2024年2月银行间外汇市场运行报告

chinamoney 2024-04-01 10:35:39

内容提要

2月,银行间外汇市场日均交易量环比小幅下降;人民币汇率维持窄幅波动,境内外汇差总体有所扩大;市场主动卖汇规模下降;报价显示市场流动性水平有所提高;境内外期权波动率触及新低;在岸人民币各期限掉期点整体下移。

一、银行间外汇市场受春节假期影响交投较为清淡,日均交易量环比小幅下降

2月银行间外汇市场日均交易量为1661亿美元,同比下降9.4%,环比下降9.1%。人民币外汇市场日均交易量为1245.8亿美元,同比下降4.1%,环比下降6.9%。春节假期前后各子市场普遍交投清淡,交易量均出现一定程度环比下降。

二、美元指数小幅走升,人民币汇率维持窄幅波动,境内外汇差总体有所扩大

美国经济数据超预期,美联储表态偏鹰,市场降息预期降温,美元走升。2月初,美国非农、工资数据表现强劲,通胀数据亦高于预期,市场降息预期降温;美联储表态降息时机不成熟,强调通胀风险。此后,美国制造业PMI数据创17个月新高,美联储提示降息过快风险,10年期美债收益率升至4.30%左右,美元指数逐步走升。下半月,欧央行表态不会在美联储之前降息,美元指数回落。月末,市场预期首次降息推迟至6月,降息次数减少至4次,美国四季度实际GDP年化小幅下修至3.2%,美元指数窄幅波动。月末,美元指数收于104.16,全月升值0.85%。

2月通胀数据回暖,人民银行下调5年期LPR,国内股市多日上涨,北向资金流入,人民币汇率维持窄幅波动。经济数据方面,当月国内通胀数据有所回暖,社融剪刀差大幅收窄;货币政策方面,节后人民银行下调5年期 LPR报价,并在香港发行450亿元人民币央票回收离岸人民币市场流动性。此外,节后国内股市持续多日上涨,北向资金全月累计流入超600亿元,创近13个月新高。人民币对美元即期汇率(CNY)月初小幅走贬后维持在7.18至7.20之间震荡整理,月末收于7.1930,全月贬值0.19%。离岸人民币(CNH)维持相对CNY贬值方向,月末报7.2078,全月贬值0.29%。

人民币汇率波动率持续下降,与美元指数走势分化。月内人民币对美元汇率16:30收盘价年化波动率为1.55%,处于历史相对偏低水平,较1月下降1.15个百分点。月内日均振幅为94BP,较1月下降74BP。当月收盘价相对中间价持续偏贬,每日偏贬程度总体稳定在740BP至940BP之间,当月日均偏离为880BP,环比扩大235BP。全月人民币对美元汇率与美元指数相关性为43.06%,环比大幅下降30.81个百分点,反映当月人民币汇率走势受美元指数影响显著下降。

人民币汇率指数月初下跌,月中起逐步走高。当月CFETS人民币汇率指数逐步从1月末的98.89点小幅下跌至98.83点,此后稳步走高,月末报99.44,较1月末上涨0.56%。

CNH维持CNY贬值方向,日均汇差总体有所扩大。CNH总体维持在岸的贬值方向,当月日均汇差(CNY-CNH)为-136BP,环比扩大34BP。当月境内外汇差呈现震荡走势,月初至节前逐步从-131BP走阔至-235BP,节后至2月22日逐步收窄至-66BP,此后再次扩大,月末为-160BP。

三、市场主动卖汇规模下降,多数类型机构净买卖头寸规模减少

2月,即期市场买卖压力指数总体偏向卖汇方,日均买卖压力指数为-11.70点,环比上升1.31点,净卖出压力相对1月有所降低。2月发起方即期日均净卖汇38.36亿美元,较1月减少11.21亿美元;当月发起方每日均维持净卖汇,各交易日净卖汇规模波动相对平稳,多数交易日在40亿美元左右水平。2月市场羊群效应指数为65.45点,较去年12月提高0.37点,表明当月羊群效应略有回升。

银行客盘结售汇逆差有所扩大,结汇率略降至65.16%,与售汇率差距小幅扩大。1月银行代客结售汇差维持逆差,逆差规模为43.75亿美元,环比扩大25.97亿美元。银行客户结汇率为65.16%,环比下降0.55个百分点,售汇率为67.10%,环比下降0.02个百分点;客户结汇意愿低于售汇意愿1.94个百分点,环比扩大0.53个百分点。

四、即期成交规模下降,但报价显示市场流动性水平有所提高

2月人民币外汇即期日均交易量285.19亿美元,环比下降20.4%。银行间外汇市场流动性指标走高,2月日均为4.95点,环比提高4.41点;以最优买卖报价点差看,即期询价与撮合交易活跃时段最优买卖报价平均点差为2.03BP和2.92BP,较上月分别缩小1.31BP和1.63BP。

五、境内外期权波动率触及新低,市场贬值预期进一步降低

2月短期限平价期权隐含波动率进一步走低,25D RR隐含波动率低位下行。USDCNY 1M ATM期权隐含波动率自月初3.6%水平持续走低至2.9%;1M 25D RR隐含波动率全月维持负值并持续下行,最低触及-0.55%,均为2023年以来新低。本月境内外平价期权隐含波动率和1M 25D RR波动率均下行至新低,表明期权市场目前交易情绪稳定,市场分歧较小,未现明显押注人民币贬值的非理性预期,对人民币贬值预期进一步降低。

离岸市场与在岸呈同样走势,USDCNH 1M ATM期权隐含波动率延续上月走势继续走低,月末降至2.6%;1M 25D RR隐含波动率加速走低,最低触及-0.8%,为近两年来新低。临近月末,长期限25D RR波动率也出现较为明显的下行。

六、中美利差持续走阔,在岸人民币各期限掉期点整体下移

2月,美国宏观经济数据持续向好,叠加美联储月中多次表态降息时机不成熟,市场对加息周期结束预期普遍降温,预期降息幅度及次数均有所下调。受此影响,10年期美债收益率曲线单边走升,最高一度突破至4.3%,创下近三个月以来新高。中美利差本月延续上月走阔趋势,月末升至-191BP附近,较上月末上升36BP。

掉期点方面,掉期曲线呈现显著下行趋势。1Y期掉期点受中美利差走阔影响持续下行,1Y期掉期点月末报-2664BP,较上月末大幅下行162BP,月中一度突破-2700BP,逼近历史新低;中短期限掉期点均有不同程度走低,其中TN、1M、6M月末分别为-20.95BP、-48.8BP和-1330BP,较上月分别下跌14.47BP、34.7BP和72BP。

七、外币利率市场美元流动性整体维持宽松,境内外美元拆借利差月末走阔

境内美元隔夜拆借利率先降后升,中长期限利率涨跌不一。美国通胀数据全面高于预期,市场充分消化美联储推迟降息的预期。SOFR利率整体先降后升,上中旬从5.32%逐步回落2BP至5.30%低位,下旬再度回升2BP至5.32%水平。境内美元拆借加权成交利率曲线各期限利率涨跌不一,其中隔夜利率与SOFR先降后升的走势基本一致,春节前从5.35%连续下降3BP至5.32%,春节后逐步走升至5.37%,月末流动性有所收紧,当天隔夜利率大幅上升6BP。月末,隔夜美元拆借加权利率收于5.43%,较上月末走升5BP,创今年新高;1W及1M利率分别收于5.45%及5.46%,较上月末分别走升2BP及回落21BP;3M利率整体震荡走升,月末收于5.94%,较上月末走升16BP。

境内外美元拆借利差月末走阔,资金情绪指数先降后升。2月境内外隔夜利差(境内-境外)整体窄幅震荡,其中春节前大部分时间利差维持在3BP至4BP区间,临近春节收窄至1BP,节前流动性整体宽松;春节后利差逐步从4BP走阔至6BP,市场流动性小幅收紧;月末当天利差大幅扩大至11BP,创今年新高。资金面情绪指数整体先降后升,上中旬从51点震荡下行至41点,下旬逐步回升至50点以上,27日大幅上升至57点,创今年新高,此后小幅回落。月末日间情绪指数收于51点,较上月末下降1点。

市场交易量有所下降,供需结构整体维持稳定。2月外币利率市场日均成交311.58亿美元,环比下降18.8%,主要受春节假期及月末的因素影响。市场供需双方整体维持现有流动方向,主要为中资大行向其境外分行拆出美元,各机构类型净头寸方向除外资银行外均维持不变,市场拆借量整体有所下降。2月境内大行日均净拆出117亿美元,环比减少32亿美元。境外银行(含中资银行境外分行)日均净拆入95亿美元,环比减少27亿美元。其余类型机构中,股份制商业银行维持净拆出,日均净拆出10亿美元;政策行维持净拆出,日均净拆出9亿美元;外资行从净拆入转为净拆出,日均净拆出3亿美元;城商行维持净拆入,日均净拆入38亿美元。

作者单位:中国外汇交易中心市场一部

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