深圳市洲明科技股份有限公司（股票简称：洲明科技），成立于2004年10月，2011年6月在深交所创业板上市，是一家全球化运营的高科技公司，连续六年LED显示屏出口量独占鳌头，拥有四十万平米的LED显示屏智造基地。
分季度来看，营收有涨有跌，在2022年二季度开始持续同比下跌三个季度后，主要就是增长的状态了，只有个别季度出现下跌的情况了。盈利方面并不稳定，2022年四季度出现单季亏损，2023年有两个季度单季亏损，2024年前三个季度虽然都是盈利状态，但盈利额度却较低。
毛利率的波动是影响盈利能力变化的主要原因，业绩表现较差的这几年，正是从2020年毛利率大幅下滑开始的。但是2024年前三季度的毛利率反弹已经超过了2019年的水平，盈利能力仍然大不如前，这就一定别有原因了。
在2019年及以前的销售净利率和净资产收益率都是相当亮眼的，从2020年开始，表现就显得拉垮了，虽然没有亏损，但盈利能力已经有点对不起投资人了。这当然不是乱说，如果就一个比定期存款略高的收益水平，谁愿意冒更大的风险选择这种高风险的投资呢？
2020年的毛利率大幅下跌，主营业务盈利空间跌入不足5个百分点，2021年毛利率触底，期间费用占比的节省有限，主营业务盈利空间跌到4个百分点出头；最近两年多毛利率不断反弹，虽然有期间费用占比增长的抵消作用，主营业务盈利空间还是在持续提升的，2024年前三季度已经达到6.5个百分点了。不得不承认，随着毛利率的反弹，洲明科技的主营业务盈利能力还是在持续增强的。
期间费用中主要的支出项是销售费用，研发费用和管理费用的水平差不多，从2022年以来超过了管理费用成为第二大期间费用项目。这一行可能并不需要太大的研发投入，至少不需要芯片行业那么夸张的投入比，每年3亿元多的研发投入，应该是足够其正常的产品更新换代等需求了。
2020年和2021年，其他收益方面的净损失在1亿元左右；2022年以来，哪怕是2024年前三季度，净损失都超过了2亿元。主要的损失项是“资产减值损失”，虽然各种资产减值损失项都有，但主要还是存货跌价损失；“信用减值损失”金额也不小，主要就是坏账损失。
“投资收益”也是重要影响项，其构成复杂，既有联营或合营企业经营情况的影响，也有衍生金融工具的影响。至少有一个因素对投资收益影响比较大，那就是经济大环境，当经营环境好的时候，投资更容易赚钱，反之亦然。也有一定的政府补助类收益，但金额不大，也起不到关键作用。
分季度来看，洲明科技的营收也有季度间的周期性波动，四季度是其销售旺季，但盈利却不见得是最强的，因为当季的期间费用支出较高。从2024年三个季度的情况看，主营业务盈利能力的提升还是比较明显的，虽然有三季度毛利率下滑的不利影响，但全年的业绩超过去年的几率还是比较大的，现在没迹象显示其四季度主营业务会亏损。但是，其他收益方面不好说，因为那些本来就是受偶然性因素影响的情况。
除个别大额融资的年份，洲明科技“经营活动的净现金流”表现都是不错的，2023年还创下了新纪录，除了折旧回收和减值损失的影响外，占用供应链上的货款这类常规操作也是少不了的。从2019年以来，每年的固定资产类投入规模都比较大，这些投入，正是2021年营收大幅增长的重要基础条件；然而最近几年的增长变慢却说明，这种投资依赖性的发展模式，正在面临着新的市场环境考验。
四年多的时间，固定资产几乎翻倍，哪怕折旧规模也不小，持续大额投入的效果也还是不错的。在建工程的规模，最近几个期末虽然没有2021年末那么高，2024年三季度末还是比年初有明显增长的，达到了5.4亿元。
在建项目中主要是“中山智能制造基地项目”，季报中不会公布详细情况，从中报看，该项目预算金额为12.6亿元，上半年末的建设进度达到了26.6%，年初进度为16.8%，建设节奏相对较慢，预计今年完不了工。
洲明科技的长期偿债能力是很强的，短期偿债能力只能算正常水平，似乎还需要看一下预收款等情况再说。在前两个年末，出现了“缩表”（总资产下降）的现象，2024年三季度末，总资产已经接近2021年末的水平了，就算前期的缩表是正常波动了。
合同负债（预收货款）的规模比年初还是有所增长的，接下来的经营环境应该是变化不大的，这部分负债不需要现金清偿，也就是说洲明科技的实际短期偿债能力比看起来还是要好一些的，主要的欠款在供应链上，弹性也不错。
有息负债的规模并不大，最近几个期末也在波动中下降，这当然是其产生缩表现象的原因之一，其他原因还有应付项目的下降等。总体上变化幅度不大，产生的原因也属正常现象。
作为行业龙头的洲明科技，在2021年营收规模突破70亿元后，多年都增长乏力，哪怕维持着较大的投资规模也无法扭转这种形势；不仅如此，还无法恢复至更早年份的较高盈利能力。那么是不是应该转换一下思路，认真思考一下是否存在对投资的路径依赖问题，以前的成功经验，可能正大快速失效，得重新想办法了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
