近年来，内外因素交织下，白酒行业进入“韧性考核期”，白酒市场走向如何成为业内当下专注的重点。

近期，上市公司进入三季报的密集发布期，白酒市场的现状亦逐渐清晰起来。据公开资料显示，截止今日，17家白酒上市公司均发布2023年三季报。该17家上市酒企前三季度实现营业收入约为2738.64亿元，同比增长15.44%；净利润约为1046.36亿元，同比增长18.03%。白酒行业前三季度业绩整体呈增长态势。

但值得关注的是，2023年前三季度，仅贵州茅台一家营收便实现超千亿元，净利润528.76亿，已达17家上市酒企净利润的一半。如此，剩余“蛋糕”会如何分割？这是否能够代表白酒行业分化加速？未来，白酒行业的发展又会呈现出何趋势呢？

01

分化加速，强者愈强

业绩，是酒企经营状况的衡量器之一。强者恒强，成为今年前三季度白酒企业的最显著特点之一。

经初略计算，今年前三季度，白酒上市企业R5（即贵州茅台、五粮液、洋河酒业、古井贡酒、山西汾酒）营收已达2387.59亿元，约占17家上市酒企营收的87.18%，净利润共计达991.53亿元，约占17家上市酒企净利的94.76%。

以上数据或可以表示白酒行业业绩排名前五的酒企，已经囊获行业超九成的利润。

具体来看，五粮液前三季度营收625.36亿元，归母净利润228.33亿元；洋河股份前三季度营收302.83亿元，同比增长14.4%；归母净利润102.03亿元，同比增长12.5%；山西汾酒前三季度实现营收267.44亿元，同比增长20.8%；归母净利润94.31亿元，同比增长约32.7%。其中，前三季度洋河营收已经超越2022年全年。

值得关注的是，财报期内，古井贡酒、迎驾贡酒这两家徽酒龙头增速超一线酒企。

古井贡酒前三季度实现营收159.27亿元，同比增长近25%，归母净利润38.13亿元，同比增长约45.4%。迎驾贡酒前三季度实现营收48.03亿元，同比增长23.4%，归母净利润16.54亿元，同比增长37.6%。

对此，业内人士坦言，今年三季度，上市白酒公司业绩加速分化。以茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等为代表的传统名酒企继续保持营收利润的双增长，名酒属性继续凸显。

02

分化背后，酒业或现大调整

面对“韧性考核”，头部酒企增长见喜，但将视角扩宽，或才能勉强看到白酒行业的全貌。

今年三季报中，不少酒企仍面露难色。如老白干酒、皇台酒业出现净利下滑；酒鬼酒跌幅显著，成为营收和利润双降的白酒企业。其营收21.42亿，下降38.54%；净利润4.79亿元，同比下降50.75%。

分析原因，当下，中国白酒行业进入深度调整期，高库存、低需求、价格倒挂等依然是行业热词。业内人士曾指出，白酒市场严峻，受影响更多的是中小酒企。

值得关注的是，或受业绩的连带作用影响，白酒投产季的当下，投产上亦出现冰火两重天。

以酱酒为例，据媒体报道，2023-2024年产季（指2023年重阳下沙投料生产），仁怀产区从投产酒厂数量讲，预计减少40%。仅贵州茅台、郎酒、国台、珍酒、安酒等几家酒企有新投产动向。

对此，有业内人士分析，仅头部酒企2023-2024年度投产量已超30万吨；而仁怀中小企业未来发展空间或将进一步压缩，减产或停产趋势势必会加剧。若主流酱酒企业规划产能全部释放，未来酱酒格局，乃至酒业格局或发生重大改变。

有知情人士透露，白酒的马太效应从最源头的高粱收购或便可看出一二。今年的红缨子高粱存在一定滞销的现象，往年酒厂大都不拒细流，好坏都收购，今年对品质则挑剔许多，其中也反映了原料供需矛盾的变化。

值得关注的是，今年前三季度，舍得酒业、口子窖、伊力特、金徽酒均实现营收和利润双增长。不过，金徽酒、伊力特等酒企净利的较高增长，则是基于往年利润下滑后，业绩的恢复调整。

综合来看，部分中小酒企积极应对，业绩出现回升和增长，但白酒行业马太效应趋势不可避免，品牌化、品质化升级这一趋势亦正在被验证。

当白酒市场整合加速，会有多少白酒企业顺利穿越周期，实现真正的现代化升级呢？