前言：有时候你分不清眼前，到底哪一个是真的，哪一个是假的。

前几年市场滥发新股，大量的民营企业上市，基本上都经历过上市后业绩下滑、刚刚解禁过后便大量减持。

发现这个问题以后，证监会紧急修改了IPO发行的规定，对准上市公司采取更严格的规定，增加了现场检查的概率。

这样的情况下，IPO发行数量极速的从近千家，缩减到了如今的三百多家，大量的问题企业被阳光晒了出来。

但即使IPO发行如此严格的情况下，依旧给这些企业发现另外一条绕道而行的上市之路，那就是其他上市公司发行资产收购这些企业，从而借壳上市。

上市仅仅7个月的永达股份有了重大动作，7月19日晚间发布公告《重大资产收购合作框架协议》，收购的企业正是金源装备，这一家3次冲击ipo均以失败的企业，不是选择放弃了，而且有了其他的路子绕过相关规定。

01 强强联合，上市不到一年企业，收购三次冲击IPO均失败企业资产

这里首先看收购方和被收购方的相关业务的关联性。

收购方：永达股份是 2023年12月年底上市的，主营业务为大型专用设备的设计，主要产品是隧道挖掘和工程起重，风电行业相关等领域。

永达股份上市以来的情况并不太好，2023年当年上市时就出现了利润率下滑，净利润9123万元，同比下降1.96%；2024年一季度时这个情况更加严峻了，净利润只有1588万元，同比下降11.51%，帐面上的货币资金也不多，仅仅只有4.97亿元。

作为收购方，永达股份匆匆上市也才7个月的时间，账面上也没有钱，拿什么来把这家企业收入旗下，完成某种程度上的借壳上市。

更何况金源装备还有很大一个风险点，那就是三次冲击ipo，都被拦在发行关之外，这家企业到底在害怕什么，里面又有什么猫腻？

被收购方：金源装备的历史就比较丰富了，最早成立于1997年，是一家主要高端装备制造业的高新技术企业，多用于于风电、工程机械、轨道交通等行业，在风电领域内，更是里面的资深好手。

根据招股申请书的内容，金源装备 截止2021年12月30日，总资产为15.51亿元，净资产为7.51亿元；业绩方面也是强于收购方，2019年至2021年期间，金源装备营业收入分别为9.76亿、12.63亿、11.61亿，净利润分别为7691万元、11948万元、11891万元。

虽然风电政策有所影响公司净利润，但被收购企业依旧是比收购方强，上市仅仅不到1年的永达股份账面现金不多，如何完成小吃大的布局。

从业务情况匹配度而言，这次收购还真的可能成功有利于企业拓展产品品类，加深在风电领域的布局和协同。

这样的话，金源装备还真的可以大概率绕开IPO发行的严格审核，从另外一个资产收购方向突围。

但一家三次冲刺IPO发行，全部失败撤回的企业，谁敢打包票，这里面没有什么深层次得问题？

金源装备第一次IPO撤回时：当时的第一大客户和第一大供应商均为同一实际控制人。

市场有理由怀疑，这样的经营采购退市，可能存在内部流转。

金源装备第二次IPO撤回时：2011年冲击中小板时，虽然对供应商采购体系进行了调整，但忘记了此次申报不足36个月，如果持续申报，将带来不利影响，于是主动撤回。

金源装备第三次IPO撤回时：2019年至2021年，对于前五大客户的依赖程度逐渐上升，从66.97%到72.86%，至少有4成以上的收入来自于第一大客户。

这把金源装备难住了，很难回答交易日的问题，不久后便选择了撤回申请。

除了以上问题以外，金源装备此前还深陷对赌上市协议，如果上市进展不达预期，将向对赌方支付补偿款。

在这里鹰眼有几个问题？

第一，收购方永达股份2023年12月才匆匆上市，账面现金不足的情况下，去进行这样大手笔的重赌，拿什么来保证对方业绩？如果出现问题，是否会被拖垮。

第二，收购的企业金源装备，三次冲刺IPO均以失败，三次审核均出现不同的问题，至今这些问题都还没有解决，风险程度难以保证。

第三，严发行IPO审核的口子，如果通过这样的方式，让一些被拦住的企业“绕道借壳上市，”是否这样会让一些不良企业成为漏网之鱼，最终还是让股民和基民买单？