2024年03月第3周5个交易日市场呈现震荡走势，日均成交额10823亿元。除万得全A和中证1000外，其他各主要指数有所调整。上证指数和沪深300分别下跌0.22%和0.70%。万得全A点位与上周持平。创业板指、中证500和科创50分别下跌0.79%、1.28%和1.79%。中证1000本周上涨0.72%。本周北上资金净流出77.76亿元。中信一级行业分类中，传媒和计算机板块在国产AI大模型性能快速提升的推动下本周表现较好，分别上涨8.92%和3.51。农林牧渔板块本周上涨4.51%，或因市场预期行业出清速度加快。房地产和建材板块在受地产行业数据不及市场预期影响下，本周下跌1.34%和2.38%。有色金属板块在金属价格阶段性回调的背景下下跌1.89%。

联储3月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%区间，尽管上调增长通胀预测，但维持2024年降息3次的指引，联储确认很快会宣布放缓缩表。基本面方面，鲍威尔强调劳动供给改善对增长和劳工市场再平衡的积极影响，1-2月通胀数据不改变整体放缓的趋势。增长方面，近期数据显示增长维持较强韧性，劳动供给明显改善，包括劳动参与率提升以及移民流入，提振增长，并促进劳工市场再平衡。工资增速仍然偏高，但在持续放缓。利率指引方面，鲍威尔表示，降息仍然取决于后续数据表现；点阵图维持2024年降息3次的指引，2025-2026年累计降息次数从7次降至6次。往后看，联储后续决策主要取决于数据，特别是通胀数据的走势，若3-4月通胀重新回到偏弱走势，基准情形下，联储仍可能6月启动降息周期。

2024年1-2月经济活动数据显示，1-2月工业生产及制造业投资偏强，部分闰月影响以及出口回升的提振。消费方面服务业消费偏强，但地产投资及成交仍有待改善。

1-2月工业增加值同比增速从去年12月的6.8%回升至7%，超过市场预期的5.2%。值得注意的是，受到闰年影响，或对工业增加值增速有所提振。海关总署公布的数据显示，2024年1-2月美元计价出口同比增速从12月的2.3%上行至7.1%，“抢出口”效应、全球制造业周期企稳推高1-2月出口增速，推动工业增加值好于市场预期。

1-2月社会消费品零售总额名义同比增速从12月的7.4%回落至5.5%，2年复合增速来看，从去年12月的2.7%回升至4.5%。分项来看，餐饮、中西药品、烟酒和粮油食品的2年复合增速达到9%或以上，部分体现出春节假期旅游和宴请等需求较强。地产产业链相关的家电及建筑装潢材料的2年复合增速录得1.8%和0.6%、均较去年12月上行超过8个百分点，可能受年初多地进行限购限贷调整影响、二手房成交边际改善。

1-2月名义固定资产投资累计同比增速从去年12月的4.1%略回升至4.2%，房地产投资同比跌幅收窄，制造业投资同比增速小幅上行、基建投资同比在高基数下有所回落。1-2月数据显示工业生产等经济供给侧修复持续进行、但同比数据本身可能受到闰年效应及部分基数的技术性调整影响，鉴于地产周期及大宗商品消费相对偏弱、内需动能的持续回升可能仍需逆周期政策进一步支持。

国产AI大模型性能快速提升，AI应用创新有了更好的可借用的模型能力选择。从Kimi大模型性能提升驱动用户访问量快速增长的案例，我们看到国产AI大模型性能快速提升。在国产AI模型功能完善和丰富的基础上，各行业客户对其接受程度也在不断提升。而对于AI应用厂商而言，国产AI大模型性能的提升降低其使用门槛，有利于更多应用创新。AI算力的持续投入是保障AI大模型竞争力的关键，应用创新对算力的拉动最终仍然取决于商业化的突破和可持续。在AI大模型领域，Claude、Gemini、SenseChat-V4、星火大模型和Kimi等大模型在持续追赶GPT-4，算力的需求随着模型参数量和训练数据集的增加而增加。我们认为，各科技厂商为保持其千亿或万亿参数AI大模型的竞争力，有望持续投入和优化AI算力基础设施。另一方面，随着各类AI大模型产品性能的提升，用户规模和使用量的增加也推动推理侧的算力需求增长。

重点关注：1）国产替代及顺周期板块，2）AI

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中东局势变化，4）中美科技摩擦变化

风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。