高盛于10月5日发布最新报告，将中国股市评级上调至“超配”，预计上涨空间在15%-20%。

第一，高盛将MSCI中国的目标价从66调至84（上涨空间27%）

第二，将沪深300指数的目标价从4000调至4600（上涨空间11.5%）

高盛是谁？

1、高盛集团（Goldman Sachs Group, Inc.）

它是一家美国的全球领先投资银行、证券公司和投资管理公司，总部位于纽约。高盛的业务包括投资银行、资产管理、证券交易和财富管理，服务对象包括政府、企业、金融机构和高净值个人客户。

2、高盛的角色及资本市场影响力

高盛在美国的角色类似于我国的中金公司（CICC, China International Capital Corporation）或中信证券（CITIC Securities）。中金公司和中信证券在中国市场的地位、业务范围以及影响力与高盛在美国和国际市场中的角色较为相似，都是国家金融市场的核心参与者。高盛的总市值是1.1万亿人民币，中金公司1863亿，中信证券4031亿。

高盛在市场研究、策略报告和投资评级在全球投资者中具有很高的参考价值。其分析团队对宏观经济、股市、汇市等趋势的判断往往会影响投资者情绪。例如，高盛上调或下调某一市场或行业的评级通常会对股票价格和市场走势产生直接影响（全球热钱大多数会参考高盛的投资建议）。高盛的市场观点被媒体广泛报道，进一步放大了其影响力。

MSCI中国是什么？为什么高盛预估其涨幅空间高于沪深300指数？有何玄机？

1、MSCI中国指数与沪深300指数

MSCI中国指数：涵盖在中国大陆、香港、以及美国上市的中国公司股票。这意味着它包含了A股、H股（香港上市的内地公司）、红筹股（在香港上市的国有企业）、以及中概股（在美上市的中国公司）。因此，MSCI中国指数反映的是更广泛的中国企业全球市场表现，更国际化！

沪深300指数：仅包含在上海和深圳交易所上市的A股公司，即中国沪深交易所前300家市值和流动性较高的企业。它主要反映大陆A股市场的表现。

2、 MSCI中国指数 和 沪深300指数 前十大权重股的对比表格（截至2024年9月）

从表格中可以看到：MSCI中国指数更倾向于科技和互联网公司，如腾讯、阿里巴巴和美团等，权重较高。沪深300指数则更偏重传统行业和金融领域的公司，如贵州茅台、宁德时代和招商银行等。这就是该指数与沪深300指数最本质的区别。在美联储不断降息的预期下，互联网公司、科技类公司等风险资产的估值提升幅度相较传统资产会更高且更快。（互联网科技公司股票在牛市的涨幅会好于传统行业股票）

因此，高盛预估MSCI中国指数上涨空间27%高于沪深300指数的11，玄机即在于此，南下香江！

3、MSCI中国指数与沪深300指数估值

当前MSCI中国市盈率是13.5倍，当前估值位于最近10年的相对低位。

沪深300指数最近10年市盈率的中位数是12.42倍，而当前市盈率是13.26倍，静态看估值并不贵。动态看，怎么看？主要看指数前十大权重股的未来一年的利润增速能否超过15%，甚至20%。

我们从机构盈利预测看，对未来三年（2024-2026年）的整体表现还算乐观！但是也远远没有达到2021年12.14%的利润增速水平，2021年，那是沪深300最风光的一年，市盈率估值倍数到了17倍。（高于利润增速12%，都是泡沫，2022年沪深300指数利润增速断崖式下跌，只有2%）。当前沪深300指数的13倍水平，我们心里要打一个大大的问号了！市场疯狂起来，牛顿也测不准（我可以计算天体的运动，却无法了解人类的疯狂），更何况我等凡夫俗子呢。

补充说明：

MSCI中国与美国标普500指数估值对比图

A股最近暴涨，但是从动态估值角度看，相比标普500指数也不贵。

在2021年，MSCI中国指数预期市盈率接近19倍，比标普估值低大概15%。现在，估值的折扣已经扩大至一半。

聊聊高盛超配A股的原因

1、估值恢复：估值已从8.4倍的低位恢复，但依旧低于五年均值，这表明市场仍有上行潜力。高盛指出，财政宽松与估值扩张密切相关。

其实高盛的核心意思是指望后期的财政政策，靠其刺激消费，拉动GDP增长，最起码完成今年5%的增长目标。

2、盈利增长：如果经济对政策反应良好，则盈利增长预期可能提升，从而支持市场估值。

超预期的货币政策已经给A股注入一剂强心针，下周二公布的财政政策，我们拭目以待，它将是提升A股盈利增长预期的重磅炸弹！

高盛对行业配置的建议

1、上调至超配：保险和其他金融行业，得益于资本市场活跃和资产表现改善。

牛市，大家都知道买什么，高盛只不过是重点提示。就国内某头部保险公司来说，手握2万多亿资产，一旦经济好转（悲观预期扭转），资产的估值必然节节高升，对应的股价也不会太差。

2、平配：金属和矿业，受中国房地产政策措施的支持，旨在对冲地缘政治风险。

3、低配：电信服务，因防御属性和利率敏感性降低。

4、维持超配：互联网与娱乐、技术硬件和半导体、消费者零售和服务、日用品等领域，有望因宽松政策而受益。

美联储不断降息的预期下，科技类公司估值提升（股价上涨）是地球人都知道的。至于消费，我们依然要密切关注周二的重磅发布会。关于会议的解读，参考文章《重磅发布会来了，A股的盛宴》。

战略观点与长短期看法

高盛对中国市场的上调主要基于政策驱动和战术性机会，长期持稳的信心仍有待观察。

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