上周五，一则“沙特终止与美国石油美元协议”的消息刷屏自媒体。虽然消息来源与可靠程度尚待考证，且即使属实、现阶段影响也较为有限，但不可否认的是，从2020年美国选择“财政赤字货币化”后全球泛滥的美元流动性，到地缘事件频发以来美元结算体系的武器化和对当事国外汇储备的直接冻结，美元信用发生动摇是不争的事实。随着世界多极化的深入发展，全球“去美元化”思潮不断涌动。

关注国际关系的朋友们都知道，美元在世界范围内的霸权地位很大程度上来自石油与美元的高度绑定、美元占主导地位的国际支付体系以及美国标准下的国际贸易组织和国际金融组织等因素。其中的关键一环，正是美元与黄金脱钩后为自己找到的新锚定物——因第四次中东战争引发的石油禁运而重要性高度显露的石油。

被称为“工业血液”，石油对于人类社会的意义自然无须赘述，在“新电气化”时代到来之前，可以说谁掌握了石油资源，谁或许就扼住了工业的咽喉。也因此，在很长一段时间里，“富得流油”是对资源国的一个具象形容。以石油储备占全球17.2%、石油产量占全球13%、石油出口占全球17.1%的沙特而言，2022年的人均GDP高达3万美元，大幅领先世界平均水平（1.3万美元）。（数据来源：Energy Institute，World Bank，截至2022年）

◎资料来源：海通证券

你或许会问，这样的国家又有什么烦恼呢？其实，得亦石油，失亦石油，在沙特漂亮的人均数据背后，是跟随油价大幅波动的经济增速，也是多样性缺失的产业结构、出口结构与财政收入结构，更遑论在“碳中和”的时代号角下化石能源特有的“替代感焦虑”。

◎沙特经济增长深受到国际原油价格影响/资料来源：海通证券

◎2022年沙特石油相关产业占比在产油国中也相对较高/资料来源：海通证券

◎石油收入贡献了沙特近七成的财政收入/资料来源：海通证券

甚至对于沙特而言，支持“石油美元”的根基——“以石油换安全”的模式，在美国通过页岩油革命成为石油净出口国之后也不再那么坚固。而长期以来因经济结构产生的社会问题诸如失业率中枢高、社会贫富差距大，在周边诸国的殷鉴下也推动沙特迫切去寻求多元化转型。

◎沙特失业率中枢在10%/资料来源：国泰君安

◎沙特贫富差距极大/资料来源：瑞士信贷《2023年全球财富报告》

在这样的内外条件下，2016年，沙特《2030愿景》应运而生。

在愿景中，沙特明确了要成为阿拉伯与伊斯兰世界的核心国家、全球投资强国以及连接亚欧非三大洲的世界枢纽目标，提到要降低失业率、增大投资、推动非石油部门的发展、提升私营部门对GDP的贡献等具体规划。尤其对于非石油部门，愿景的规划是，到2030年，该部门对财政收入的贡献将从1630亿沙特里亚尔（约430亿美元）增长到1万亿沙特里亚尔（约2700亿美元），且非石油出口占石油GDP的比重将从16%增加两倍至50%。（数据来源：沙特政府官网）

值得注意的是，相较于其他同样谋求转型的国家，沙特因石油贸易产生的前期资本积累为转型实践提供了雄厚的支持，这也是国家级别的中长期规划得以推进非常重要的一个拉动力。

那么，实际效果如何呢？

◎资料来源：沙特政府官网，华泰柏瑞基金整理

如上所示，在《2030愿景》推出五年后，沙特社会在各方面都有了长足的进步。另据沙特统计局，2022年非石油政府收入达到1070亿美元，虽然距2030年的目标还有相当一段距离，但对GDP的贡献却正在趋势性上升。而在2017至2022这六年间，沙特GDP复合年化增速也达到了8.9%，大大超出《2030愿景》推出前六年的可比数据（3.9%）。甚至在G20国家中，沙特的实际GDP同比增速（8.7%）也在2022年当年高居首位。（数据来源：沙特统计局，经合组织）

◎2022年沙特GDP构成（按产业划分）/资料来源：沙特统计局，华泰柏瑞基金

一个有规划并逐步推进的国家，一个有增量且势头良好的未来，对投资者而言或是一个诱人的市场，因为这意味着我们的投资方向有迹可循，也意味着我们的投资回报潜力内藏。

后面，我们将就《2030愿景》进一步展开，去探寻沙特这一轮超级资本开支周期下的投资机会。

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