去茅台一直稀缺，经销商想要拿到飞天，还需要配售一些茅台其他系列酒。这套玩法，跟高奢爱马仕很像，你要买某一款经典包，就必须要配货其它不好卖的包。卖其它包肯定不赚钱甚至亏钱，但只要经典包的利润远高于其他包的亏损，依然是一笔赚钱买卖。 现在飞天一跌再跌，前段时间茅台的1935系列批发价“倒挂”，跌破800元大关。试想一下，本该暴利的飞天不行了，配售的酒卖不动，于是加速出货，进一步导致价格下行。 当然现在价格离1499还有一段距离，短期不会对茅台业绩有所扰动。 但需要注意的是，茅台业绩过往其实是可以调节的。它在产业链始终处于非常强势的位置，因此在周期下行阶段，茅台也可以让某些经销商拿货来稳定业绩。过去茅台拥有金融属性，经销商也愿意囤货，但伴随金融属性淡化，未来经销商还能否好拿捏？ 还有一点，茅台股息率在3.3%的位置，算不算足够安全的边际呢？恐怕茅台需要进一步提高分红，或者再下探，才算足够安全。