2004年，上面开始推广“农改超”，也就是农贸市场改生鲜类超市。

当时山城有位私人老板从中嗅到了商机，先成立了一家公司，再低价收购了5万㎡的农贸物业。

在简单装修后，这位老板就以农改超的名义，将商铺拆分成多个摊位来高价零售，并承诺售返租，租金达8%-17%，称最短5年内收回投资。

因收益可观，该项目成了热门投资对象，当即吸引了2000多名投资者购买。

但买家租金只拿了不到半年，就中断无下文，并且商铺产权一直没办下来，房本也始终没拿到手。

到2005年9月，投资者们才惊觉上当，要求老板退铺退钱，甚至开始报案和上门喝茶。

随后相关事件被立案，但经调查发现，这位老板骗了2个多亿后，早已跑路。

后面老板虽然被抓了回来，但人在，钱却挥霍的差不多了，他压根拿不出钱来还债。也正因为没钱，这事从2004年，一直拖到2006年都没解决。

但涉众的散户资金，不可能就此不了了之，事情早晚要解决，老百姓挣钱不易，不可能真去担了坏账，因此化债扛担子的重任还得落到ZF头上，由ZF出面解决。

处置秉着两个原则，一是投资者买铺子的钱要如数奉还，二是这钱不能直接由上面兜底。

本金要全额兑付，而实际5万㎡的农改超物业评估价仅有1.3亿元，离2亿多的清偿款还有很大的缺口。

遇到的问题主要有两点：

一是当初这私人老板的物业没装修完就开始对外出售，根本就不能当做超市使用。

二是这私人老板并没有经营商超的资源和能力，没有人脉也没有经验，超市无法产生盈利，自然也就不值钱。

在解决思路上，还是先化债，再来盘活问题资产。

化债方面还是由当地国企来接盘，先是筹了2亿多的资金，把2000多名投资者的本金给全额兑付了，再来把物业装修改造完，让超市正常经营。上面再给予税收优惠正册，减轻企业的经营压力，最终把问题资产盘活，借此该国企还扩大了经营规模和领域。

在这起农改超的化债案例中，虽然是私人老板搞出来的窟窿，虽然拖了至少三年以上，但好在2000多名散户投资者是保住了本金的。并且是在没有额外增加地方债务负担的情况下，完美的解决的这起涉众案件，属于是划上了圆满句号。

案例中，虽说上面是明确不兜底，但最终还是安排了果企接盘，并且还给了税费返还的优惠正册，实际也是变相的给予帮扶。

因此对于城投来说，暂且不说很难出现终极风险，即便未来真有终极风险了，大概率还是很难让涉众的散户资金去承担城投的呆坏账，首当其冲扛大旗的还有银行等机构资金，散户想要伤本金的概率还是很低的！