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上篇文章主要是对传音控股所处经济环境背景的一个简介：黎巴嫩BB机大爆炸，这家中国公司躺赢！

本篇文章就来分享一下，传音控股它自己的一个竞争力，及护城河，以及中长期的投资前景。

一、传音控股品牌国际化布局

上篇文章发表后引起了大家的广泛关注，公众号阅读量首次破万，其中有一位网友的留言直击要害。

所谓的商战，最重要的不就是口碑？

为了打造一个优质的品牌，就需要把口碑做上去，而要把口碑做上去，底层逻辑还是要做满足客户需求，给客户信任感的产品。

此次以色列用BB机炫技的事件是开历史先河的，历史上闻所未闻的，自毁形象了！

而传音控股作为通信领域的手机销量巨头，有可能会受益于第三世界对于西方信任缺失的时间窗口。

传音的国际化布局，传音全球销售网络已覆盖超过70个国家和地区，包括尼日利亚、肯尼亚、坦桑尼亚、埃塞俄比亚、埃及、印度、巴基斯坦、孟加拉国、印度尼西亚、菲律宾、沙特阿拉伯、哥伦比亚、巴西等，提供了从功能机到智能机的全方位布局。

当你还停留传音还只是能做功能机的固有印象时。

传音早就开始通过多品牌、多系列，覆盖了从可靠到时尚；从年轻人到中产的多重客户的覆盖了。

有兴趣的可以去传音的官网(https://www.transsion.com/index?lang=zh)看看，

它的智能机系列产品真的不丑，甚至还很惊艳，最高的价格也能卖到8K+。

而且沃泽感觉这家公司能够挖掘的潜力点还不少。

二、传音控股的成果

1、手机，非洲市场稳固，非洲以外市场高歌猛进

我们都知道在手机领域，三星是一家非常有竞争力的企业，在相当长的时间里面一直是全球的销量冠军，在非洲市场尤其如此，但是在2017年，传音就在非洲市场击败了三星。

传音击败三星主要是做好了两件事。

第一、重视用户，传音的本地化做得很好：传音产品针对黑人的特有的拍照功能，符合当地人的手机外壳材料，音乐系统；服务售后服务点不分品牌提供，以及公益活动，街边路牌等；

第二、用好资源：借助国内的人才资源及供应链资源做出性价比高，物美价廉的产品。

这一套组合拳下来，传音终于在2017年成功超越三星，在非洲扎稳脚跟，并开始拓展非洲以外的市场，一路高歌猛进。

虽然传音也面临国内的小米、realme、OPPO也开始在非洲市场虎视眈眈。

但是拉长来看，虽然公司在非洲的市占率略有波动，但是整体维持在 50%上下，是非洲市场不变的王者，正是由于非洲市场的稳定，也导致其非洲市场的毛利率高于其它市场达到30%。

如今传音控股已经在除了非洲以外还拓展了其它地区的市场，并且成为传音营收增长的主要动力，营收占比超过60%，毛利率24%。

2023 年，新市场的出货量进一步提升，拉美、中东和东南亚等新市场市占率保持快速成长，其中又以拉美地区的出货量提升最为显著，canalys 数据显示，2023 年，公司在拉美地区出货量为920 万部，同比增速达 110%。

2、培育软件生态，多款软件达到1000万活跃用户

传音的手机是近几年规模增长的主要动力，而软件生态或许是传音未来稳固市场，创造利润的重要助力。

截至 2023 年底，有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过 1,000 万，主要有音乐类应用 Boomplay、新闻聚合类应用 Scooper、综合内容分发应用 Phoenix 等。音乐类应用 Boomplay 品牌深耕非洲多年，深受非洲用户认可，是目前非洲领先的音乐流媒体平 台，陆续上线音乐游戏、直播、音乐人赋能平台（Boomplay for Artiste）等增值功能；新闻聚合类 应用 Scooper 为非洲头部信息流与内容聚合平台之一，在保持原有优质的聚合内容库之外，新增 了自制节目，提升了当地 UGC 创作者的热情；综合内容分发应用 Phoenix 通过用户洞察和本地化 能力，推出了多个针对新兴市场用户的本地化功能，其通过推荐算法分发的内容受本地用户喜爱。

传音旗下手机品牌均搭载了基于Android系统平台二次开发、深度定制的智能终端操作系统（OS），包括HiOS、itelOS和XOS（以下统称“传音OS”）。目前，传音OS已成为非洲等全球主要新兴市场的主流操作系统之一。围绕传音OS，传音开发了应用商店、广告分发平台以及手机管家等诸多的工具类应用程序。2022年3月，AppsFlyer发布的《广告平台综合表现报告第十四版》显示，传音移动互联的表现位居全球增长指数榜单第2位。

3、传音控股的3C及家电产品，是传音继手机业务外能够带来营收倍增的重要业务。

Oraimo 是公司创立的专业 3C 产品配件品牌，产品包括 TWS 蓝牙耳机、智能手表、蓝牙音箱、移动电源、吸尘器等。canalys 数据显示，截止 2022 年，用户规模已经突破 1 亿。

公司复刻手机产品在非洲开拓市场的路径，进行多品牌差异化定位和运营，2015 年创立家电品牌 Syinix，定位为中高端家电品牌，itel 定位为入门级家电品牌，Infinix 也推出了智能电视业务。

只是当下除了手机以外，其它业务收入的比例依然较低，还需要等待新兴市场的需求爆发的时机。

三、传音控股的中长期投资前景

1、手机市场，功能机向智能机迭代，提升ASP

据界面新闻报道，公司于2021 年启动中高端战略，其中 TECNO 作为主力品牌，在 100 美元市场已经足够成熟，后续目标是 200-300 美元甚至更高的市场。比如 Camon 20 系列的售价在 150-250 美元、PHANTOM 系列的 V Fold 机型售价约合人民币 6500 元。

2022 年，Tecno 品牌智能机销量占比达 50%，均价为 125 美元，呈较好的上升趋势；Infinix 智能机均价为 131 美元，同比增长 19.46%。

公司在 2023 年度暨 2024 年第一季度业绩说明会上也提到，将继续推动产品向中高端领域迈进，公司已发布探索者卫星通信技术、AIGC 人像美拍等多项技术，未来有望不断提升中高端产品竞争力。

传音控股在印度智能手机市场的 ASP 从 2023 年1 月的 11000-12000 印度卢比（约合 945-1031 元人民币）上涨到 2023 年 12 月的 18000-19000 印度卢比（约合 1546-1632 元人民币）。

2、积极拓展其它市场，打开成长天花板

大家都知道一个基本的商业法则，就是穷地方、低端产品的利润率不会很高。

非洲约 80%智能手机不足 200 美金，低于全球水平。因此公司积极拓展非洲以外的市场。

counterpoint 数据，2024 年 Q2，全球智能手机市场 100美元以下价位段市场份额为 16%，100-399 美元价位段市场份额为 55%，400-799 美元、以及 800 美元以上的产品合计占比为 29%。

IDC 数据显示，2023 年，传音在中东、拉美、欧洲智能手机销量分别同比增长 54%、110%、68%。

2024年上半年，公司在全球手机市场的占有率为14.4%，在全球手机品牌厂商中排名第二，其中智能机在全球智能机市场的占有率为9.1%，排名第四。

具体来看，在非洲市场，公司非洲智能机市场的占有率超过40%，持续排名第一；在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第七。

由此也可以看出传音控股的智能手机的水平并不差，在新兴市场，传音有它的独家秘籍。

2023年其它地区的营收在接近400亿，增速高达55%，带动公司的整体毛利率提升到24.45%，就是证明。

3、从手机向生态转型，做战略储备

传音在移动互联业务、配件、家电、储能拓展，丰富生态圈，为今后非洲及其它新兴世界的人民收入提升后打下基础。

这也体现了公司的一贯战略措施：广囤粮，缓称王。

四、传音控股财务特征

翻看传音控股的财务特征呈现：高增长、高负债.

​2017年至今公司的营收从200亿，2023年增长到622亿，3.1倍的增幅；净利润也是从6.71亿，增长到2023年55亿，净利润的规模增长8倍，是营收规模的2.5倍。

​这段时间也是传音开始在非洲以外的市场正式开始进入高增的时候。

​2024年半年报，传音的负债率57%，是显著高于小米的40%左右的负债率，

​拆分其负债的情况可以看出，传音的负债163亿，有163.63亿是应付票据及应付款，合同负债7.57亿；

​应付票据及应付款是买了供应商的货，还没有付款，如此数额，说明传音对上游供应商，非常强势。

​传音控股的合同负债则是7.57亿，这部分钱则说明传音对于下游经销商来说，它相对要温和一些。

​如果剔除这两项，传音控股的负债率其实仅仅79亿。

​而这79亿中仅仅17.06亿是短期借款。

​根据财报显示，公司的流动负债是210亿，而公司的流动资产高达377亿。

​由此可见传音控股短期内并不会出现资不抵债的问题，而且传音每年的经营现金流都是为正的，也不存在现金流断了的问题。

五、传音控股存在的一些问题

​传音发展至今，目前仍未发现任何持续经营的问题，只是会出现因宏观经济扰动带来的中期业绩扰动。

比如​2022 年，美联储激进加息叠加粮价上涨，多重因素叠加压制新兴市场需求，传音的业绩出现短暂的下滑。

​自 2022 年 3 月至 2023 年 2 月，美联储快速连续加息 8 次，累计加息 450 个基点，联邦基金利率达到 4.5%—4.75%区间。

​这一轮快速大幅加息操作在美联储历史上极其少见，是美联储自上世纪 80 年代以来最为激进的加息节奏。

​俄乌冲突、异常气候、粮食贸易保护主义等负面因素影响，全球出现新一轮粮食价格上涨。受以上因素的叠加影响，以非洲、南亚等为代表的新兴市场，经济发展和美元获取能力受到冲击，因而对消费能力造成压制。

​这些因素都导致了传音的业务受到了影响，如果未来全球发生金融危机或者经济危机，传音的业务或许同样也会受到影响。

​

​不过这些已经发生的问题，或者还未发生的问题，​我们也没有必要杞人忧天，毕竟它现在正蒸蒸日上。​

风险提示：本文仅为个人笔记，不能作为投资决策的依据，不构成任何建议，据此入市风险自担。

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