伯克希尔股价近期创历史新高，巴菲特的身价达到1140亿美元。

那么，巴菲特的长期年化收益率有多高呢？

巴菲特的年化收益率也就20%，但经过长期的滚雪球，造就了复利的奇迹。

巴菲特在2020年致股东的信中披露，伯克希尔哈撒韦在1965-2020年累计实现了3万倍的收益，年化收益为20%，而同期标普500（包含分红）的年化收益为10.2%，累计收益为234倍。

在56年时间中，“平淡无奇”的20%年化收益将1万美元变成了近3亿美元。巴菲特的实践说明，投资其实不用赚快钱，复利奇迹使然。

顶尖投资者有一个重要的共同特征，就是对长期投资中的预期收益率设定有一个合理的标准，平常心让他们更重视投资中的确定性。

投资也赚不了快钱。

假定所有的投资者按照净资产额购买了所有的上市公司，那么企业的净资产回报率（ROE）就是投资者的投资回报，这也就是巴菲特所说的“股票就是披着股票外衣的债券”。实体经济的长期回报率大概在年化12%左右，如果能抓住几次大的机会，收益率将增厚，但长期年化收益率很难超过20%。

很多小投资者说，因为资金很小，必须得赚快钱，但市场并不会因为你需要钱，就给你很高的收益率，急于赚快钱反而会导致高风险带来大亏，正所谓“一年三倍者如过江之鲫，三年一倍者寥寥无几”。

20%是大神们预期收益率的天花板

很多人可能看不上每年20%的投资收益，但这就是成功投资者们预期收益率的天花板。

段永平和张尧等是长期投资的标杆人物。张尧是深圳投资界的几大江湖传奇之一，在过往20年间实现了超过2000倍的收益，入市的前5年以趋势投资的方法赚取了10倍收益，后15年凭借价值投资方法实现了200倍的收益。张尧通常将预期收益率设定为年化15%，即达到五年一倍的标准。

段永平2000年初投资网易获得100倍以上的投资回报，2011年之后重仓苹果、茅台等公司，获得10倍以上的回报。

段永平对投资预期收益率定位于略好于长期国债，比如8%。段永平认为，12%的复合增长就不错了，这样比较有平常心，12%的回报，10年3.1倍，15年5.47倍，30年30倍，40年93倍，有这个心态，加上可能碰到的大机会，实际超过15%也是可能的。

巴菲特曾在1965年的信里说，投资的收益率如果能超越道指10个百分点，就顶天了。

顶尖投资者有合理的预期回报率，因为他们明白，长期难以超越企业的净资产回报率。

巴菲特认为，股票不过是穿着股票华丽外衣、长期资本回报率为12%的债券，只不过这种债券没有标明固定到期日，没有标明固定利息。

巴菲特的统计数据显示，二战后到1955年，道指里的公司的资本回报率是12.8%。战后的第二个10年，这个数字是10.1%。在第三个10年，是10.9%。而财富500强（历史数据最早到50年代中期），这一个更大范围的数据显示了相似的结果：1955-1965年资本回报率11.2%，1965-1975资本回报率11.8%。这个数字在几个特殊年份里非常高（财富500强的最高值是1974年的14.1%）或者非常低（1958年和1970年是9.5%）。但是，过去这些年，总体上，净资产的回报率持续回到12%的水平。

A股有相似的统计：从2010-2020年，整体法下的平均ROE是11.9%，沪深300的平均ROE为13.7%。

长期来说，投资者的收益率难以脱离实体经济回报率，期待过高的预期收益率并不现实，无数事实证明，低买高卖、增厚收益的方法，长期往往正负相抵。

两大启示：重视确定性，打折时购买

股票是披着股票外衣的债券，从长期投资的视角来看，投资要重视盈利的确定性，才能保证收益大概率正增长。

多位投资大神对确定性的理解是“高分红、高现金流、低估值”，甚至仅仅凭借分红，几年内就可以确定性收回本金。

在被看不上煤炭股中，投资大神们却早看到了分红的确定性。中国神华是煤炭股的龙头，神华H股在2018年均价为18元左右，该公司在2018年至2020年合计分红高达4.56港元。这意味着经过分红之后投资者的买入成本被摊薄到了14港元。

试想以下，如果一个预期收益率为15%的银行理财产品，多少投资者会抢破头，但当这个收益率披上了股票的外衣，却并不被市场重视。因为股票的收益率尽管长期稳定，但每年却上下浮动，会吓坏知之不多的人。

在全球流动性泛滥的大背景下，好资产具有稀缺性，具有高分红、高现金流且低估值的股票值得关注。

此外，如果将股票视为披着股票外衣的债券，那么在打折时购买，将获得更高的收益回报率。

道理显而易见，如果以PB为1倍的价格购买，对于一项12%回报率的资产，获得的预期回报率也为12%；如果以PB为1.5倍的价格购买，则预期回报率下降为10%；如果以0.8倍的PB价格购买，则预期回报会提升至13.5%。

“投资胆怯症”-践行复利的魅力

德国著名的“铁血宰相”俾斯麦，就是患有“投资胆怯症”的人，他长期把资金用来购买土地和森林。

他的理论是，德国的木材价格每年上涨2.75%，而那一阶段通货膨胀几乎为0，所以他从林场获得的实际收益，约为每年4.75%。

事实证明，俾斯麦是完全正确的，接下来的50年，在战火频频、通胀飞升、投降和萧条接踵而至的德意志，林场比其他任何东西都更能保值。

巴菲特57年的投资实践说明，投资收益率很难超越20%的天花板，但长期复利会产生奇迹，即使20%的年化收益率，在56年间会滚出接近3万倍的收益。

如果投资者走上赚快钱之路，往往导致结果从平庸滑向糟糕，几十年后仍在原地打转。

他们的误区表现在三个方面：

一是高成本，频繁交易支付太多交易和税费成本；

二是跟风热点，风停了猪会摔死；

三是人声鼎沸时进入，行情冷清时离场。