不知道历史，往往很难做好一个品种。今天，聊一聊生猪。

1、生猪与中国

中国、欧盟和美国3个国家（地区）的猪肉产量占全世界的比重为78.28%。其中，中国占了全球猪肉生产的近一半，所以猪肉相关的产业比较多。

但是，欧美的产业链比比中国要更加先进，集中度也更高。中国生猪长期是大而不强，非常分散。

中国屠宰企业前三加起来，市场份额不到10%。数据显示，我国有4700万个生猪养殖农场，而欧盟和美国分别仅有220万个和5.6万个。在中国，大部分生猪来自出栏量不到500只的养猪农场；在美国，90%的生猪来自出栏量超过5000只的养猪农场。

这就，形成了一个特有的猪周期，表现为：猪价上涨—母猪存栏增加—生猪供应增加—猪价下跌—母猪存栏下降—生猪供应减少—猪价上涨。

因为农户和小企业的抗风险能力比较弱，一旦价格上涨，大家都一窝蜂去养，结果过剩价格下降，又出清产能，循环往复。

2、猪周期

回顾我国的“猪周期”，通常每4年左右完成一轮涨跌，涨2年跌2年。2006年以来，我们共经历了4轮“猪周期”。总体上呈现牛短熊长的特点，一轮泛周期上涨平均持续时间仅 16 个月，而 下跌平均持续时间则达到了 33.3 个月。

→第一轮（2006—2010）

2005年猪价大跌，养猪户淘汰繁殖能力下降的能繁母猪。2006年11月猪蓝耳病爆发，能繁母猪存栏量和生猪产能大幅下降，再加上当然经济处在上升的泡沫周期，需求非常强劲，整个大宗商品都处在牛市，猪肉价格快速上涨。

2008年，金融危机爆发，需求骤降，另？外，由于大量种猪引进，随后生猪存栏量快速回升，生猪从短缺转向过剩，猪价随之回落。

→第二轮（2010—2014）

2010年冬到2011年春，我国部分地区发生仔猪流行性腹泻，叠加饲料、人工、仔猪等成本上升因素，猪肉涨价，并在2011年9月达到本轮周期的高点19.92元/公斤。再加上，2010年以后，中国出台了4万亿的刺激政策，美国也是大幅印钞，全球经济复苏，需求回升。

但是，同样的道理，只要有利润，就会有很多人养猪，行业内外资本加快养殖业投资的步伐，供给迅速回升，再加上原油价格暴跌，带动了全要素成本的下降，猪肉价格下跌。

→第三轮（2014—2018）

2014年底，整个大宗商品处在极端底部，几乎所有大宗商品都在亏损，生猪养殖业也不例外，养殖户淘汰能繁母猪意愿增加。加之环保政策趋严，延长产能恢复周期。同时，移动互联网的春风带动全球经济重新进入复苏阶段。

猪价在2015年开始大幅上涨，并在2016年6月达到周期高点21.2元/公斤。但同样，利润吸引了大量的人养殖，随后价格下跌。再加上2018年，美国对中国实施了制裁，整体大环境也很差。

→第四轮（2018-至今）

长期低价使得，生猪产能严重去化，叠加非洲猪瘟等因素影响，猪价在2019年上半年大幅上涨，于2019年10月达到本轮周期高点40.98元/公斤，高价持续了近2年。

整个行业狠狠地饱餐了一顿，并进入了产业大扩张时代，随着供给的复苏，猪价又开始下跌，最低点在2021年10月达到10.50元/公斤。

这一轮猪周期，开始有了非常大的变化，生猪行业加速产业化。带来了2个问题，一个是企业的融资能力非常强，抗风险能力很好，价格下跌不但没能让产能出清，反而加速通胀。另一个，是产业本身的成本再度下降，龙头企业相对于散户，更有力成本优势。

如今，生猪企业在大亏损中，不但不会选择减产，反而会加速扩产，很多猪企在价格下跌之前，就已经融资了不少钱，整个猪周期的逻辑变了，因为上一轮猪周期企业吃的太饱了，还上市融资了，扛打击能力非常强，猪周期变长了。

现在的局面很清晰，抗下去就能过得更高的市场份额。虽然，中国目前的行业集中度有所上升，但相比较欧美，集中度自然有很大提升空间。管理和成本也是一样，俄罗斯的猪肉成本据说只有5块钱，而国内最好的也要7块，当然这和饲料也有关系。

3、养殖模式的变革

在养殖方面，除了农户养殖，我国生猪养殖行业经营模式主要有“自繁自养”(牧原股份)、紧密型“公司+农户”(温氏股份)以及松散型“公司+农户”三种。其中，规模化养殖企业通常采用前两种模式。

简单说，牧原模式的好处是控制力度高、成本低，利润高，但是投资高，温氏模式呢，资本投入相对少一些，扩张快，但是成本相对较高，风险相对分散。

两种模式，各有优劣，但是如果从第一性原理来看，牧原模式，才是最终模式，因为规模优势，和严格的管理，是成本最优。人们追求最低成本的需求不会变。

4、二次育肥和压栏

在生猪的养殖中，二次育肥和压栏，成为影响生猪价格的一个重要因素。比如2022年，生猪价格有过一轮快速的上涨，主要原因就是压栏和二次育肥。

什么叫，二次育肥呢？当大家预计未来价格会上涨的时候，又没有猪，怎么办？可以买成品猪回家继续养殖，等价格走高后卖掉，既可以赚差价，也可以赚增肥的钱。

压栏的原理差不多，只是换成了企业，该出栏的时候不出栏，压着等价格走高了再卖。

不管是压栏还是二次育肥，实际上是一种产能滞后的方案，通常会引起价格的剧烈波动。

二次育肥或者压栏的特征，第一个是豆粕价格的上涨，因为大猪消耗的单位粮食会更多，第二个是出栏均重出现上涨，因为开始惜售，第三个是仔猪价格的上涨。基本上，这三个集体出现，很有可能会有压栏出现。

5、猪周期的关键指标

生猪第一关键的指标是，能繁母猪数据，反映了10个月以后，理论上可以出栏的生猪总量。

猪粮比是第二个指标，反应的是养殖企业的利润情况，一般猪肉和玉米的价格比值在6：1，生猪处在盈亏平衡点。说到底，一切企业的行为都源自于现金流和现金流预期，而盈利水平，将决定现金流。

还有一些指标，比如出栏均重，存栏量、生猪出栏量、仔猪价格、繁育率等等，都很重要。

我个人比较看重出栏均重，因为一般来说120斤左右的标重，高于这个体重，成本上升，低于这个体重划不来。所以，一旦均重发生变化，说明行业内正在发生巨大变化。