今天和大家讲解一只液压件龙头-恒立液压601100。

摘要：

看点一、液压件龙头，成长空间足够大

看点二、成长属性高，盈利能力优秀，挖机产业链强阿尔法

看点三、挖机板块景气度：增速年均高于行业5个点以上

看点四、非挖拓展：国产液压件之星，受益高端液压件国产替代

看点五、丝杠：有望复制液压成功路径，丝杠百亿蓝海再造恒立液压

正文

看点一、液压件龙头，成长空间足够大

公司为国内液压件龙头，主营产品包括液压油缸、液压泵阀、液压马达，进一步拓品至丝杠、电动缸等精密传动领域，引领高端传动件国产替代。短期看，挖机行业景气复苏背景下，公司前期压制业绩影响消除，看好三大增长动能驱动下成长提速。长期看，公司在高端精密传动领域成长空间足够大，长期配置价值凸显。

看点二、成长属性高，盈利能力优秀，挖机产业链强阿尔法

2024H1公司实现总收入48.3亿元，同比增长8.56%；归母净利润12.9亿元，同比增长0.71%。2014-2023年公司总收入/归母净利润CAGR分别为26%/44%，增速始终超过挖机行业增速，成长性属性强。2023年公司毛利率41.6%、净利率26.7%，其中液压油缸/液压泵阀毛利率分别达41%/48%，高壁垒造就高盈利能力，公司利润率始终保持较高水平。

看点三、挖机板块景气度：增速年均高于行业5个点以上

公司伴随挖机行业崛起，在2008-2011年、2016-2020年挖机行业复苏周期背景下，公司作为上游核心零部件，受益挖机及挖机液压件的双重国产替代，强阿尔法属性显著。目前，公司业务下游约一半来自挖机行业，挖机行业景气对公司业绩造成波动。受益于公司挖机板块液压件份额仍在持续提升，公司挖机板块增速年均高于挖机行业5个点以上。

看点四、非挖拓展：国产液压件之星，受益高端液压件国产替代

非挖液压件市场大但相对分散，包括非挖工程机械、通用制造、船舶等下游领域的拓展。从液压件市场下游分布来看，挖掘机占液压件比例仅2成左右，其余行业如航空航天、船舶、油气、铁路及通用制造等领域占比8成，市场规模及国产替代空间大，但行业和客户相对分散，公司作为国产中高端液压件引领者，液压件产品、技术相对成熟，历史上非挖板块始终保持正增长。

看点五、丝杠：有望复制液压成功路径，丝杠百亿蓝海再造恒立液压

丝杠板块是百亿级以上大市场，随着机床高端化和人形机器人等新质生产力的推动，丝杠需求有望显著增长。从供给端来看，高端丝杠面临较高的技术壁垒，迫切需要实现国产化。

2022年，中国大陆厂商仅占国内高端滚珠丝杠市场的5%，而中端市场的份额为30%。同时，德国力士乐，日本THK、NSK占据我国高端滚珠丝杠市场90%，占据我国中端滚珠丝杠市场30%，国产替代潜力巨大。

公司在丝杠领域已有大量技术积累和资源投入，有望复制在液压油缸和泵阀业务上的成功经验，引领国内高端丝杠的国产化进程，再造恒立液压。

风险提示：

下游市场景气度低于预期，新品拓展不及预期，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。

参考资料：

20241016-开源证券-恒立液压-601100-公司首次覆盖报告：深度复盘十倍之路，三大维度解析白马成长新动能

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