本轮A股下跌以来，银行板块不仅最为抗跌，多只银行股还创出了历史新高。
Wind统计显示，今年5月20日-8月23日区间，上证指数下跌9.5%，沪深300下跌9.54%，创业板指下跌17.05%。31个申万一级行业指数全部下跌，但银行板块仅下跌0.64%，五大国有银行股，逆势中表现尤其靓丽。
其中，工商银行上涨24.31%，建设银行上涨21.74%，交通银行上涨19.21%，中国银行上涨18.99%，农业银行上涨18.48%。工商银行上周反超中国移动，再度回归A股“市值一哥”宝座。
银行板块为何能逆势上涨？表面上看，离不开半年报“两位数”的盈利增速，以及高分红预期！
截至上周末，已有6家银行公布半年报，5家银行公布业绩快报。其中，常熟银行、浦发银行、江苏银行、南京银行，2024上半年归母净利润分别增长19.58%、16.64%、10.05%、8.51%，3家增速达到两位数。杭州银行、齐鲁银行、苏农银行、瑞丰银行，预计上半年归母净利润分别增长20.06%，16.98%、15.81%、15.48%，4家预计增速达到两位数。
早在6月中旬时，银行就纷纷宣布了2024年中期分红计划，如今随着半年报业绩逐步落定，银行板块有望再次掀起分红“热潮”。8月17日，沪农商行首家公布了中期分红方案：每10股派发现金红利2.39元（含税）。
高分红的背后，还意味着高股息率！
Wind数据显示（截至8月23日），42只上市银行股中，有39只股息率超过3%，最高的平安银行为9.33%，五大国有银行平均股息率为4.77%。
眼下，银行五年期定期存款利率才1.8%，不少人觉得存银行不如买银行股，板块在逆势中得以上涨！
然而，展望未来几年，银行股一定就是高股息爱好者首选吗？司令有一些不同的看法，仅供大家参考。
理由一：分红资金分流效应
从时间逻辑推导，上市公司在每年4月底发布上年度报告，同时启动分红派息计划。因此，分红派息日集中在5月中旬到7月初，在持仓浮盈较大且分红派息兑现的情况下，高分红板块及个股更容易出现止盈动作。以中证银行指数为例，5月20日-6月18日跟随市场下跌，的确经历了一波明显调整。
为何6月18日-7月初，以及8月7日至今，出现了两波明显反弹行情呢？
有个与“红利”相关的名词，叫做“分流效应”，是指分红的现金不会全部回流原股票，部分会流入其它股票。但是，今年银行股的演绎逻辑正好相反，主要是A股表现实在太弱了，而银行板块股息率比十年国债收益率，高出300个基点左右，分红资金继续流入（或从其它板块分流过来），分红总额排名第一的银行板块。
不过，这两波资金流入银行板块，颇有点“被动”的味道！
理由二：近五年高股息率占比
尽管银行上市公司分红总额较高，但是从过去五年（2019-2023）平均股息率来看，银行未能挤进行业前五。
从历史回测来看，处于上行周期的行业，很可能成为高股息行业！
华金证券研报显示，2019-2023五年期间，高股息行业大多数处于景气上行周期，并受到政策积极驱动影响。比如，2019年的电子半导体（自主可控），2020年的机械设备、农林牧渔（猪周期），2021年的化工、创新药（药品出海），2022年的煤炭、电力设备及新能源（全球能源价格大幅上涨），2023年的通信和传媒行业（AIGC浪潮）。
10%以上高股息公司数量，过去五年并没有集中在银行，而是分布在房地产、医药、煤炭等行业。银行流动性较低、资金敏感性高，受边际增量资金影响大。本轮银行板块上涨的背后，或许不是“单纯”追求高股息，更多是避险情绪的推动（反观煤炭板块就没扛住）。
理由三：价值红利vs成长红利
分红的本质，是成长股将当期收益带入未来，进行正反馈放大，将利润返还给投资者。当不分红的公司在预期回报率更高时，可以享受到分红较多公司带来的增量资金，尤其是产业趋势和景气度逐渐向好的行业。
天风证券研报显示，截至2024年8月21日，A股总体PE-TTM为15.29倍，处于2012年以来30%分位，创业板指更是处于最低分位。从行业PB-ROE视角来看，银行处于31个申万一级行业中百分位最高，社会服务相对最低。其次，有色金属、食品饮料、国防军工、钢铁、机械设备行业，正处于2012年以来百分位较低位置。
前面也提到高股息行业，同时受到景气度和政策面的影响。上个月《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》推出，明确对涉及领域的1500亿资金，对内需支撑政策的中央与地方的资金分担作出了安排。结合PB-ROE现状，未来高股息行业很可能出现在大消费行业。
当然，红利板块切换不可能一蹴而就，价值红利转向成长红利，前提还是市场得逐步走好。如果抱着“存银行不如买银行股”心态，PB-ROE分位处于严重低估、且历史股息率较高的板块更值得潜伏。
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