4月下旬以来，A股行情一跃而起，上证指数创出年内反弹新高。

与此同时，债市行情走弱，“股债跷跷板”效应凸显，由原先的“债强股弱”变成了“股强债弱”。

经历了去年以来的债牛行情，债市却在临近4月末时出现“急转弯”。Wind数据显示，4月24日至29日，10年期国债收益率大幅上行约13个基点，回升至2.3%上方。10年期国债主力合约应声下跌，4月23日至5月9日的累计跌近1%，30年期国债主力合约的累计跌幅则超2%。对于不少小伙伴来说，本次债市回调有些猝不及防，犹豫着要不要卖债换股。

老司基觉得，普通投资者要去精准研判债市和股市走向，然后还能踏准市场节奏，自由切换，这难度可不是一般的大。对追求稳健的投资者来说，坚持固收打底的策略足矣。回望近年来的A股市场，波动剧烈，投资者如坐上过山车。但如果换一种策略即股债搭配，或许就能实现投资不累。如果你不满足于纯债投资的收益，又不想承担权益资产过高波动的风险，二级债基或是不错的选择（二级债基的风险和预期收益均大于纯债基金，小于股票型基金和混合型基金）。

二级债基有何好？

二级债基是债券型基金的一种，80%以上仓位投资于债券市场，可小幅参与权益资产投资。之所以叫二级债基，是因为它可以在二级市场直接买卖股票等权益类资产，仓位一般不高于20%。

从预期回报和预期风险属性来看，二级债基介于纯债基金和偏债混合型基金之间，是一类进可攻、退可守的理财工具。

相比纯债基金，二级债基具有更好的能动性。当股市行情上涨时，二级债基因为配置了一定比例的权益资产有望随股市上涨；反之，当股市行情走弱，因大部分仓位配置固定收息的债券类资产，能增强组合的“抗跌”能力。

关键问题来啦！二级债基的长期收益如何呢？

Wind数据显示，截至2024年4月16日，过去20年混合债券型二级基金指数的累计涨幅为344.29%，年化收益率达7.99%，高于同期中长期纯债型基金指数133.39%的累计涨幅及4.46%的年化收益率，也远高于同期短期纯债型基金指数80.15%的累计涨幅及3.48%的年化收益率。

老司基发现，在2009-2023年的近15年里，二级债基指数在其中的11个年度中均取得了正收益，整体表现出“上涨年份收益弹性较好，震荡年份防御能力较强”的特征。即使在股市下跌的年份，也跑赢同期的沪深300，历史收益的持续性较好，投资者不太容易感受到“大起大落”的过山车心情。

数据来源：Wind，统计区间：2009.01.01-2023.12.31

如上图数据所示，在2021年-2023年，沪深300指数连跌3年，而同期二级债基指数有两年获得正收益，2021年上涨7.82%，2023年上涨0.57%，相对同期沪深300指数的年度超额收益分别达到13.02%和11.95%；2022年虽下跌5.07%，但跌幅远小于同期沪深300的21.63%，跑赢沪深300达16.56%。

二级债基如何选？

作为股债兼配的产品，固收或权益投资实力的偏差，都会影响到二级债基的业绩表现。因此，甄选二级债基的关键，是挑选股债双优的基金经理。

老司基发现，正在各大渠道热销的二级债基——国投瑞银和兴债券型基金（A类021360，C类021361）就是这样一只产品。该基金拟由国投瑞银旗下绩优实力干将杨枫担纲管理，其拥有过硬的资产配置能力。

公开资料显示，杨枫具有11年证券从业经历，2年公募管理经验，目前共管理国投瑞银顺成3个月定开、国投瑞银优化增强、国投瑞银融华等7只基金，在管总规模为121.94亿元（规模数据来源：国投瑞银基金定期报告，截至2024年1季度末）。

杨枫秉承先胜而后求战的投资思路，投资风格力争稳中求进，坚持绝对收益理念，代表产品多阶段业绩领先。他自2021年8月管理的偏债混合型基金国投瑞银融华（121001），近1年回报达5.65%，位居同类排名前4%（11/277）；自2021年8月管理的二级债基国投瑞银优化增强A/B（121012），近1年、近3年收益率分别为2.38%和9.61%，排名均位列同类前20%，而同期同类产品的平均收益分别为-0.67%和3.34%，该产品同时获得银河证券和海通证券的3年期、5年期五星评级。

数据来源：基金定期报告/银河证券，时间截至2024年3月31日

从回撤控制来看，杨枫的表现也比较突出。他于2021年8月21日接手管理国投瑞银融华，之前是和同事共管，从2022年1月28日起单独管理至今。从任职以来的表现来看，其风险调整收益指标表现突出，体现出其坚持绝对收益，力求创造良好投资体验的理念。

夏普比率，表示每承受一单位风险，理论上会产生多少的超额收益。杨枫自任职以来的夏普比率（年化）为0.4，超越同类平均的-0.39；卡玛比率，表示每承受一单位的区间最大回撤，理论上会获得多少的区间年化回报。杨枫自任职以来的卡玛比率为0.45，超越同类平均的0.04；从最大回撤来看，杨枫自任职以来的最大回撤为7.73%，也显著低于同类平均的9.17%。

数据来源：Wind，截至2024年3月31日，同类产品取Wind偏债混合型基金

展望后市，杨枫认为，债券市场过去1年多表现亮眼，未来仍有持续配置价值。

原因有三点：一是，国内广谱利率在持续下行通道中，存款利率、贷款利率、货币政策利率仍有进一步调降空间；二是，房价上涨预期打破后，居民对较低风险资产的配置需求将持续增加；三是，城投化债持续推进，将进一步减少高利率固收资产的供给，“资产荒”难以缓解。

股票市场方面，杨枫则看好具备持续分红能力和稳定经营能力的优质公司。“权益资产内部我会以防御型品种为主，也有进攻型品种。不追热点、不赌单一风格，争取形成行业风格对冲、股债大类资产对冲，降低回撤和波动率。”杨枫表示。

老司基认为，A股市场向来牛短熊长，加之波动剧烈，普通人要想从中赚钱，其实是非常困难的，经历了这3年A股波动的小伙伴应该都懂。像国投瑞银和兴债券（A类021360，C类021361）这种二级债基产品，股债搭配，投资不累，减震效果良好，同时能捕捉股债双牛行情，避免你的投资如同坐过山车，持有体验会更好。手里有闲钱，想进行均衡资产配置的小伙伴，可以重点关注。