2024年已经过了6个多月，部分海外市场的表现相对较好。使夹杂在其中的上证指数显得有些落寞。打了这么多次“保卫战”，股民的疲惫感已经与球迷不相上下。
表一：今年来全球指数表现
数据来源：Wind
上证指数承包了市场多年的晴雨焦点，人们热衷于在3000点反复拉锯中摸清A股的未来。但是，上证指数可不是A股的唯一代表。在另一个角落，中证红利低波动指数(H30269.CSI)正日益成长。（24/7/12，上证指数2971.30，数据来源wind）
红利低波——隐藏在A股的“扫地僧”
近两年才成为市场焦点的红利策略，其实已经沉淀了很久。2014年来，中证红利低波动指数(H30269.CSI) 整体趋势向上。Wind数据显示，自基日（2005/12/30）至今年7月10日，中证红利低波动指数年化涨幅高达13.96%。
图一：中证红利低波动指数2014年以来走势
数据来源：wind，区间：13/12/31-24/7/10，指数历史表现不预示未来，也不代表基金未来收益。
在指数编制规则上，中证红利低波动指数(H30269.CSI)选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平较高且波动率低的证券的整体表现。
红利策略的核心在于高股息——以高股息率作为核心选股指标，选取现金流稳定、长期持续分红、估值相对便宜的公司作为投资标的。稳定的股息率或是组合的长期收益来源之一，盈利水平和现金流较为稳定等优势也赋予了组合更强的抗风险能力，在当下波动有所加剧的行情中相对优势进一步凸显。
在传统红利策略的基础上，红利低波又加入了“低波因子”的作用——通过叠加波动率、成交额、质量等辅助因子，力争筛选出股价波动水平较低的个股，严格控制风险，具有较强防御属性。
“红利”与“低波”双管齐下，在较好把控企业长期质量的同时兼顾了对稳定性考量，在不同市场环境中较好实现了“进可攻，退可守”。从指数近十年的完整年度表现看，红利低波指数不仅在市场整体上行时的多数年份“不掉队”，在市场整体回调或震荡时（比如2013、2016、2018年、2021-2023年）较主流大盘指数相对抗跌。
图二：红利低波指数与主要大盘指数近十年表现对比
数据来源：Wind，指数历史表现不预示未来，也不代表基金未来收益。
行情结束了吗？
红利低波指数已连续上涨多年，那么现在关注是否为时已晚？
其实，与市场众多“雁过不留痕”的热点风格相比，“高股息+低波动”本身或就是长期有效的策略因子，当前市场环境下，红利低波也有望延续较优表现。
1. 低利率时代来临，高股息优势凸显
2004年以来，我国利率中枢整体下移，利率波动幅度也在明显缩小，借鉴日本及欧洲经验，随着利率中枢下移，在低利率环境下高股息策略有望整体占优。
图三：10年期国债利率走势
数据来源：Wind，区间04/7/12-24/7/10
图四：日、欧低利率阶段高股息策略表现
数据来源：Bloomberg，Wind，海通证券研究所
2. 震荡行情或延续，红利低波“减震”作用明显
近年来，经济形势复杂多变，环境不确定性逐步放大。今年A股市场热点虽多，但切换频繁，尚未形成支撑全年的主线，震荡行情依然在延续。
在低利率+震荡市的环境中，投资者避险情绪浓厚的同时又对可持续收益更加渴望，得益于较高股息的存在，以及偏弱市场环境中良好的“减震效果”，红利低波资产配置价值突显，有望成为重要的底仓配置之一。
3. 指数估值和拥挤度均不高
东方财富Choice数据显示，7月10日，中证红利低波动指数估值为6.72倍，大致处于基日以来（2005/12/30）53.27%的分位水平，尚未被高估。
图五：中证红利低波动指数发布日以来估值走势
数据来源：东方财富Choice，区间：2013/12/19-2024/7/10
此外，根据兴业证券统计整理，今年6月以来，红利低波指数拥挤度水平明显回落，当前处于中等偏低的水平。
图六：红利低波指数拥挤度
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院，数据截至24/7/10
最早的一批红利低波类产品现在怎么样了？
在红利风格火了以后，市场上相关的ETF产品也多了起来。在眼花缭乱之中，红利策略管理经验丰富的基金公司或许在红利产品的运作上更值得信赖，比如华泰柏瑞。
2018年12月19日，华泰柏瑞前瞻性的推出了全市场首只红利低波主题ETF——华泰柏瑞红利低波ETF（512890），该基金跟踪中证红利低波动指数，成立以来累计收益达111.14%，大幅超过同期业绩比较基准（46.50%）。（业绩数据来源：华泰柏瑞基金，经托管行复核，指数数据来源：wind，截至2024/6/28）
2019年7月15日，也就是五年前的今天，华泰柏瑞面向场外投资者发行了主要投资于红利低波ETF的华泰柏瑞中证红利低波ETF联接基金（A类007466/C类007467），其中A类基金成立以来年化回报12.67%，过往业绩同样可圈可点。（产品完整年度业绩备注详见备注，成立以来及成立以来年化数据来源华泰柏瑞，经托管行复核，同期业绩基准收益率分别为5.78%，来源Wind，区间19/7/15-24/6/28。区间年化收益率=((1+区间收益率)^(365/区间天数)-1)*100%，年化回报仅为区间历史业绩的一种表现形式，不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益。）
近年来，市场风格的快速轮动使每年取得正收益成为相对困难的事。Wind数据统计，2019-2023，全市场股票型基金中能够连续五年收获正收益的产品数量不到1%（8/947）。其中华泰柏瑞红利低波ETF（512890）便占据了一席之地，在2019-2023年中连续5个完整年度均取得了正收益。(基金投资需谨慎，投资本基金有本金亏损风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。）
表一：红利低波ETF及联接基金单年度业绩表现
业绩来源：基金定期报告， AC份额产品以A类份额业绩为代表。
图七：中证红利低波ETF联接A与主要宽基指数表现对比
净值数据来源：华泰柏瑞，经托管行复核，指数数据来源：wind；区间：2019/7/15-24/6/28
“连红”的不只是业绩表现，还有显眼的“分红标签”。综合过往的公告，截至目前，华泰柏瑞中证红利低波动ETF联接基金已连续10个月坚持每月分红，在近10个月的时间里，每10份基金份额累计分红金额达到1.6元。（数据来源：基金公告）
值得注意的是，在近期基金公告中，华泰柏瑞中证红利低波动ETF联接基金在符合有关基金分红条件的前提下，进一步将分红评估周期明确为可每月评估。在基金的分红属性越来越受到投资者重视的当下，持续良好的分红传统体现着基金的分红意愿和分红能力，既是重要的投资收益来源，也是能够提高投资者持有体验的重要方式。
在红利风格投资上，华泰柏瑞更是早在2006年就开始布局。华泰柏瑞上证红利ETF（510880）于2006年成立，是全市场首只&规模居首的红利主题ETF，最新规模超185亿元，2023年末持有人户数近50万户，是投资者参与红利策略投资的热门之选。（规模来源：交易所，截至24/6/30，持有人户数数据来源：基金定期报告）
2022年，华泰柏瑞叩开港股市场红利资产的大门，发行了一只港股红利主题的ETF，华泰柏瑞中证港股通高股息投资ETF（513530），成立至今年一季度末跑赢业绩基准12.90个百分点，为布局境外红利资产再添多元选择。
2023年，华泰柏瑞又抓住“央国企估值重塑”的机遇，发行了全市场首只央企红利主题ETF——华泰柏瑞中证央企业红利ETF（561580），成立至今年一季度末跑赢业绩基准6.26个百分点。（港股通红利ETF回报11.31%，业绩基准-1.59%；央企红利ETF回报2.98%，业绩基准-3.28%；以上数据来源：基金定期报告）
四只各具特色的红利主题ETF基本囊括了当下较为主流的红利投资方向，合计规模超290亿元，多元丰富的产品布局以及良好的业绩表现，也让华泰柏瑞位居红利类ETF管理人规模第一梯队。（数据来源：交易所，截至24/7/9）
备注：华泰柏瑞上证红利ETF成立于20061117，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年收益依次为16.51%、-0.71%、10.94%、2.47%、7.41%。业绩比较基准为：上证红利指数，同期收益分别为10.67%、-5.69%、7.62%、-2.42%、2.67%。历任基金经理：柳军（20090604至今）、李茜（20191105至今）。
华泰柏瑞红利低波动ETF成立于20181219，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年收益依次为21.57%、9.46%、19.56%、2.72%、11.91%。业绩比较基准为：中证红利低波动指数收益率，同期收益分别为15.97%、-2.96%、10.80%、-1.90%、6.45%。历任基金经理：柳军（20181219至今）。
华泰柏瑞央企红利ETF成立于20230518，2023成立至年底收益为-5.49%，业绩比较基准为：中证中央企业红利指数收益率，同期收益为-11.46%。历任基金经理：李茜（20230518至今）。
华泰柏瑞港股通红利ETF成立于20220408，2022成立至年底、2023年收益依次为3.59%、7.14%，业绩比较基准为：中证港股通高股息投资指数收益率，同期收益分别为-4.15%、-0.33%。历任基金经理：李茜（20220408至今）、何琦（20220408至今）。
华泰柏瑞红利低波动ETF联接A成立于20190715，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年收益依次为7.64%、9.14%、18.10%、2.72%、10.71%。华泰柏瑞红利低波动ETF联接C成立于20190715，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年收益依次为7.36%、8.87%、17.80%、2.47%、10.44%。业绩比较基准为：中证红利低波动指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，同期收益分别为4.05%、-2.70%、10.33%、-1.70%、6.18%。历任基金经理：柳军（20190715至今）。
以上数据摘自定期报告。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书及产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。港股通红利ETF及其联接基金可投资于境外证券市场，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。红利低波、港股通红利、央企红利指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。
（全文完）
