投资者都在期盼A股“红五月”时，医药板块已不知不觉悄然回暖。
Wind数据显示，申万医药生物指数近20天（2024/4/19-2024/5/9）上涨了10.42%，领涨31个申万一级行业，也远超同期A股主流指数表现。
申万一级行业指数表现2024/4/19-2024/5/9
数据来源：Wind
A股主要宽基指数表现2024/4/19-2024/5/10
数据来源：Wind
拉长时间看，从今年2月5日的年内低点算起，申万医药生物指数已上涨19.28%，接近技术性牛市。
申万医药生物一级行业指数表现
202310-202405
数据来源：Wind
医药板块为何近日回暖？持续性会有多强？
我们从以下十个方面看看：
1、政策回暖迹象明显
4月30日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《人工关节集中带量采购协议期满接续采购公告（第2号）》，预示着国产替代趋势可能加速。
国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，各地鼓励设备更新政策有望逐步落地，医药器械、设备等有望获益。
医疗监管整顿影响逐步减弱，预期手术量有望呈现较快复苏趋势，具备刚需属性、集采风险出清的细分领域机会凸显。
央国企考核机制不断完善，相关药企业绩可能超预期，基本面有望持续改善。
2、热门事件助推
4月26日北京化工大学校长透露国家生物技术和生物制造行动计划，“生物制造+”是其中的关键内容，或预示着生物制造在多个领域的广阔前景。
ASCO大会（美国临床肿瘤学会，5月31日至6月4日）、ADA大会（美国糖尿病协会科学会议，6月21日至6月24日）临近，国内多家创新药企将亮相，助推相关公司和细分领域表现。
3月以来，国内维生素市场维持偏强走势，近期包括维生素B1、维生素B6、维生素C等品种价格延续上涨。
3、一季度业绩恢复性增长，韧性强
从刚披露完毕的2023年年报和2024年一季报可见，2023年医药板块业绩总体平稳，2024年一季度呈现恢复性增长。
根据兴业证券统计，医药板块所有上市公司（剔除同口径非经常损益、商誉、价值变动净收益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司，剔除新冠业务基数较大公司）2023年营业收入同比增长6.71%，归母净利润同比增长1.69%，扣非归母净利润同比增长4.17%；2024一季度年营业收入同比增长1.32%，扣非归母净利润同比增长2.28%，多数公司业绩符合预期，体现出医药板块业绩具备较强韧性。
中信建投认为，今年二季度开始，部分高基数因素逐步弱化，而且企业会逐步适应合规新常态下的经营，往下半年看，考虑到去年同期销售低基数，整体增速有望好于上半年。
4、估值处较低水平，或有向上空间
Wind数据显示，截至昨日（5月9日），申万医药生物板块估值为34倍（PE-TTM），低于近五年平均值（37倍），仍处于较低水平，可能有一定的向上空间。
溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率约为128%左右，医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率约为38%左右，也仍在近5年中的低位附近，具备相当的吸引力。
5、机构持仓回落，板块性价比提升
医药机构持仓回落至中低位水平，板块性价比或持续提升。
东吴证券统计显示，2024年一季度公募基金重仓医药行业的比例为11.35%，环比减少2.57pp；剔除主动医药基金占比8.8%环比减少2.23pp；再剔除指数基金占比7.48%，环比减少2.56pp，远低于2014年峰值持仓比例20%。
一旦公募等机构投资者加大持仓，医药板块有望获得不菲的增量资金。
6、刚需赛道，历史业绩硬核
不论身在何处，医药都是“刚需”，人们对于健康追求没有止境。
随着经济的发展，社会逐步富裕，对于医药的消费比例将持续上升。
历史上，A股医药板块曾经历多次熊市：
数据来源：Wind
但并没有一蹶不振，拉长时间看，医药板块是表现非常好的行业。
数据来源：Wind 统计区间：20041231-20240509
7、美联储鸽派信号，创新药或获利
美联储5月FOMC会议释放出鸽派信号，由于通胀压力和经济降温，美联储可能不会加息，甚至暗示降息的可能性。
自美联储结束加息以来，市场风险偏好可能提升，有利于创新药类资产的估值。
8、银发经济需求大，医药开支提升
根据第七次人口普查，2020年中国65岁以上人口占比（老龄化率）已达13.5%，相当于1993年的日本。
随着人口老龄化的加深，医疗开支也会显著提高。
以日本为例，根据日本统计局统计，户主年龄在70岁以上日本家庭的人均医疗开支达12805日元，远高于户主年龄29岁以下家庭的4473日元。
9、双重属性叠加
医药行业兼具“必选消费属性+科技创新属性”，长期来看是不可多得的优质赛道。
10、人心思涨
随着近年来的回调、其他热门主题涌现，医药板块似乎沉寂不少。但在不少人心中，医药板块依然是“长坡厚雪”赛道和“刚需”代名词。
经历三年多的调整后，医药的投资机会逐渐显现，很多小伙伴也乐于看到医药“王者归来”。而且如果A股开启反弹，从历史表现看，医药股往往不会缺席。
主要参考资料
1、兴业证券：2023年受疫情扰动，2024Q1呈恢复态势 20240509
2、中信建投：上市公司23A&24Q1业绩回顾：短期承压，蓄势待发 20240505
3、东吴证券：医药：利空出尽，重点推荐中药、创新药及原料药等板块 20240504
