9月初经济悲观预期再起，美国金融条件指数走弱，风险资产价格全线走弱。全球大类资产表现为：债券（彭博全球综合债券指数上涨1.23%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌0.13%）>商品（彭博全球商品指数下跌3.39%）>股票（MSCI全球股票指数为下跌3.73%）。

股票方面，全球主要股票市场基本全数收跌，发达市场股市跌幅大于新兴市场股市。发达市场股市似乎在重演8月初的调整行情，日本股市和美国股市调整幅度相对较大，日经225指数下跌5.84%，纳斯达克指数下跌5.77%，标普500指数下跌4.25%；德国、法国等欧洲股市下跌约3%。新兴市场股市同样走弱、但跌幅相对有限，俄罗斯MOEX指数、巴西IBOVESPA指数和印度NIFTY50指数跌幅在1%~1.5%；但中国股市仍呈疲态，沪深300指数下跌2.71%，恒生指数下跌3.03%。本周全球股市中，除日常消费品和公用事业行业录得正收益外，其余行业均收跌，其中跌幅居前的为信息科技、能源、原材料、工业行业。大宗商品方面，能源商品价格进一步走弱，原油价格下跌近10%；工业金属价格走低，铜、铝价格分别下跌2.59%和4.29%，铁矿石和螺纹钢价格下跌9.65%和8.24%；黄金价格从高位小幅回落，周度收跌。债市方面，美国十年期国债收益率下跌至3.708%，创2023年6月以来新低；加拿大、欧洲和亚洲主要国家长端收益率亦出现不同程度下跌。汇率方面，美元指数最高回升至101.825，最新收于101.177，周度下跌0.51%。

经济数据方面，本周公布了美国8月劳动力市场数据、ISM指数等数据。8月ISM制造业指数为47.2，较前值46.8小幅好转，但仍处于萎缩区间且略低于预期的47.5，订单和生产指标加速下滑，未来制造业指标或延续疲软；ISM服务业指数为51.5，高于预期和前值的51.4，服务支付价格、订单项持续扩张好转，但服务业就业项小幅下滑。美国8月非农就业人数为新增14.2万人，低于调查的16.5万人，前值从11.4万人下修至8.9万人，但失业率从7月的4.3%下降至4.2%，劳动力参与率维持于62.7%不变，平均时薪环比为0.4%，高于前值的0.2%，同比为3.8%，较前值的3.6%有所回升。休闲及餐饮服务、教育与健康服务、政府、建筑行业为8月非农就业人数增加的主要贡献，仅制造和信息两个行业就业人数减少。失业率为近四个月以来首次回落，时薪增速回升，整体反映出美国劳动力市场仍相对稳健。本周美国各项数据公布后，联邦基金期货数据显示9月末隐含利率为5.0%。欧洲方面，欧元区二季度GDP经季调同比为0.6%，与前值和预期持平，8月制造业PMI终值45.8，略好于预期和前值，服务业PMI为52.9，低于预期和前值；7月社零总额同比为下降0.1%，低于预期，前值从-0.3%下修至-0.4%。此外，彭博社预期欧元区二季度人均薪酬增速为4.3%，较一季度的4.8%下滑。预计欧洲央行9月会议可能将继续降息。本周加拿大央行降息25bp至4.25%，除美联储、欧央行外，预计英国、瑞典、瑞士亦将下调政策利率。

QDII基金近期观点：

· 诺安油气能源基金：

本周国际油价受供需变化共同影响下进一步走弱，布伦特原油期货价格下行至71.06美元/桶，周度表现为-9.82%；WTI原油期货价格最新价格为67.67美元/桶，周度表现为-10.85%。标普能源指数本周下跌5.36%，受美股和油价共同影响。

本周，利比亚动荡有所缓解，原油供应或将恢复，但美国和中国PMI等数据走弱进一步压制需求预期，供需两端同时施压使油价走弱。尽管 OPEC+于9月5日表示将延迟2个月退出减产，但价格反应甚弱，未能改变市场对原油未来供需基本面转弱的预期。

数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年7月原油产量为2697.4万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特7月原油产量为每天903.6万桶，产量相对稳定；俄罗斯产量为906.4万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1330~1340万桶/天水平。库存方面，截止8月30日当周美国商业原油库存减少687.3万桶，降幅远超预期的减少37.87万桶；库欣原油库存为减少114.2万桶；战略原油库存增加176.4万桶至3.797亿桶。当前美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，库欣原油库存低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存减少37.1万桶，预期为减少19万桶，汽油库存增加84.8万桶，预期为减少115.3万桶；当前美国汽油和蒸馏油库存均低于过去五年库存均值。

我们认为原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，随着主要央行降息、全球金融条件或形成支持，但短期或受经济数据放缓而影响原油需求预期，油价短期或承压。而由于原油供给端不确定性以及当前全球较低的原油库存总量，支持油价获得向上弹性。国际油价近期调整幅度较为明显，但价格曲线仍呈远期贴水结构，原油现货需求仍较强，对未来需求减少预期的交易或演绎得较为充分，国际油价进一步下行空间或有限，建议投资者积极关注原油产品的市场表现。

·诺安全球黄金基金：

国际现货黄金价格从高位回落至2497.41美元/盎司，周度表现为-0.24%。本周美债收益率、美元指数下行，VIX指数走高，黄金ETF持有量持续增加。

美联储7月会议继续按兵不动，符合市场预期。美联储的声明对通胀的描述从“处于高位”变为“在某程度上处于高位”，对就业市场的评估从“保持强劲”转为“放缓”，政策重心从控制通胀转向同时关注通胀和就业。美联储主席鲍威尔发言表示，美联储在通胀和就业风险之间寻求平衡，就业市场有所降温，通胀取得明显进展但仍需强化信心，表示经济硬着陆的可能性低，强调不会考虑政治因素，9月可能首次降息，但决策将依赖整体数据而非单一数据。

我们前期认为未来美国劳动力市场数据对美联储是否降息影响显著，若就业市场超预期疲软，美联储或在9月开启首次降息。美国7月劳动力市场超预期走弱，我们认为基本支持美联储9月会议启动降息，后续降息节奏仍需结合经济数据及金融市场判断。

未来美国长端利率或将维持下行趋势，仍有反复可能，从当前数值看短期下行幅度或有限。美联储启动降息后，美元指数走势需结合其他主要经济体的经济增速预期及货币政策。此前市场普遍预期美国经济增速温和放缓、美联储为预防式降息，此情形下预计降息落地后美元指数及国债收益率或较当前小幅修正。但如果美国经济超预期走弱或陷入衰退，美元指数、利率均有进一步下行空间，而市场风险偏好亦将迅速收敛，金融属性及避险属性均或支持金价进一步上行。另外还需考虑美国总统大选及中东地缘冲突造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势。

·诺安全球收益不动产：

美国降息预期开启后，REITs指数持续走强。本周全球各类资产价格普遍走弱，但REITs仍呈韧性。本周富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌0.13%，STOXX全球1800 REITs指数上涨1.59%，彭博美国REITs指数上涨0.90%。分市场看，英国、香港、新加坡REITs获得相对收益。本周全球REITs表现领先于全球股票表现。

REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。我们认为美联储或将于9月启动降息。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

美国REITs公司基本完成二季度业绩披露。从已披露业绩数据看，整体收入及盈利均好于市场预期。从实际盈利增速看，二季度零售、医疗、特种REITs增速较快，而工业、办公业绩下滑。市场预期未来两季度REITs盈利增速保持上行，其中医疗、工业、特种业绩增速相对较快，零售板块业绩保持高增，但呈下行趋势。

随着美联储及其他海外央行降息开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。

主要股市近期观点：

· 美股：

美国最新出炉的非农报告忧喜参半，美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月和6月都下修；8月失业率从7月的4.3%下降至4.2%，失业率为今年3月以来首次下降；8月时薪同比和环比涨幅均高于市场预期和7月。结构上，8月休闲酒店业、健康保健服务、建筑业为主要贡献，分别新增4.6万人、4.4万人、3.4万人。拖累项分别为耐用品制造、零售贸易、信息业，新增分别为-2.5万人、-1.1万人、-0.7万人。薪资层面，尽管时薪同环比增速目前处于历史偏高位，整体在下行通道，就业供需缺口逐步收窄导致薪资增速缓慢回落，本月数据属于中间的反弹，显示韧性较为明显。

值得注意的是，在此之前，本周发布的“小非农”ADP私营领域就业和JOLTS职位空缺数已经双双降至三年半新低，Challenger裁员统计更差，对经济的担忧持续撼动市场、打压人气。再添加一份疲软的劳动力数据只会引发人们对美国经济健康状况的更深度担忧，足以引发股市恐慌抛售。

数据公布当天，美联储理事沃勒和纽约联储主席威廉姆斯对未来货币政策给出关键指引。沃勒认为现阶段经济总体保持韧性，并且并没有证明经济正在衰退或者正在走向衰退，因此沃勒认为经济和就业市场降温的迹象应该被解读为弱化，而不是恶化。

周五收盘，美股主要指数大幅下挫，与AI风潮紧密相连的科技与芯片股领跌。标普500指数大盘跌1.73%，道指跌超430点、跌幅为1%，纳指也跌430点、跌幅为2.55%，对经济周期高度敏感的罗素2000小盘股指数跌1.91%，“恐慌指数”VIX涨超12%。市场进一步担心衰退的风险，风险偏好降低。

目前来看，尽管市场存在波动和不确定性，但美国经济的基本面仍未有明显恶化，企业盈利能力也相对稳定，因此，经济硬着陆或美股大幅下跌的可能性不大。然而，投资者需要注意到市场的波动性和短期风险。在市场不确定性增加的情况下，防御性行业如医疗保健、消费必需品和公用事业股可能表现较为稳定。保留一定的现金在当前动荡的市场下也是不错的选项。

· 港股：

在经历了两周的短暂企稳后，本周港股再次下跌，下跌幅度较大，其中恒生指数下跌3.03%，恒生科技指数下跌2.04%。分行业看，电讯业、原材料以及能源板块下跌幅度较大，分别下跌4.40%、7.53%、8.26%。

本周美国公布两项非农就业数据，数据显示美国经济虽走弱但仍有韧性。美国8月ADP小非农数据降至9.9万人，创三年半最低水平，大幅不及预期的14.5万人。但由于市场认为该数据偏差较大，主要是数据收集样本不足导致，因此海外市场反应较小。本周五公布的非农数据显示美国就业正在走弱但仍不差，失业率较好回落到4.2%，新增非农偏弱仅14.2万，6-7月整体下修8.6万后呈现向下趋势。8月美国Markit服务业PMI终值为55.7，预期55.1，初值为55.2。整体来看美国服务业仍存在较强韧性。随着经济数据的发布和降息预期的变化，目前市场对于美联储9月降息幅度的最新预测来到50bp，但是现在市场对于经济数据的敏感度大幅提升，降息预期变化较快。

展望后市，国内经济前景和市场情绪低迷的背景下，港股市场整体的走势的变化还需要等待，短期内可能受益于外部流动性环境改善影响可能会有所修复，但预计幅度以及持续时间还相对较短。

风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。