今天和大家讲解一只矿产资源龙头-中矿资源002738

摘要：

看点一、强大资源整合能力，实现从地勘老兵到矿业平台的转型

看点二、地勘实力雄厚，构成矿业公司资源并购和增储的核心法宝

看点三、锂：地勘赋能大幅增储，一体化降本工作持续推进

看点四、小金属：原料保障优势突出，被忽视的全球铯铷龙头

看点五、铜：快速转型收购铜矿，远期新增长点打开

看点六、新增布局锗板块，盈利增长点不断丰富

正文

看点一、强大资源整合能力，实现从地勘老兵到矿业平台的转型

2003年公司“走出去”开始在海外提供矿山勘探技术服务，2018年收购东鹏新材，向锂盐、铯铷盐业务拓展，2019年收购Cabot特殊流体事业部，开始向上游矿山发力，2022年收购Bikita，2023年Bikita矿山两个200万吨项目投产，实现锂矿完全自供。从2018到2023年五年时间，公司跨界完成了锂盐、铯铷盐两大业务从冶炼到矿山一体化产能的落地，2024年快速切入铜业务，打开远期新增长点。

看点二、地勘实力雄厚，构成矿业公司资源并购和增储的核心法宝

公司以地勘业务起家，成立初期为海外多个标志性矿山项目提供勘探技术服务，2022年收购Bikita后，凭借自身勘探实力，两年时间完成3次增储工作，资源量增幅达239.5%，矿山收购对价大幅下降。地勘实力构成了公司区别于一般矿业公司的核心优势，一方面助力公司收购更优质的资源（禀赋、增储潜力），另一方面实现增储后提高原料保障能力的同时降低矿山收购成本。

看点三、锂：地勘赋能大幅增储，一体化降本工作持续推进

一体化：收购Bikita后依靠地勘实力大幅增储，2023年Bikita两个200万吨项目投产，目前已形成6.6万吨一体化锂盐产能，锂矿完全自给。

降本：随着Bikita 200万吨锂辉石项目达产，锂矿原料将转变为锂辉石为主，24Q1 Bikita矿山已完成市政电+光伏电对柴油电的替换，电力降本效果逐步显现，同时公司规划26年在非洲完成3万吨采选冶一体化项目，产能扩张的同时锂盐成本有望进一步优化。

看点四、小金属：原料保障优势突出，被忽视的全球铯铷龙头

公司占据全球仅有的三座可规模化开采铯榴石矿山中的两座，矿山原料优势保障公司具备较强定价权，铯铷业务毛利由2019年的1.5亿增长至2023年的7.2亿，期间CAGR达49.2%，随着竞争对手雅宝逐步退出市场及国内高新技术产业需求增长，铯铷产品价格有望稳步向上，带动业绩贡献继续保持增势。

看点五、铜：快速转型收购铜矿，远期新增长点打开

2024年3月先后规划收购Tsumeb铜冶炼厂、Kitumba铜矿，矿种布局再次拓展，增强抗周期能力。Kitumba一期规划5万吨铜矿产能，26年贡献利润，公司计划两年收购新的铜矿资源，支撑产能扩张，为公司中长期发展提供新的利润增长点。

看点六、新增布局锗板块，盈利增长点不断丰富

2024年9月2日，公司发布所属纳米比亚Tsumeb冶炼厂资源量公告，截至2024年9月1日，Tsumeb冶炼厂锗锌渣堆和铜渣堆拥有锗金属含量746.21吨，平均品位253.51克/吨。

公司计划对Tsumeb冶炼厂现有的铜冶炼生产线进行改造可行性研究，增加锗锌冶炼生产线，尽早实现资源商业化生产，为公司中长期发展提供新的利润增长点。

风险提示：（1）项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端影响需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。

参考资料：

20240823-民生证券-中矿资源-002738-深度报告：地勘赋能，多金属矿业新星展宏图

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