文/金石

9月9日15时，贵州茅台以网络互动形式召开2024年半年度业绩说明会。90分钟时间，贵州茅台酒股份公司党委书记、董事长张德芹以及公司独立董事王鑫，公司党委委员、副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰回应和答复了20名投资者的提问。内容涉及销售政策、渠道布局、市值管理、产能扩建进度、ESG评级跃升以及市场情况等热点问题。

从5月28日股东大会、7月1日投资者线下交流会，到9月9日业绩说明会，3场由高管、独立董事等“关键少数”与股东充满“含金量”的交流，体现出贵州茅台将投资者关系作为落实《国九条》，加强市值管理，打造市值管理标杆的重要举措。他们通过高规格、常态化的深度互动，积极回应投资者关切，让中小股东更深入了解企业、增进双方价值认同。

年底前推进分红规划、预案，

提交股东大会审议

当天的业绩说明会，多项与市值管理有关的议题成为投资者关心的主要内容。

8月8日，贵州茅台公告了《2024-2026年度现金分红回报规划》，计划在2024年至2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分红。

交流中，有投资者呼吁贵州茅台尽快召开股东大会落实中期分红方案，以满足股东们的获得感、幸福感。

“具体的现金分红方案由公司董事会拟定，经公司股东大会审议通过后实施。”张德芹对此回应道，“贵州茅台按计划于年底前，推进分红规划和具体分红预案提交股东大会审议，切实与股东共享发展成果。”

茅台独董王鑫亦作表示，（根据）公司之前已经公告的分红规划行动，他会督促公司按照已公布的规划实施分红的相关行动，为股东勤勉尽责。

此前多家财经媒体分析时指出，贵州茅台动用多次分红这一新工具，不仅是兑现此前提出成为A股市值管理标杆的表态，也标志着贵州茅台的市值管理迎来新起点。

张德芹在交流会上说，“结合当前股市情况和公司实际，我们针对不同的市值管理措施做了系统研究。后续如有相关计划，贵州茅台将严格履行相应决策审议程序并按相关规定进行公告。”

市场情况整体较为稳定，

茅台酒销售政策暂未调整

茅台酒终端市场情况备受投资者关注。有投资者提到最近几个月有自媒体炒作茅台酒价格波动现象，追问茅台将怎样应对此类“利空”观点。

“（茅台酒）的市场情况整体较为稳定。”张德芹回应道。他说，茅台高度重视市场情况，已深入各省区开展市场调研，召开各省区市场工作会，与经销商、电商、团购、省区自营等渠道代表深度座谈交流，持续完善既系统、又协同的战略战术体系。

据行业媒体报道，伴随双节来临备货增加，茅台酒市场成交活跃，呈现销量价格平稳增长态势。一位在成都拥有12家酒类连锁门店的酒商在接受行业媒体采访时也表示，茅台生意逐渐“旺”了。

“当前贵州茅台已形成比较完整的渠道生态系统，茅台酒经销渠道销售政策暂未调整。”张德芹在回应投资者关心的茅台直销渠道时表示。

对于贵州茅台上半年增加了18个经销商，蒋焰回应称，贵州茅台酒未增加经销商，增加的18家均为系列酒经销商，公司对茅台酒经销商政策暂无变化。

据介绍，从报表口径来看，贵州茅台批发渠道包括社会经销、电商、商超等，直销渠道包括自营公司、i茅台等。2024年上半年，贵州茅台直销渠道实现收入337.28亿元，同比增长7.35%。

2024年上半年，贵州茅台批发渠道收入同比增长26.50%，有投资者询问是否增加批发渠道的销量拉动。

蒋焰回复时表示，公司的批发渠道销售政策未作调整，上半年公司批发渠道收入同比增长较多，主要因为53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格提高，批发渠道收入占比因此提高。

对于投资者提问贵州茅台酒类产品的毛利率变化，张德芹介绍，2024年上半年，茅台酒毛利率同比增加0.04%，系列酒毛利率同比增加0.75%。

对于变化的原因，他解释道，系列酒占酒类收入比16.09%，较上年同期增加1.56个百分点，系列酒收入占比提高拉低了酒类产品整体毛利率。

交流会上，张德芹还回答了投资者对于打假防伪的关切。他说，茅台一直高度重视市场维权工作，坚持与行业各主管部门、有关专业机构充分沟通积极合作，从人防、物防和技防措施上着手，持续加大假冒侵权打击力度，持续推动茅台酒防伪迭代升级，以确保知识产权保护和市场打假维权能力的系统性提升。

结合市场情况，

科学有序推进茅台酒产能建设投放

2022年12月15日，贵州茅台第三届董事会2022年度第十三次会议审议通过《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，计划投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建成后可新增茅台酒产能约1.98万吨/年。

交流中，茅台酒产能扩建的进展也是投资者关心的问题。

张德芹透露，根据目前工程建设进度，公司已成立了制酒三十一车间，计划于今年重阳开始投产，根据茅台酒生产工艺，该新增产能至少在五年后才能投放市场。

对于后续产能建设与投放，张德芹明确表示，茅台会充分考虑生态环境承载、原辅料供给、工匠队伍配备等因素，结合市场情况，科学有序推进。

在2024年半年报中，茅台酒产量为3.91万吨，低于去年的4.46万吨。对于投资者的疑问，蒋焰表示，贵州茅台酒酿造采用自然开放式固态发酵模式，产量在一定区间范围内波动均属正常。

她透露，到目前为止，贵州茅台酒2024年度生产已经完成六个轮次取酒，第七轮次取酒已经开始，总的基酒产量处于正常范围。

其实在半年报发布时，华创证券已做过分析，认为这是茅台酒生产节奏受阳历节气扰动影响，在2023年上半年已完成五轮次生产，今年节奏稍慢，但不影响全年产量规划。

确保完成15%增长目标，

ESG评级跃升受关注

交流中，有投资者提问今年贵州茅台能否完成15%的增长目标。张德芹表示，公司的经营目标基于生产、市场、基酒等多重要素科学制定。董事会和生产经营班子将恪尽职守、勤勉尽责，确保年度15%的营业总收入的增长目标如期完成。

从上半年的营收和利润看，增速均已超过15%的年度目标，贵州茅台高层已在8月的党委会上表示，将咬定目标不放松，集中发力做好公司三季度营收工作，坚定不移实现全年发展目标。

对于投资者关心的明年增速，张德芹表示，公司会经相关程序决策后及时披露。

此外，贵州茅台近日在全球权威指数机构摩根士丹利资本国际公司（中文简称“明晟”，英文简称“MSCI”）的ESG评级中跃升两级至BBB级，也受到投资者关注。

有投资者问如何实现评级提升，贵州茅台管理层表示，近年来茅台深度践行ESG理念，推动ESG管理和业务深度融合，专门成立了由董事会决策，ESG推进委员会管理，下设环境、社会、治理三个分委会执行的三级管理架构。同时，结合国内外披露准则、主流评级方法论，制定ESG战略目标，形成量化指标，推动ESG融入经营业务。

“公司现金充沛，流动性良好。”茅台高管在回答投资者对于现金流的提问时表示，2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为366.22亿元，筹资、投资活动产生的现金流量净流出为417.15亿元。对于投资者关心的现金流量净流出50.93亿元，有关人士解释道，现金流量净流出的主要原因为支付现金分红387.86亿元。

还有投资者提到了贵州茅台2024半年报显示交易性金融资产38.29亿元，较年初增加34.28亿元，同比增长855.44%。

蒋焰解释，主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司增加债务工具投资。

交流中，茅台管理层也介绍了投资基金的情况。据悉，两只基金实际到位资金44.08亿元。目前两只基金还处于投资期，截至目前已投项目3个，泰和伟业人0.3亿，思朗科技1.5亿，兰溪致德0.5亿，投资金额合计为2.3亿元，基金整体运行如期推进。

今年上半年酱香酒公司实现营业收入128.18亿元，净利润44.36亿元，这一数据也受到投资者的关注。

据透露，上半年酱香酒公司营收、净利润占比首次超过合并层面的10%，根据上交所相关规定，茅台亦进行了披露。