观点小结

近几日在期货大幅反弹的看涨情绪带动下，鸡蛋现货价格也跟随反弹，但并非行业拐点。从在产以及新增产能的角度分析，二季度鸡蛋供给充裕是目前市场共识，能够改变未来鸡蛋供需状况的是5月及6月的淘鸡幅度。近几日饲料原料价格上涨，增加养殖边际成本，抬高鸡蛋底部支撑价格，也有利于养殖端淘鸡，因此鸡蛋近日的反弹，饲料原料端有一定的推动作用，但并非主要原因。由于鸡蛋价格涨幅大于饲料原料价格涨幅，养殖利润回暖，这并不利于养殖端的淘鸡，将增加未来的供应压力，因此这几日近月合约的大涨透支了近月合约基差修复空间，继续上涨阻力较大。

从持仓分析来看，近期2407 合约以及2409合约异常波动主要是79反套大资金的撤离以及大资金的短期投机，虽然能短期扰动情绪的变化，但在基本面没有较大的改变的情况下，短期的反弹并没有支撑，因此盘面逐步回归正常后，短期2407合约可能再度触底，但在3000位置依然有支撑，因此在回调到位后，预期底部震荡为主。

至于2409合约还需要看5、6月淘鸡情况，短期跟随2407合约回调， 但回调幅度小于2407合约。若近期回调3800的区间底部支撑，中长期布局者可布局多单。

1 现货价格跟随期货价格反弹

本周是五一假期后第一周，节后本是需求淡季，本周前两日现货价格较节前小幅回落，但随着近日期货反弹，现货市场情绪也随着高涨，主产区现货价格跟随幅反弹，也带动销区价格走强，但幅度不及主产区，因此主销区价差再次倒挂，因此近期现货价格上涨只是情绪带动，截止到5月8日，主产区鸡蛋均价为3.52元/斤，较节前上涨0.2元/斤，主销区鸡蛋均价为3.,48元/斤，较节前上涨0.12元/斤，主销区价差再次倒挂，并扩大至-0.05元/斤。

在上涨情绪的带动下，生产库存以及销区库存消化较快，生产环节以及流通环节库存较节前下降0.25天，较节日期间最高点降低0.4天。但五一节后并非需求旺季，随后市场会有一定的补库，现货价格短期有一定支撑。但从历年的价格规律来说，五一之后鸡蛋现货价格整体呈现回落趋势，因此近期的现货价格反弹还是主要是近月合约期货大幅反弹带动的，并非行业的拐点。

图1：鸡蛋主产区价格

图2：鸡蛋主销区价差

图3 生产环节库存可用天数

图4 流通环节库存可用天数

数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所

2 在产存栏环比增加，但鸡苗销量回落

3月全国在产蛋鸡存栏量约为 11.87亿只，环比增幅 0.42%，同比增幅 7%。在存栏结构方面，4月后备蛋鸡数量占比环比增加 0.11个百分点；4月待淘老鸡占比持续小幅回落。4月新开产蛋鸡对应的是2023年12月的前后补栏的鸡苗，而可淘汰老鸡对应的是2022年11月以及12月补栏的鸡苗。而2023年11月及12月鸡苗补栏量较2022年同期高10%以上，因此5月整体来看新开产蛋鸡数量持续高于可淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量维持缓增的态势，市场供应量较为充裕。

4月鸡苗样本点销量4436羽，环比增加1.6%，同比减幅3.2%。目前企业普遍排单至5月5月中下旬，普遍反映5月份排单量下降，6月排单量暂时偏少，种蛋利用率多在55%-80%。预期5月之后鸡苗补栏量下降。二季度主产的蛋鸡主要是2023年补栏的鸡苗，而2023年由于全年的养殖利润较高，因此整体补栏水平较高，因此二季度鸡蛋是供应充足。而5月之后补栏的鸡苗，开产在9月，高峰期在10月之后，因此二季度市场的鸡蛋供给是充裕。而鸡蛋供给存在变量主要是5月以及6月的淘鸡力度。

图5：蛋鸡月度存栏量（亿只）

图6：商品代鸡苗月度销量（万羽）

数据来源：上海钢联,紫金天风期货研究所

3 养殖成本增加，但养殖利润回暖

截止到5月8日，蛋鸡养殖成本 3.3 元/斤，较节前上涨 0.05 元/斤；养殖盈利-0.10 元/斤，较上周回暖 0.10 元/斤，蛋料比为2.52：1，较上周上涨0.1。综合来看，近日玉米及豆粕期货价格大幅拉升，带动现货价格上涨，蛋鸡养殖成本小幅增加，但鸡蛋价格涨幅大于饲料原料涨幅，养殖利润小幅回暖。

据Mysteel 农产品数据统计，上周淘汰鸡出栏量59.44 万只，环比增幅3,25%，上周平均淘汰日龄 508 天，较前一周提前4天。4月市场淘鸡力度较大，环比增加27%，属于略高于往年的平均水平，进入4月，随着蛋价及淘鸡价格持续走弱，养殖利润继续缩减，多数养殖企业为规避后市风险，淘汰积极性有所提升，但淘鸡是需要一定时间的，短时的淘鸡节奏并不会改变市场整体的格局。二季度市场的供给端是充裕的，或者说是过剩的，因此5、6月养殖端需要持续加大淘鸡，才能缓解二季度供应压力。

二季度可淘老鸡有限，若饲料原料价格上涨，养殖的边际成本增加较快，养殖端淘鸡积极将增加，但前提是鸡蛋价格低于饲料价格涨幅，养殖利润亏损扩大。近期淘鸡价格比较低迷，若鸡蛋价格上涨，养殖端惜淘情绪增加，不利于市场淘鸡减缓需求淡季供给压力。需着重关注近期的淘鸡水平。

图7：淘汰鸡周度出栏数（万只）

图8：淘汰鸡日龄（万只）

图9：蛋料养殖利润

图10：蛋料比

数据来源：上海钢联,紫金天风期货研究所

4 技术面分析

5月9日，2406合约的基差在为400，2407合约的基差在为150，临近交割月的2405合约贴水300左右，主力合约2409合约盘面升水不到500，均处在同期高位。从升贴水来看，期货各合约有一定低估。但随着市场情绪减弱，现货价格回落，基差将逐步回归。

持仓上：7日2406合约以及2407合约纷纷涨停，2406合约持仓减仓4万手至9万手，2407合约减仓2000手以及2409增仓5000手，后两者相对变化幅度不大，2406合约减仓幅度虽然较大，但并未有较大异常，机构席位上，空头减仓的主要是先锋期货以及宏源期货，因2406合约临近交割月，也是可以说通的，当然如此大幅的主动减仓引发市场触动空头平仓线，也是有可能的。

但8日的2407合约减仓幅度一度达到40%就显得比较异常，持仓由8万余手减至不到5万手，2407合约临近交割月，而且从往年规律来说，2407合约这个时间应该是增仓，从今日2407合约再度增仓1.5万手，可以看出昨日减仓是特别异常的。8日2407合约的空头机构席位上，空头减仓幅度较大的是国泰君安，减仓近6000手，其次是宏源期货减仓2616手，而相对应的8月2409合约的多头机构席位上，减产幅度较大的是国泰君安，减仓4248手，宏源期货减仓2651手，此外还有方正期货以及微商期货也是这种情况，因此可以理解为市场79反套的套利单大幅减仓，或者说套利单的大资金撤离，引发的这轮动荡。

此外在2409合约上，7日2409合约多头机构席位上，东吴期货增仓5520手，8月反而减仓6794手，可以看出有大量资金做了短线投机。因此可以看出近期的波动的主要是大资金波动引发的。

今日2407合约冲高回落，2409合约在也在4000附近震荡，2407合约以及2409合约纷纷为大幅增仓，特别是2407合约从高位开始增仓，增仓近1.5万手，回调150个点。此外从技术面来说，2407合约在突破3500关口以及前方平台受阻，短期突破难度依然较大。

图11：价差及基差图

图12：机构席位持仓表

图13：2407合约（3500压力位）

数据来源：文华财经,紫金天风期货研究所

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