2024年9月第1周5个交易日市场震荡向下，日均成交额5868亿元。各主要指数均有不同程度回调，上证指数、沪深300和万得全A分别下跌2.69%、2.71%和2.50%。创业板指、中证500、中证1000和科创50分别回调2.68%、2.19%、2.62%和4.58%。中信一级行业分类中，汽车板块上涨0.86%，或因汽车进入销售旺季，市场预期销售数据持续向上。商贸零售板块本周在跨境支付子板块的带动下仅下跌0.10%。非银行金融和房地产板块表现较强韧性，本周下跌0.30%和0.53%，市场对于存量房贷预期仍存。本周商品价格在全球经济数据的拖累下表现较弱，受此影响，煤炭、有色金属和石油石化板块分别下跌5.03%、5.09%和5.73%。

8月美国新增非农小幅反弹至14.2万，不及市场预期的16.5万；失业率如期回落至4.2%；小时工资环比回升0.2pct至0.4%。6-8月月均新增非农就业降至11.6万人，比3-5月21.1万人的均值明显回落。综合看，8月非农反弹不及预期，6-7月下修超预期，9月降息50个基点的可能性上升。

非农数据显示，目前经济仍在扩张区间，但劳动力市场的趋势并未完全打消市场对衰退的担忧。8月新增非农就业反弹，主要系服务部门就业反弹，部分来自7月一次性因素消退，政府部门小幅回升，商品部门尤其是耐用品制造业走弱。8月服务部门新增就业回升5.4万，主要贡献是休闲酒店、商业服务、金融活动业。商品部门8月新增非农就业边际回落1.0万人至1.0万人。政府部门上行0.9万人至2.4万人。小时工资三个月环比折年增速反弹至3.8%，基本持平二季度均值，显示工资增速仍有一定韧性。

年中预算调整窗口的到来，政策宽松预期升温。不排除在对上半年经济走势进行评估后、政策可能迎来宽松窗口期。今年5月后，内需增长走弱，近期，外需增长也出现放缓迹象。需求端，2季度以来消费增速有所放缓，7月小幅回升至2.7%，但高频数据显示，8月增速可能再度回落。同时，地产需求仍然不佳，地产销售、投资、开工、土地交易等各项指标同比增长仍处收缩区间。外需也面临不确定性，5月后全球制造业补库周期放缓，而经济增长也边际降温。在对上半年经济形势进行评估后，7月政治局会议提出要“坚定不移地完成全年经济社会发展目标任务”，并表示宏观政策要“持续用力、更加给力”。近期内需走弱以及海外增长减速，可能会加速稳增长政策的出台。

消费电子正处在短期企稳回暖、AI带动行业创新周期来临和巨头新品催化的时点。AI将率先落地手机等成熟消费电子产品，带动量价齐升。短期来看，硬件变革适配AI负载，催化存量用户被动换机。适配AI负载需要芯片底层架构、内存和整机设计方案的变更，从而带来处理器、存储、电池、散热等单机价值量提升。出货量上，高存量机型为适配AI功能，将带来巨大换机需求。中长期来看，手机零部件规格进一步提升带来ASP增加。同时AI应用逻辑跑通或有望缩短中长期的手机换机周期，带动稳态年化出货量增长。此外，AI将加速新硬件形态探索。诸如ARVR、手表等AIOT产品有望在AR赋能下探索新的应用场景加速消费电子新硬件形态创新。建议关注相关板块及个股。

重点关注：1）AI、科技；2）国产替代及顺周期板块。

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据和金融风险；3）中美科技摩擦变化。

风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。