我们以前就看过恒玄科技的财报，有人说他们家是蓝牙芯片行业的龙头企业之一，有人又说似乎还有点勉强。那么我们就再来更新一下，让朋友们自己判断，听说2024年以来，这一细分行业是芯片行业中表现不错的少数细分领域之一。

2024年前三季度，恒玄科技的营收同比增长了58.1%，这样的增长幅度当然是相当厉害的了，特别是在2023年已经增长了46.6%的基础上，还能持续维持这样的增长水平。

在半年报中，恒玄科技没有公布详细的产品构成，其占绝对的核心是其芯片业务，从其2023年数据看，智能蓝牙和普通蓝牙的合计占比超八成，说是蓝牙芯片的龙头企业是并不为过的。其中境外市场的销售占比略高于境内市场，外销的比例是比较高的。

蓝牙芯片的市场是比较大的，各种来源的行业数据打架比较严重，其中中国市场大于全球市场让人看不懂。不过2023年的市场规模至少是200亿元以上，关键是到2028年以前的复合增长率可能达到9%左右。这东西虽然价格相对便宜，但是顶不住啥电子产品上都有所需要了，以前台式电脑基本不配这种芯片，现在似乎也是标配了。当然，小区门禁、甚至好多家电上也在配备，是其取得更大增长的新市场领域。

净利润在2022年下跌七成之后，2023年在该水平稳定下来；2024年前三季度暴增了1.5倍后，追平了2021年同期的纪录，全年是有望创下新纪录的。

看一下分季度的情况，可能更清楚一些，2022年的营收全年都在同比下跌，2023年就恢复了增长状态；前三季度的增速就不慢，从四季度开始，增长再加速，维持了三个季度后，在2024年三季度才相对慢了下来。2024年三季度，创下了营收和净利润的单季新高，这样的形势极有可能延续至四季度，就可能打破2021年的盈利纪录了。

看毛利率的情况，其实是在持续下滑之中的，只有最近两个季度有所反弹，2022年和2023年都有两个季度的主营业务是亏损状态，2024年的情况就明显好转了，三个季度的主营业务都是盈利状态。主要得益于营收增长带来的规模效应，也就是摊薄了期间费用占营收比。

毛利率在2020年达到峰值后，2021年有所下跌，2022年又有较大幅度的反弹，2023年以来下滑较大，2024年前三季度甚至是创下了有公开数据以来的新低。但营收规模较大的好处就体现出来了，毛利额还是能创下新高的，通过做大营收是可以抵消毛利率温和下跌影响的，只是跌得太多了，谁也没办法。

销售净利率在2022年下滑明显，2023年触底后开始大幅反弹，净资产收益率也一样，但幅度更低，原因是2020年上市融资的规模太大，严重摊薄了该指标。不过2024年前三季度的表现也基本及格了，全年还有望再提升一些。

恒玄科技2020年和2021年的主营业务盈利空间在17个百分点左右，2022年和2023年大幅下降至5个百分点左右；2022年是期间费用占营收比上升导致了这一情况，2023年又结合了毛利率下滑的影响。2024年前三季度的主营业务盈利空间虽然不及2021年的水平，但还是超过了10个百分点，期间费用占营收比大幅下降，抵消掉了毛利率继续下滑的影响，比上年的情况好了很多。

期间费用支出中研发费用占了绝对的大头，2022年仅此一项就达到了营收的三成左右，最近两年下降后，2024年前三季度接近营收两成的表现仍然比较高。如果还要按此规模来开支，营收更高一些更好，否则就有可能会在低毛利率下难以可持续地投入了。

其他收益方面的影响比较小，但金额并非也小，2022年和2023年的资产减值损失并不小，主要靠投资收益和政府补助给抵消掉了。2024年前三季度，收益和损失项都在变化，结果虽然差不多，但相对来说，这样更稳妥一些。投资收益都是与“交易性金融资产”相关的，也就是理财类的收入，这和其资金比较富余，财务费用也是净收入是同样的原因；资产减值损失基本上都是存货跌价，对于这类芯片类产品，虽然毛利率比较高，其实也会存在型号更新后的老产品跌价损失等情况，而且金额一般还不低。

2020年净融资的规模太过夸张，后续的固定资产投入并不大，就算流动资金也需要增加占用，差不多也用不到当时融资的一半。这样虽然安全，但净资产收益率还是会受到严重影响的，这个我们前面已经看到了。

极其夸张的长短期偿债能力，几乎就没有财务风险，仅现金类资产就超过50亿元，拿着这么多钱来理财或者吃利息，收益极低。但融都融回来了，乱用又不行，现在弄得还有点烫手了。

A股中主业是蓝牙芯片的还有好几家，等这次三季报发了之后，我们都一并看一看，一会儿就把以前炬芯科技的情况也发出来，供大家参考。总体上，这一行中，大家的日子似乎都过得不错。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！