关于市场重组并购周期的思考

　　@水hua:中船重组停牌了，怎么办，有点焦虑啊，您给分析分析。

　　@玉名:没必要着急，连换股方案都没有公布，耐心等待就行了。

　　@水hua:明天（9.19日），中船要复牌了，这一次兑换规则，对哪个利好？

　　@玉名:单纯从换股方案来看，对中国-重工是利空，即换股数量相对较少；而对中船利好，这会决定次日复盘的走势。

　　@水hua:那能分析一下重组方案对船舶未来发展前景吗？

　　@玉名:其实，您要明白，公司重组与否，都无法改变行业趋势和基本面逻辑的，因此这个是由供需因素影响，而不是某个公司；非要说有影响，那就是都是一条船了，一损俱损，一荣俱荣。

　　也有股民提问到，怎么看国泰-君安和海通的合并呢？近期这样的事儿不少，比如说国信-证券并购万和-证券，类似传闻还有中信及华泰，中金与银河等诸如此类的。这样合并的背后意味着什么？

　　@玉名:我们首先要思考，这种合并后，行业因素会改变呢？实际上，佣金率的下滑趋势是必然，这个无论是否合并，国外零佣金已经是大趋势了。券商之前烧钱铺的点，如今很多都在撤销。另一方面是断臂求生，我们要注意到申万的投行总也被抓了，可能是海通牵连的，海通的问题可能有点儿大，类似的事儿不少，券商是有问题，类似当年日本失落30年期间，最早的时候，也是通过合并金融机构来掩盖问题，而粉饰太平后爆发了更大的危机，所以这个也值得我们借鉴。

　　还有一个事儿大家要明白，券商从来不是A股的牛市旗手，脉冲行情而已。并且不是说券商活跃，形成牛市，而是牛市之后，券商受益提升业绩，这个次序不能搞反了。面对市场低迷的大环境，这个不改变，很多事儿无从谈起。国泰和海通算不上强强联合，太多重合了，而不是互补，重合了怎么办？裁员！海通和国泰-君安的重组会裁员一波，特别是投行的人，目前海通是1500人，国泰是800人，重组后肯定用不了那么多人。那只能调岗或者向社会输送人才了。只留下1000人，其他江湖再见了。

　　之前也有过券商板块不少的合并案例，包括2024年以来已经至少有5组券商合并的案例，不是日子好过了，而是紧日子，只能断臂求生，有人觉得是人多力量大，柴多火焰高。有人觉得，人多了瞎捣乱，鸡多了不下蛋。要知道，这不是打仗，而是经营企业，跨国的公司并购失败率在七成左右，而本国的企业并购也高不到哪去，人员在精不在多，一个池塘，只要多挖开几条向外的渠道，才能变成活水，否则，只能是一潭死水。

A股重新进入重组时代的背景

　　有股民总结2024年9月来，一个月时间里各种重组公告很多，如神船，神湖，保变-电气，国君+海通……还有跨界重组的，如双成-药业收购宁波奥拉半导体100%股份。同时，媒体和机构也在表态说，唯有重组才是A股的良药，通过重组来提升A股资产内在价值来匹配现在的价格。对此，大家怎么看？

　　@玉名　数据方面的确是有这样的情况，我们看到2024年5至8月，沪、深、北三家交易所上市公司披露的重大重组事件的动态逐月增加，在8月份突破80家，创出年内单月新高，这使得在9月初就已经有了151家上市公司披露了重大重组事件的相关动态，而2023年全年的数量仅为131家（这是披露数量，而非最终实施数量）。很明显是加速了，不过这里面的原因，我们也要思考，经济弱周期的重组增加了，但很难形成强强联合，往往是弱弱相互取暖；以及国资委进行一些收购，这是要注意的。

　　对此，我们需要保持冷静，A股的确是有过重组并购时代的，那么随后呢，上市公司肯定是做大了，但做强了吗，竞争力提升了吗，个股呢？所以，我们需要冷静思考，更关键的是要明白，重组里面的坑也是很多的，包括随后的商誉减值压力也是很明显的。接下来，我们梳理A股呈现过的重组并购时代，以及相关的风险与机会点，供大家参考。