业绩滞涨销售局限西南幺麻子食品获绝味食品助力能否顺利冲刺IPO?

理财周刊 2023-10-08 14:18:53

柴米油盐酱醋茶,调味品今年成为资本市场热议的概念。

“给世界添一份椒香”。带着这个愿景,藤椒油生产商幺麻子食品股份有限公司(以下简称“幺麻子食品”)冲刺A股上市,意图通过首次发行股票(IPO)扩大产量、增加品牌影响力,将藤椒油这种小众调味品从西南卖到全国。

最新信息显示,证监会已于9月18日向幺麻子食品发出第1轮审核问询函。这也意味着,幺麻子食品离上市又进一步。值得注意的是,幺麻子食品净利润近两年连续下降,而营业收入在4亿元左右徘徊了四年。

未来,营收依赖藤椒油这个大单品,且盈利持续下降的幺麻子食品能否成功上市,还有待观察。

“幺麻子藤椒油”源远流长

1644年,即清朝顺治元年,有一位绰号“幺麻子”的四川厨师赵子固,从瓦屋山迁居到现今洪雅县止戈镇柑子场。赵子固发现,柑子场村民有利用当地特产藤椒为烹制菜肴的习惯,便潜心学习各种藤椒閟制技艺,最终研制出一种色泽金黄透明、悠麻爽口的“幺麻子藤椒油”,成为当时民间宴席必不可少的调料。

藤椒属于青花椒的一种,一年一收,对生长环境的要求较高,主要分布于我国西南地区。藤椒在四川地区的种植历史悠久,清朝嘉庆版《洪雅县志》也有对藤椒的记载。

时间犹白驹过隙,300多年后的1992年,赵子固的第18代传人赵跃军继承了“幺麻子藤椒油”的閟制技艺,在止戈镇柑子场创办“幺幺饭店”,专门经营“藤椒钵钵鸡”、“藤椒雅笋”等各种极富地方特色的藤椒菜肴。

而客人食用藤椒菜肴后意犹未尽,要求购买“幺麻子藤椒油”的举动,也让赵跃军萌生了专门开厂生产藤椒油的想法。2002年,赵跃军创办洪雅县幺麻子有机食品厂,注册了“幺麻子”系列商标,意图将“幺麻子藤椒油”推向全国。

经过20多年发展,幺麻子食品也成了国内藤椒油行业的头部企业。据第三方机构和君咨询的调查数据显示,在2019年,幺麻子食品在国内藤椒油市场的占有率就已达35%,是国内最大的藤椒油及相关复合调味品的生产厂商之一。

幺麻子食品在招股书中表示,作为花椒油的细分品类之一,藤椒油产品的口味普适性更强,“清、香、鲜、麻”的特性更具味觉记忆,因此近年来藤椒油及相关应用的细分市场快速渗透,规模快速成长。和君咨询预计,2025年全国藤椒油的市场规模将成长至41亿元。

业绩增长缓慢销售局限西南

对于中国家庭来说,调味品属于刚性需求,无论是从消费市场还是从资本市场的角度来看,调味品都是一条好赛道,幺麻子食品凭借细分品类在行业内快速站稳脚跟。

虽然已做到藤椒油行业龙头的位置,但主要依靠藤椒油打天下的幺麻子食品的发展“天花板”似乎也很明显——过度依赖大单品,其他品类拓展乏力,近几年来,公司盈利能力下滑,且销售倚重西南地区。

招股书显示,幺麻子食品2020-2022年的主营收入分别为3.56亿元、4.62亿元和4.50亿元,同期归母净利润分别为1.02亿元、0.98亿元和0.81亿元。

可以看到,幺麻子食品近两年营收稳定在4亿元以上,但其净利润在2020年之后却是逐年下降。

幺麻子食品主要财务数据

(数据来源:招股书)

与此同时,幺麻子食品的收入还主要依赖大单品藤椒油。营收构成显示,2020-2022年,藤椒油销售收入为3.10亿元、4.00亿元和3.76亿元,在幺麻子食品主营收入中的占比均超过86%,同期木姜油、花椒油、熟香菜籽油等其他调味油的营收占比极低。

幺麻子食品营收主要依靠藤椒油

(数据来源:招股书)

事实上,幺麻子食品业也试图将业务拓展到复合调味料、蔬菜制品、休闲食品等其他领域。幺麻子食品表示,复合调味料、蔬菜制品及休闲食品作为公司藤椒产品系列重要组成部分,丰富了藤椒产品集群,是主营业务收入的有益补充。

但《理财周刊-财事汇》搜索淘宝、京东等各大网购平台发现,上述品类的销量显示大多未过百。

而在销售模式上,幺麻子食品以经销为主,2020-2022年的经销商销售贡献率都在90%以上,同期直销模式的营收占比不足10%。而从销售区域构成来看,西南地区无疑是幺麻子食品的销售重心。幺麻子食品2020-2022年在西南地区的销售收入分别为1.77亿元、2.25亿元和2.30亿元,在其主营收入中的占比超过50%。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为,藤椒油作为一种小众的风味调料油,近年来涌现出幺麻子、树上鲜、五丰黎红等品牌,这些品牌的出现,与各地民众的生活习惯有关,也有一定的销售区域局限性,在被大多数消费者接受之前,这些品牌都想突破自己的销售区域,把产品铺到全国,这中间还需要长期的市场教育。

绝味食品投资1.8亿助力IPO

诚如朱丹蓬所言,小众食品要走向全国,必然历经艰难,若有贵人相助,或许会顺利得多。幺麻子食品在其发展过程中,也得到了A股上市公司的助力。

企查查股权变动信息显示,2008年之前,幺麻子食品只有赵跃军、龚万芬两个股东,两人合计持有100%的股份,且赵跃军、龚万芬为夫妻关系。2019年,幺麻子食品进行股份制改造,先后引进了赵麟、网聚投资、洪雅聚才、湖南肆壹伍、中金启辰等股东。

据招股书披露,赵麟为赵跃军、龚万芬的次子;洪雅聚才为幺麻子食品的员工持股平台;网聚投资、湖南肆壹伍则为A股休闲卤制品龙头绝味食品(603517.SH)旗下投资公司。

今年7月22日,绝味食品回复上交所的2022年年报问询函时提到,截至2022年末,绝味食品对外股权投资金额达24.46亿元,投资标的包括幺麻子、盛香亭、和府捞面、千味央厨(001215.SZ)等众多消费品牌。

招股书显示,绝味食品通过网聚投资、湖南肆壹伍对幺麻子食品的投资金额合计1.8亿元。

2020年12月,龚万芬又将持有的幺麻子食品1601.23万股(约占总股本的12.13%)转让给其长子赵麒。自此,赵跃军、龚万芬及两个儿子赵麒、赵麟均为幺麻子食品的重要股东。

幺麻子食品的股权结构

(数据来源:招股书)

截至招股书的披露日(2023年6月28日),赵跃军家族合计持有幺麻子食品68.21%的股份,股权集中度高,家族企业的特征明显。同时,绝味食品为幺麻子食品的第二大股东,直接加间接共持有幺麻子食品18.94%的股份。

作为藤椒油行业的龙头企业,幺麻子食品已经占据了相当的市场份额,资金周转上也相对行云流水。然而,如何突破现有单一产品的限制,或创新口味、扩张市场,或向前景广阔的赛道进军,仍是幺麻子食品需要进一步考虑的问题。

募资用途明细显示,幺麻子食品本次IPO拟募资5.66亿元,其中3.24亿元用于年产20000吨藤椒油及1800吨藤椒系复合调味酱汁及休闲食品建设项目、1.62亿元用于营销网络及信息化建设项目、4014万元用于研发中心建设项目、4000万元用于补充流动资金。

未来,得到绝味食品助力的幺麻子食品能否成功上市,还有待时间的检验。(财事汇 张锦程 免责声明:文章表述的意见不构成任何投资建议,投资者据此操作,风险自担。主编联系:gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作:public@moneyweekly.com.cn)

0 阅读:53

理财周刊

简介:“你不理财,财不理你”