海外市场仍围绕降息、经济韧性逻辑展开，黄金突破2200美元/盎司表现亮眼，美股欧股续创历史新高。本周海外市场本周五为复活节，多数海外市场休市，本周交易日中全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨0.80%）>股票（MSCI全球股票指数上涨0.24%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.17%）。

本周全球股市表现分化。欧洲市场表现相对好于其他市场，德国、法国代表股指持续创历史新高，欧洲主要央行鸽派观点或对股市支撑，欧洲STOXX600指数上涨0.45%，德国DAX指数上涨1.57%，法国CAC40指数上涨0.66%，英国富时100指数上涨0.27%，俄罗斯MOEX指数上涨1.80%；美股方面，标普500指数上涨0.39%，道琼斯工业指数上涨0.84%，纳斯达克指数下跌0.30%，亚太市场方面，印度NIFTY50指数上涨1.04%，日本日经指数下跌1.27%，中国A股下跌、港股小幅上涨。分行业看，除工业、电信业务和信息科技外，多数GICS行业收涨，本周涨幅靠前的三个行业依次为能源、公用事业和医疗保健。债市方面，多数国家国债收益率小幅下行，美国十年期国债收益率下行4.5bp至4.20%；欧洲国家十年期国债收益率普遍下行5bp左右水平，目前英国十年期国债收益率为3.931%、为欧洲中较高水平。商品市场方面，能源商品涨价明显，工业金属价格小幅上涨，贵金属价格走高。汇率方面，美元指数持续上行104.51。

经济数据发方面，美国2月PCE平减指数同比为2.5%，符合市场预期，高于前值2.4%；核心PEC同比为2.8%，符合市场预期，前值从2.8%上修至2.9%，核心PCE环比为0.3%，符合预期，前值从0.4%上修至0.5%。PCE数据仍高于美联储长期目标。2月个人收入环比为0.3%、低于预期0.4%；个人支出环比0.8%，远高于预期0.5%和前值0.2%。个人支出上行也反映在耐用品订单数据上，2月耐用品订单环比为上涨1.4%，高于预期1.0%；除运输外的耐用品订单环比为0.5%，高于预期。数据显示美国消费市场仍具韧性。不过2月房地产数据落后于预期，新建住宅销售年率为66.2万套，低于预期67.7万套。日本发面，2月失业率为2.6%，高于预期和前值2.4%，2月工业产值环比下滑0.1%，落后于预期。下周将公布美国3月劳动力市场数据。目前市场预计非农就业人数为增加20万人，失业率为3.8%。市场预计美国劳动力市场维持健康态势。

QDII基金近期观点：

·诺安油气能源基金：

本周国际油价区间震荡，布伦特原油期货最低至86.09美元/桶，假日前收于87.48美元每桶，较上周涨2.40%；WTI原油期货最新价格为83.17美元/桶，较上周上涨3.15%。标普能源指数本周表现为上涨2.21%。本周，联合国安理会通过巴以停火决议，EIA原油库存增加，油价小幅回落，但俄罗斯对乌克兰发动重大空袭，叠加俄罗斯政府下令限制石油产量，油价受供给支撑上涨。

根据美国能源信息署（EIA）数据，截至3月22日当周美国原油产量为1310万桶/天，与前值持平。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织2024年2月原油产量为2882.44万桶/天，较1月2860.95万桶增加21万桶/天；俄罗斯2月原油产量较1月减少2.8万桶至1046.62万桶/天；沙特2月原油产量约增加7千桶/天至929.89万桶/天。

库存方面，美国商业原油库存为增加316.5万桶，预期为减少70.36万桶；库欣原油库存增加210.7万桶；战略原油库存增加74.4万桶至3.63亿桶。美国恢复战略库存补库，从而对油价底部形成支撑。美国商业原油库存和库欣原油库存略低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，汽油库存增加129.9万桶，预期为减少168.48万桶，馏分燃油库存减少118.5万桶，预期为增加23.46万桶；成品油库存短暂增加后，近期库存水平再次下行，汽油库存接近过去五年低位，燃油库存低于过去五年库存均值、略高于过去五年低位。俄罗斯库别舍夫炼油厂遭遇无人机袭击，俄罗斯政府要求石油公司在6月底前将产量削减至 900万桶/日。

目前看原油供给受欧佩克延长减产及地缘政治影响而增长受限，而需求端逐步回暖，炼厂需求或从二季度开始回升，中国经济亦有望好转，金融条件或形成利好，油价的上行空间将逐步打开，建议投资者逢低对原油产品做相关布局。

·诺安全球黄金基金：

国际现货黄金最新价格为2229.87美元/盎司，较上周上涨2.98%，创历史新高。本周VIX指数较上周回落，美元指数上行。黄金ETF持有量在3月中旬短暂增加后近期再度回落。

美联储3月议息会议继续按兵不动，并上调经济和通胀预测，将2024年GDP增长预测从1.4%上调至2.1%，失业率预期从4.1%下调至4.0%，核心PCE通胀从2.4%上调至2.6%；尽管经济增长和通胀预期上调，但Fed并未调整年内降息预期，仍维持利率点阵图不变，预计降息2~3次，这表明其政策立场偏鸽。鲍威尔主席表示，政策利率可能已接近峰值，年内降息是适宜的；表示1月的高通胀可能因季节性因素，暗示美联储对降息持开放态度，不会因短期数据而变得过于鹰派。若劳动力市场出现疲软，降息将被考虑。此外，强调逐步放慢缩表，目标是使资产负债表主要由国债构成。

我们目前仍倾向认为美国经济增长短期具韧性，对市场普遍预期的6月启动降息判断持过于乐观判断。美国长端利率目前看难言开始下行趋势，仍将反复。另外未来美国财政部的发债节奏以及市场需求也将影响美债收益率走势。未来除了关注美国货币政策外，其他央行货币政策变化及金融市场波动的可能、以及持续发生的地缘政治风险或使得配置黄金的需求增加，黄金投资逻辑从短期避险需求或将逐步向中长期美联储降息演绎呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

·诺安全球收益不动产：

本周富时发达市场REITs指数表现为上涨2.18%，表现好于发达市场股票。按地区表现看，北美>西欧>亚太；分行业看，各行业REITs均上涨，其中特种REITs、医疗、办公类REITs涨幅居前，工业、住宅、酒店及娱乐REITs拖累。

往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

从REITs公司2023年四季度业绩看，酒店及娱乐、特种、零售类REITs业绩相对好于市场预期。未来看市场相对看好特种、零售、医疗REITs业绩增速。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。

主要海外市场观点：

·美国股市：

本周五公布的数据显示，美联储首选的核心PCE通胀指标上个月降温，此前1月份PCE增幅远超预期。剔除食物和能源后的2月核心PCE物价指数同比增速2.8%，为2021年3月以来最低水平。持平市场预期，前值修正值为2.9%。

短期来看，美国通胀仍然受到高油价及劳动市场支撑，这些因素有可能加剧通胀压力，迫使美联储无法轻易降息，预计美股仍然保持高位震荡。

风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。