核心逻辑及操作建议（锌）

供给：本周锌精矿TC价格依然国内维持低位，进口TC价格同样低位维稳，反应全球范围内锌矿依然处于偏紧的局面。之后矿山复产，以及北方限产和内蒙双控力度不及预期，都会带来供应端转松的预期。锌精矿港口库存转为下降，矿端依然偏紧。

需求：下游镀锌板卷周内在产能利用率和产量依然高位企稳，可能反应镀锌消费回暖。而下游氧化锌方面受到汽车芯片缺乏，轮胎需求不足的影响已经越来越小。总体需求有回暖迹象。

库存：本周LME锌库延续减少趋势，截止5月14日LME锌交割库存报287150吨，较上周同期减少3350吨。上期所锌仓单库存增加至32924吨。上周末国内三地现货库存17万吨，较前一周减少0.21万吨。

观点：本周宏观上有消息称七部联合控制大宗商品市场价格，短期可能会影响价格。基本面本周变化不大，主要逻辑依然是矿端延续偏紧，而海外矿山由于疫苗副作用，复产进度被动延缓，短期内还是偏紧。下游镀锌板卷和氧化锌需求有回暖预期，总体偏强。综合来看锌价宏观方面若无较大波动，则短期锌价高位震荡。

操作建议：观望 投资评级：震荡

风险因素：海外需求下降；疫苗消息

核心逻辑及操作建议（铅）

供给：周内社会铅锭库存继续垒库，仓单价格高于市场价格，贸易商及冶炼厂多选择交仓，下游电池厂入市逢低接货，成交氛围偏淡。再生市场周内铅价回落，废电瓶贸易商逢高搬货，价高企业到货尚可。总体供给有恢复的迹象。

需求：电动自行车铅酸蓄电池市场消费需求惨淡，经销商和终端零售门店电池出货下滑，电池备货情绪不高。铅酸蓄电池生产企业订单情况暂无改善，维持刚需采购，部分大型电动自行车电池生产企业成品电池库存已增至30天左右；汽车起动电池维持淡季消费，部分生产企业开工率70%左右，电池库存继续高企。

库存：上周伦铅库存减少较多，截至5月14日LME铅库存量104700吨，比前一周同期减少1375吨。上周上海期货交易所铅库存继续增加，截止5月14日，上期所铅周库存71941吨，周增加21367吨。

观点：本周铅价的上涨主要得利与原生铅厂家的检修，而恰好再生铅与原生铅的价差较小，导致替代效应减弱，供应端弱势。需求端其实依然处于较为疲软的状态。预计铅价短期之内还是会有小幅度的上涨，但是之后随着冶炼厂检修结束，铅价会回归弱势。

操作建议：逢高沽空 投资评级：震荡

风险因素：海外需求下降；疫苗消息

第一部分 锌

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第二部分 铅

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研究员：信达期货有色金属团队

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