全文摘要

本次会议深入讨论了水泥行业供给侧改革带来的正面影响及其对行业盈利和股价回升的重要性。尽管市场担心房地产和基础设施建设领域需求疲软，分析指出，供给侧的调整和优化是当前提升行业盈利和股价的关键因素。会议还分析了行业低PB值的原因、过去几年的基本面情况及今年一季度的表现，并考察了企业间协作效应对产能产量的影响。此外，提出在当前时点投资水泥行业股票的潜在收益及如何精选投资标的的观点。市场普遍预计水泥行业短期与长期发展逻辑不符，价格上涨主要受供给因素影响，加之双碳政策影响，预计行业将迎来健康发展。特别强调了在港水泥行业股价上涨引发的关注，以及长三角地区水泥生产企业减产提价措施显示的行业积极调整。最后，探讨了包括海螺水泥等企业在内的几个关键公司的估值情况，提示投资者关注头部公司的投资机会。

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● 00：00 水泥行业供给侧改革与投资机会本次会议重点讨论了水泥行业供给侧发生的积极变化及其对行业盈利和股价修复的影响。尽管市场对于需求端的担忧持续存在，尤其是房地产和基建领域的表现不佳，但分析认为推动水泥行业当前盈利和股价修复的关键因素在于供给侧的调整和优化。此外，探讨了行业PB值较低的原因、过去几年的基本面状况及今年一季度的表现，并分析了在此背景下企业间协同合作的现象及其对产能产量的影响。最后，提出了在当前时点购买水泥行业股票的潜在收益及如何选择行业内投资标的的观点。详细的讨论内容将在后续的线下沟通或电话路演中提供。

● 02：11 水泥行业：预期弱化下的投资机会当前水泥行业的市场预期普遍较弱，主要源于对房地产和基础设施建设领域的悲观情绪，这些领域的需求直接影响水泥的供需关系。此外，行业盈利能力下降，去年盈利水平约为2015年的水平，而今年一季度的价格和盈利更是创下了历史新高点，显示出了行业基本面的严峻形势。需求的持续下滑以及水泥产能的增加导致了行业盈利能力大幅下降，使得投资者对于该行业的中期ROE预期较低。尽管如此，个别企业如华新水泥凭借其优秀的非水泥业务表现及海外业务高盈利情况，基本面仍相对较强劲，成为市场关注的焦点。

● 06：04 水泥行业价格变动及市场分析自五月中旬以来， 水泥行业经历了一轮价格调整， 全国水泥均价由355元上涨至391元， 同比提升约10%. 华东地区水泥价格虽然较去年有所下降， 但整体市场需求正在逐渐恢复. 供给端成为推动价格上涨的主要因素之一， 出货率虽有所下滑但仍保持在一定水平， 库存情况相对稳定. 不同地区间的价格变动差异明显， 北华、东北、西南等地水泥价格同比显著提升， 表明市场需求正逐步回暖， 为后续价格走势打下良好基础.

● 10：18 水泥行业供需动态与双碳政策影响分析

当前市场环境下，水泥行业面临短期与长期发展逻辑不匹配的问题。价格上涨并非单纯由需求好转驱动，而是更多地受到供给因素的影响，特别是在行业内产能过剩的背景下。尽管持续的价格竞争可能导致部分高成本产能退出，但国有企业的存在可能使这一过程复杂化。此外，双碳政策的实施有望促使行业进行产能去化和技术升级，进而优化成本结构，为龙头企业创造更大的竞争优势。这一系列因素共同构成向上的期权，预示着水泥行业在未来有可能迎来更为健康的发展态势。

● 14：08 水泥行业观察：需求低迷下的减产与投资机遇随着香港水泥行业在近期的表现强劲，特别是华润建材科技、中国建材以及海螺水泥等公司的股价上涨，市场关注焦点转向行业供需动态及未来发展趋势。数字水泥网披露，长三角地区沿江水泥原料价格上涨50元，且计划在7、8月份实施停产10天、减产约30%，这些举措反映了行业对于改善当前供需状况的努力。此前，市场对于需求持续低迷表示担忧，但最新的减产和提价措施显示出企业和市场的积极调整。尽管目前难以准确预测中期水泥需求将处于何种水平，考虑到许多企业已实现合理利润并拥有较低估值，投资者认为存在一定的投资机会，特别是在头部公司中寻求回报。

● 16：55 水泥行业分析与投资策略海螺A+H股估值探讨， 华新水泥阿尔法优势明显， 行业贝塔修复预期强烈， 华润建材科技和地区增长潜力被看好， 上峰水泥等企业成本控制与盈利能力提升值得关注.

要点回顾

水泥行业当前供需端有何积极变化？

在五月底时，水泥行业的供给侧正发生积极变化，尽管价格环比有所波动，但主要体现在供给端而非需求端。在六月初及之前的时间点，行业协同效应开始显现，并且供给结构调整正在推进。

为何目前认为水泥行业的盈利修复和股价修复核心不在于需求端？

虽然当前市场需求确实较为疲软，但如果考虑到市场普遍对需求端持悲观态度，而供给端的积极调整并未充分反映在股价中，因此驱动水泥行业盈利与股价修复的关键因素在于供给侧改革和行业整合带来的盈利模式改变。

水泥行业PB较低反映了怎样的市场预期及其背后的基本面情况？

水泥行业的PB目前处于较低水平，这不仅反映了市场对未来中期ROE（净资产收益率）的保守预期，还体现了去年和今年一季度以来该行业极为差的基本面状况。供需两方面的负面因素导致盈利能力大幅下降，其中需求端持续下滑约20%，同时由于水泥行业内新增产能过多导致行业竞争加剧，难以实现有效协同。

自五月中旬以来，水泥行业中有哪些关键性转变？

自五月中旬以来，央国企尤其是国资委旗下的中国建材、海螺等企业感受到了来自国资委对盈利和市值考核的压力。在此背景下，行业中出现了一轮相对成功的控价行动，部分原因是各大龙头企业的共识——市场份额固然重要，但行业应保持合理的利润水平。尽管四月份也曾有涨价的动力，但由于市场需求不佳以及企业间合作不到位等原因未能实现全面上涨。

五月中旬至六月中旬期间水泥价格有何变化及原因是什么？这一轮水泥价格上涨的主要推动力是什么？

在五月中旬时，全国水泥价格跌至低点355元/吨，随后在六月中旬末上涨至391元/吨，涨幅约10%。最新数据显示，截至周末全国和华东地区水泥均价分别为389元和351元。其中，全国水泥均价同比去年提升了13元，而华东地区则同比下降了16元。尽管如此，由于7、8月份将是传统淡季，而在淡季前提高价格有利于确保旺季到来时水泥价格能回归相对健康的状态。这一轮水泥价格上涨的核心变化来源于供给端。数据显示，尽管近期水泥出货率有所提升（最新周达到78%），但由于去年同期基数较低，且库存扩容比保持稳定（约为68点，同比减少约10个百分点），因此供给端的调整成为了推动价格上涨的关键因素。尤其在华北、东北和西南等地区，水泥价格同比出现了不同程度的增长。

是否存在向上期权来驱动水泥行业的未来发展？

存在一定的向上期权，即水泥行业有可能走出当前局面，迎接更好的发展。尽管短期内行业面临诸如需求疲软、库存压力等问题，但考虑到中央国企占比较高，短期内过度的价格竞争可能导致产能退出不明显。然而，随着双碳政策的推进及其对中小企业成本的潜在影响，有望促使行业形成更合理的价格结构和成本曲线，从而实现行业的去产能和龙头企业的竞争优势增强，这一点对于行业长期发展具有积极意义。

为何港股中的水泥公司股票在上周表现出色，并且长江三角洲地区有哪些相关行业动态？

上周港股中水泥板块尤其是华润建材科技、中国建材、海螺水泥和华新水泥等港股表现较好，主要原因可能是今年港股市场整体表现较强以及长三角地区沿江水泥价格预计将推涨50元/吨的信息传递出行业的积极信号。此外，数字水泥网还透露了长三角地区将在7月和8月份分别停产十天并减产约30%，这也进一步证实了水泥行业正在经历的变化，并预示着后续市场价格有可能进一步走高。

在水泥行业进入淡季后，行业内的规划与市场接受情况如何？

随着7月5日淡季的到来，行业内对减产有了明确的规划，并且在减产和价格上涨方面，市场接受程度显著提高。不过，当前仍难以准确预测中期水泥需求的位置，由于各国国情各异以及人均水泥消费量的数据差异较大，不能简单套用国际标准进行推测。

目前水泥板块的盈利状况及股票投资机会如何评估？

虽然全行业在之前面临大面积亏损，但随着6-7月份盈利逐渐恢复正常水平，叠加行业中许多企业有望实现合理利润，再加上当前板块估值较低，从股票投资角度来看，存在一定的投资机会。尤其关注于头部公司的表现。

对于海螺水泥A股与H股的投资分析有哪些要点？

海螺水泥A股的PB约为0.7倍，账上净现金接近500亿人民币，扣除净现金后的市盈率大约为7倍左右，考虑到其盈利能力较强且估值低廉，具有较高的性价比。相比之下，H股股息率可能更具吸引力，在四点左右徘徊。此外，还需关注华新水泥在国内市场需求修复的同时，凭借强大的战略执行力和良好的海外市场布局，在业绩表现上展现出较强的阿尔法收益。

中国建材与天山股份等企业在当前形势下有何值得关注的地方？

尽管中国建材港股的PD值较低，但由于行业变化主要体现在六月份，尤其是对头部企业的贝塔效应将推动产能利用率上升，从而带动盈利修复。因此，这两家公司二季度和三季度的业绩兑现将成为关键因素。同时，华润建材科技在两广区域需求稳定增长，市场份额较高，股价弹性和华南地区的盈利修复良好，而塔牌集团和上峰水泥则凭借各自优势（高股息、优化格局及成本控制）值得关注。

纪要来源：【文八股调研】小程序