Q:光伏行业主要矛盾是什么,为什么价格下跌? A:光伏行业的主要矛盾存在于供给端而非需求端。供给端的竞争导致产能过剩，进而使得光伏组件价格持续下跌，从过去一年约跌了一半左右。尽管需求端在逐年增长，但短时间内无法消化如此庞大的新增产能。尽管需求端扩大，但供给端的快速释放导致短期内供给大于需求，因此光伏价格即使国内已经降至八毛多九毛钱，但发电成本依然低于火电，具有经济性优势。 Q:光伏供给端和需求端的情况如何? A:供给端方面.虽然18年531事件后一段时间内行业经历消化期但从20年五月开始,随着新增产能陆续投放市场供给端迅速释放根据数据，截至去年年末，电池片和组件环节的产能分别约为400G瓦和600多G瓦，整体上看.有效产能接近1000G瓦，远大于需求端，导致过剩。而需求端方面，今年预计组件端需求量在650至700G瓦左右，供需失衡明显。 Q:当前光伏产业是否已经出现供给侧出清现象? A:从运营资金角度看,虽然头部上市公司运营资金充足，但二线和三线企业因资本开支压力较大,产能扩张步伐有所减缓，甚至有部分企业转型。同时.新技术迭代也是导致供给侧出清的重要因素如topcon组件从摸索到成熟的过程，以及即将开始的N型对P型的迭代。尽管光伏协会强调市场化引导和管住政府有形之手，但目前仍需关注技术成熟度、效率提升以及规模化生产等因素对成本的影响。 Q:光伏产业链当前的状况如何? A:光伏产业链供给端出清加快,主产量价格已见底，如硅料跌破4万以下，电池片和组件价格也跌至历史低位，部分价格甚至跌破企业的现金成本。市场对此类利空因素已基本反应在股价中，而利好因素如排产数据、装机数据、出口数据等则更易引起市场强烈反应。当前光伏持仓较低,有利好因素时容易上涨。 Q:在光伏行业面临产业链下行风险时，交易层面的上行风险有哪些值得关注的点? A:当前市场关注的重点不在于产业链下行的风险，而是交易层面的上行风险。尽管产业链整体仍处于底部阶段，但并未看到明确的反转信号。因此.从需求端思考问题更为重要。具体来说:一些离需求端较近的环节表现出极强的韧性，比如跟踪支架和一些辅材辅料，它们与新技术发展密切相关，如银江等.受益于技术变化带来的红利期，并可能在近期带来库存收益。此外，一些接近见底、出现出清信号的主产业链环节，如颗粒硅和部分美国出货占比环节，也是左侧投资机会的重点。 Q:逆变器板块近期表现如何?有哪些值得关注的环节或公司? A:逆变器板块在二季度表现明显改善.特别是受海外市场需求增长影响，尤其是新兴市场如印度、巴基斯坦等地以及拉美市场。组串型逆变器率先大幅改善.锦浪、固德威、德业等公司的出货环比预增显著。户储环节虽环比改善不如主创和维尼，但随着二季度末至三季度初欧洲互储库存去化完毕，这一领域也有望进一步向上改善。根据出口数据显示，逆变器出口金额和台数均环比增长其中欧洲市场持续修复,东南亚市场增长亮眼。当前逆变器板块底部已确立，二季度边际向上趋势明显。在逆变器公司中，阳光电源、德业股份是重点关注对象，具有较强弹性且盈利能力提升明显的还有顾德威、锦浪和麦等公司。 Q:为何推荐阳光电源作为光伏龙头标的? A:推荐阳光电源作为光伏龙头标的.主要原因在于其在全球光伏领域的领先地位。公司在逆变器出货量方面连续多年位列全球第，且2022年光伏逆变器出货量超过华为。随着国家政策刺激大型地面电站装机需求，公司大功率逆变器需求高增,推动业绩持续攀升。此外，公司坚持全球化战略，加强海外渠道建设和产能布局，海外出货占比持续提升至70%,带动盈利高增长。在储能业务方面.公司连续多年位列中国储能系统集成市场出货量第一，产品主要面向高盈利海外市场.盈利能力明显提升。预计2024年公司全年储能系统出货量有望翻倍以上。综合来看.阳光电源凭借其优秀的业绩表现、全球龙头地位和多元化业务布局，是当前重点推荐的光伏龙头标的之一 Q:公司逆变器全年销量及疫情影响如何?储能逆变器销量增长的原因是什么? A:公司2023年前八个月逆变器全年销量为88.9万台，其中储能逆变器出货量增长显著.但主串逆变器和微逆逆变器销量有所下降，分别同比下降16%和66%。主创和威力的销量下滑主要原因是去年年中德国继电器事件导致整体产品销量大幅下滑，但这一问题已得到妥善解决。储能逆变器销量增长主要是由于去年上半年南非市场缺电，促使南非上半年储能逆变器出货大幅增加。然而下半年随着南非暖冬和经销商库存问题，出货量出现明显下降。尽管如此.今年一季度公司实现净利润4.3亿元.环比下降26%,但同比增长16%,显示出逐渐走出困境的良好迹象。 Q:公司主串储能逆变器和微逆逆变器在一季度的表现如何? A:一季度公司主串储能逆变器出货量环比增长，增量主要来自巴西、印度等海外市场;微逆逆变器一季度出货量增长显著,其中威力主要市场在巴西.受美国加息结束后利率下降和印度政府千万户屋顶光伏政策刺激影响。同时，储能互补逆变器排产五月达到3到4万台·其中增量主要来自东南亚和欧洲需求增长。 Q:公司二季度及全年业绩预期如何? A:预计公司二季度业绩有保防，全年收入预期为100亿元左右.其中逆变器业务有望实现收入60亿元，主创逆变器出货70到80万套，威力出货80到90万套，储能出货50到60万套，环比去年有明显增长。此外，储能电池包预计实现收入20亿元.除湿机和热交换机预计实现收入20亿元。全年规模利润预计将达23亿元目前处于十多倍左右.维持推荐评级。 Q:公司推荐的两个逆变器标的以及辅材领域的推荐理由是什么? A:推荐阳光电源和德业股份两个逆变器标的，以及辅材领域推荐中信博。中信博推荐逻辑基于支架行业的前景，尤其是跟踪支架随着组件价格低位运行，支架量增的同时盈利水平保持稳定。此外，中信博在全球市场的优势地位明显，订单充足，且公司成本管控能力加强，预计2024年跟踪支架出货量将达到12到15G瓦以上，相比去年有50%以上增量。 Q:聚合材料在二季度的表现如何? A:在二季度，聚合材料的表现明显优于预期。公司的赢家出货环比增长显著,其中安吉银江占比显著提升.从去年四季度的接近50%上升至今年一季度的60%,并预计二季度盈江出货量将达到800到9500吨.N型占比有望进一步提升至80%左右。具体到四月份.单月银浆出货量已达到280吨以上，二季度整体出货量预增45%以上。 Q:银浆库存收益在二季度对公司有何影响? A:由于银浆价格大幅上涨，公司盈江按照30到45天的库存原则进行采购，一季度体现不明显，但预计二季度这一库存收益将更为显著,有助于提升公司业绩。 Q:公司的成本端和产能规划如何? A:公司在成本端逐步自购银粉以促进降本，预计全年银粉出货量将达到300到400吨.同时规划了银粉产能3000吨.下半年预计投产1000吨。随着银粉自购量增加.有望带来额外的净利贡献约每吨10万元.预计2024年全年银粉出货量将达到3000吨以上。此外预计2024年公司净利润将达到7.5亿元，目前PE为12倍，维持推荐评级。 Q:帝科股份一季报表现亮眼，其优势在哪里?2024年帝科股份的出货和盈利预测是多少? A:帝科股份一季报实现1.8亿的营收.同比增长100%,环比增长89%,表现亮眼。其优势主要在于topcoin营销上的突出表现，带动整体出货量高增。公司在N型银浆占比方面显著提升.去年四季度安信银江占比80%,今年一季度进一步提高至86%。预计帝科股份2024年将实现约2500吨到3000吨的出货量，并希望继续保持50%的市场份额目标。预计净利润将达到6.8亿元.PE约十倍，维持推荐评级。 Q:帝科股份在量产方面有何领先之处? A:帝科股份率先享受了量产红利，在理口将料这一块于去年12月开始导入电视片企业，今年三季度末基本实现了99%以上的市场导入情况。公司在这一领域的技术领先和量产推动.使得一季度业绩显著提升，并预计二季度将继续维持高增态势。 Q:在主产业链中，有哪些值得关注的标的? A:主产业链方面，建议关注颗粒硅成本最低、渗透率提升逻辑明显的新兴科技以及在美国出货占比高且布局深化的阿特斯两个标的。 Q:颗粒硅市占率提升逻辑及公司产能现状如何? A:当前下游多家同步公司的投料比已经提高到了30%左右.甚至头部一体化企业的颗粒硅投料比提高到了50%以上，这显示出下游对颗粒硅的接受程度显著提升。公科公司在此领域的优势在于其颗粒硅市占率提升逻辑顺畅。此外，公司在钙钛矿技术方面持续布局多年.钙钛矿转换效率不断突破，并已开工建设两G瓦级钙钛矿产能，整体产业化进程加速。预计到24年底，公司颗粒硅总产能有望达到48万吨，年内新增徐州6万吨产能.若达产或超产，总产能可达53至55万吨。 Q:公司业绩展望及未来出货量、物料价格趋势如何?为何推荐阿特斯作为主产业链中的标的? A:随着颗粒硅成本下降及硅料价格企稳回升，预计公司明年单位经营在当前基础上有望继续提升。公司今年出货量预计为36万吨明年则有望达到50万吨。目前整体物料价格处于盈利底部，预计明年将回升至10万/吨以上。预计公司25年规模净利润可达40亿元.对应当前约十倍市盈率，建议投资者关注这一新兴科技。同时.公司今年组件出货量有望达到35到40个G瓦，其中美国市场占比预计超过15%,预计储能业务在手订单充足，有望实现大幅放量全年组件及储能业务有望为公司贡献约32亿净利润。推荐阿特斯作为一体化组件厂的主要原因是其在美国市场的出货占比最高且在美国市场的布局最为深化。这导致公司一季度整体盈利能力优异，单位盈利明显优于同行。24年全年，公司组件预期出货35到40个G瓦，其中美国市场占比预计超过15%。此外，公司在美国的产能布局也最为深化.今年一季度已投产5G瓦组件产能，并预计在25年再投产5G瓦电池产能，即便面对可能的双反.公司也能凭借其丰富的应对经验和能力保持高出货量和高盈利。储能业务方面，公司手头订单充足.预计24年储能系统出货量将扩大至38到47G瓦时全年储能业务收入预计达100亿左右，净利润贡献约8亿，仅美国市场储能业务就将为公司贡献约24亿净利润。综合以上因素，公司有望实现约333亿的全年净利润,维持13倍左右市盈率，是当前主产业链中的重要标的。