权益市场方面，受鲍威尔央行会议鸽派发言提振，周五欧美股指收涨，能源、金融、科技股走强；亚太股指今日涨跌不一，港股高开高走，日经受美元下跌等影响早盘跌幅较大，A股震荡分化，全天逾3800股上涨；债券市场方面，美债利率下行，国内银行间利率债收益率窄幅波动，长券超长券持稳，中短券偏暖；信用债整体较弱；截至16:30，在岸人民币兑美元收盘报7.1188，较上一交易日涨180个基点；COMEX黄金涨0.49%，NYMEX WTI原油主力合约涨1.20%。
✍热点资产解读①-黄金大概仍是年内胜率优选，铜需求悲观预期提前演绎上周五，鲍威尔全球央行年会发言肯定降息预期，对劳动力市场的支持很明确，金铜价格继续上涨，伦敦金现收盘价2512.01 美元/盎司，伦铜大幅上涨收于 9298 美元/吨。投资者关心首次降息后金铜走势如何？长周期维度，铜和黄金都将受益流动性宽松，不同之处在于铜的工业属性定价取决于基本面的景气程度。新旧范式共同支撑金价中枢抬升，过程中每次利好兑现止盈盘退出压力，也难免波动。根据历史复盘的结果，首次降息后黄金半年内上涨概率较大，右侧降息交易强化，叠加衰退交易反复和潜在的再通胀交易，共同刺激金价上涨。同时，本轮黄金上涨存在新的定价因子，流动性扩张、地缘政治事件频发下，去美元化成为黄金定价的底层逻辑。金价上涨不仅仅是降息预期博弈的结果，新旧范式共同支撑金价中枢抬升，黄金大概率仍是年内胜率优选。铜需求悲观预期或已提前演绎。今年3月以来，铜价持续攀升，而后伴随宏观衰退预期反复和铜消费压力，铜价自6月开始显著回落。我们认为前期回落的铜价或已消化相对悲观的需求预期，近期下游消费在铜价回调的带动下已有所增长，铜价年内下行空间或有限，后续继续观察宏观层面变化。
✍热点资产解读②- 国内债市品种分化，关注择券机会和中长期配置价值今日国内债市现券期货窄幅震荡盘整，银行间主要利率债收益率窄幅波动，长券超长券持稳，中短券偏暖；信用债整体较弱，“二永债”成交活跃且收益率普遍明显上行；国债期货窄幅震荡多数小幅收涨。资金面方面，央行今日缩量平价续作MLF，公开市场加码净投放，不过因月末将至，银行间资金面改善不明显，紧平衡状态下主要回购加权利率仍走高。月末前流动性趋势或易紧难松，后续还要看央行公开市场支持力度。
值得注意的是，近期利率债与信用债的分化加剧，存单、信用债表现不佳。究其原因，资产荒逻辑下信用债利差过低是关键，近期资金收敛、机构行为等是信用债调整触发剂，市场流动性相对缺乏放大债市波动。向后看，基本面对债有利+美联储降息在即+机构仍欠配，债市整体处于顺势、逆风之中。资金持续收紧与赎回反馈风险有限，欠配压力大，信用债调整不排除带来机会，后续信用债投资更应注重把握节奏。
本周维持中性观点，预计短期以窄幅震荡为主，基于现有信息单边大幅调整可能性有限。上周我们提到，今年以来债市表现火热，主要原因是资产荒背景下供需不均，长端利率下行幅度明显偏离合理水平。央行曾多次发声提示风险，目的是维护金融稳定、保持健康的利率曲线形态。上周《金融时报》发文，提及“央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险”，这与我们之前的观点相符。策略上，短期利率大幅调整的动能有限，更多关注择券机会和中长期配置价值。
（整理自公开信息，Wind，华夏基金、华泰固收、天风证券等。本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，市场有风险，入市须谨慎。）
