2024年10月25日晚，杭州豪悦护理用品股份有限公司（简称“豪悦护理”，证券代码：605009）发布公告称，拟斥资不超过3.6亿元人民币，全面收购湖北丝宝护理用品有限公司（简称“丝宝护理”）100%股权。

豪悦护理是个人卫生护理用品领域的龙头企业，专注于妇、幼、成人个人卫生健康护理用品的研发、制造与销售业务。经过多年发展，公司业务已涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品。目前豪悦护理拥有“希望宝宝”、“天生明星”、“Mamamia”、“Sunnybaby”、“Nanakia”等品牌；在成人失禁用品领域，公司针对不同客户推出了“白十字”、“康福瑞”、“汇泉”、“好年”等系列品牌。

而丝宝护理，同样在个人护理市场拥有不俗的表现。

自1997年成立以来，丝宝护理始终坚持以消费者为中心，不断创新产品，提升品质。拥有“洁婷”、“全因爱”、“美月见”等品牌，其推出的夜用卫生巾、迷你巾、运动型等系列产品，不仅满足了消费者多样化的需求，还引领了行业的潮流。

公告显示，2023年及2024年上半年，丝宝护理的净资产分别为9749.58万元和1.29亿元，营收分别为5.42亿元和3.2亿元，净利润分别为1377.16万元和1144.53万元。

对比本次收购，豪悦护理认为，本次股权收购符合公司的整体战略规划，有利于公司拓展业务领域，促进自主品牌发展；为公司提供更多的商业机会和增长潜力。通过整合双方资源，形成业务合力、资源互补的协同效应，提升公司整体运营效率及市场竞争力。

具体来看：

在生产经营方面，公司将承继及承接标的公司的全部资产、负债、业务、 人员、合同及其他一切权利与义务。本次交易后，双方将充分交换、交流各自资 源及技术，在采购、生产、研发、自主品牌销售等方面充分发挥协同效应，实现公司生产规模、产品品种、技术实力、品牌影响力及管理运营的全方位提升，进一步增强公司的核心竞争力及持续盈利能力。

从品牌延续来看，标的公司旗下“洁婷”、“全因爱”、“美月见”等品牌护理产品在行业中具有较高的知名度、美誉度和诚信度，具有较好的品牌影响力及品牌价值。本次交易完成后，公司将继续沿用此前产品对应的品牌标签，充分发挥产品长期累积及维护良好的品牌影响力。同时，随着合并双方在战略层面的全面对接和业务层面的深度融合，将贡献更大的价值。

此次豪悦护理拟斥资不超过3.6亿元收购丝宝护理，无疑是一次双赢的战略选择。通过并购，豪悦护理将能够迅速扩大其产品线，提升市场竞争力。同时，丝宝护理的加入也将为豪悦护理带来新的增长点和创新动力，助力公司在个人卫生护理用品市场实现更大的突破。

值得关注的是，豪悦护理正遭遇经营瓶颈。

同日发布的第三季度报告显示，2024年前三季度，豪悦护理营收和归母净利润双降：营收20.41亿元，同比下降1.62%；归属于母公司股东的净利润为2.94亿元，同比下降5.06%。

结合豪悦护理的主营产品不难发现，豪悦护理的业绩下滑与其产品有很大的关系。

以2024年中报为例，豪悦护理营收13.1亿元，同比下降3.24%；归母净利润1.9亿元，同比下降2.86%。分产品来看，婴儿卫生用品收入8.98亿元，同比下降9.88%，占公司营业收入68.4%；成人卫生用品2.63亿元，同比微增0.29%，占比20.05%。

通过分析不难发现，婴儿卫生用品的营收占比大，且销售额出现了下滑，从而拖累了公司的业绩。

近年来，低生育趋势对婴幼儿卫生用品市场的影响不容忽视。

有数据显示，自2017年以来，中国大陆地区的出生人口规模呈现出迅速缩减的趋势，同时出生率也持续走低，维持在较低水平。尽管政府相继推出了二孩生育政策和三孩生育政策，但这些措施似乎未能有效遏制新生儿数量的下滑态势。具体而言，2020年至2023年间，全国新生儿数量分别为1200万人、1062万人、956万人和902万人，呈现出逐年减少的趋势。而2021年至2023年，我国的全年婴儿出生率也分别为7.52‰、6.77‰和6.39‰，连续三年出现下降。

当前，育龄妇女的生育意愿普遍较低，同时生育、养育和教育的成本高昂，这些因素共同作用下，可能导致低生育趋势对婴幼儿卫生用品市场需求产生一定的压力。这种压力有可能导致婴幼儿一次性卫生用品的市场规模出现缩减，进而对整个行业的发展状况和企业的经营业绩产生不利影响。

然而，在整体市场规模中，也呈现出一些差异化的表现。2023年，我国吸收性卫生用品市场的总体规模达到了1160.4亿元，较2022年增长了4.1%。但值得注意的是，其中婴儿卫生用品市场的规模却缩减至322.6亿元，较2022年下降了6.2%。相比之下，女性卫生用品市场规模为703.4亿元，增长了8.2%；成人失禁用品市场规模为134.6亿元，增长了11.3%。这些数据表明，在整体市场规模增长的同时，不同细分市场的表现存在显著差异。

这也许是豪悦护理计划耗巨资收购丝宝护理的重要原因。

然而，并购之路并非坦途。豪悦护理在这场收购中，不仅要面对资金层面的巨大投入，更要妥善处理好资源整合、品牌融合、市场策略调整等一系列复杂而关键的问题。如何确保并购后的双方在文化、管理、运营等方面实现无缝对接，从而充分发挥协同效应，将是豪悦护理未来一段时间内必须面对和解决的重大课题。

豪悦护理发布公告后，部分投资者表达了支持态度，他们认为以不超过3.6亿元的价格收购丝宝护理，市盈率大约在18倍左右，相较于卫生巾龙头重庆百亚卫生用品股份有限公司而言，这一价格并不算高昂。该投资者认为，“洁婷每年营收实现双位数增长，达到6亿多元，净利润超过2000万元，此外还扩展了女性用品业务版图，这笔交易相当划算！”

然而，也有投资者持反对意见，他们认为洁婷线上业务表现不佳，斥资3.6亿元进行收购，实际上是在变相消耗公司资产。考虑到豪悦护理本身已拥有卫生巾品牌且产能未满，这些投资者认为，与其让股东承担费用，不如将3.6亿元用于营销推广，以提升自有品牌的竞争力和市场份额。

不得不承认，这些不同的声音和观点，每一种存在都有其合理之处。投资者的想法和判断，无论是支持还是反对，都是基于他们对市场、对公司未来发展的理解和预期。而豪悦护理作为这场并购的主体，其实际行动将成为检验这些想法和判断是否正确的重要标准。