“玻尿酸第一股”华熙生物面临发展瓶颈业绩股价双双承压

理财周刊 2023-09-26 15:56:57

头顶“玻尿酸第一股”光环,华熙生物科技股份有限公司(688363.SH,下称“华熙生物”),近年来持续布局功能性护肤品等业务,欲打造“原料、医疗终端、功能性护肤品、功能性食品业务于一体的业务模式”,但随之而来的是营销费用高企、净利率走低。

在“颜值经济”的助推下,华熙生物市值一度超过1500亿元。而在今年交出净利润负增长的中报答卷后,其股价在90元左右徘徊,相对于2021年7月的历史最高点跌去七成,总市值仅剩约430亿元左右。

与之相对的是,无论是在短视频平台还是电商平台上,华熙生物旗下产品都被炒的火热。在一个更看重投入效率的时代,公司仍面临不断萌发的新考验。

上半年净利润负增长

随着整体消费复苏,“颜值经济”呈现“弱回暖”趋势,医美公司上半年普遍延续增长。爱美客(300896.SZ)处于高速增长区间,2023年上半年营收14.59亿元,同比增长64.3%,归母净利润9.63亿元,同比增长64.66%。

不过,作为行业龙头的华熙生物业绩却不尽人意。2023年上半年,公司营业收入约30.76亿元,同比仅微增4.77%;归母净利润4.25亿元,同比减少10.27%;扣非净利润约为3.6亿元,同比减少12.69%。

“受消费疲软、消费者购买意愿趋于保守影响,以护肤品为代表的可选消费品市场受到一定冲击;流量红利趋缓、流量成本趋高,经过3-4年高速增长,收入初具规模的品牌进入发展瓶颈期;在公司内部组织结构和运营管理需要进一步升级的背景下,公司主动进行战略调整降低发展速度,造成了销售收入增速的下降。”财信证券分析。

而另一方面,公司营销费用居高不下。2019年至2022年,华熙生物销售费用分别为5.21亿元、11亿元、24.36亿元、30.49亿元,占总营收的比例呈增长趋势,分别为27.65%、41.75%、49.24%、47.95%。

2023年上半年,华熙生物销售费用达到14.2亿元,占营收比重为46%。同行可比公司中,爱美客销售费用在营收中占比仅为10.2%。

这也对公司的盈利水平造成一定冲击。近三年来,华熙生物净利率分别为24.50%、15.67%和15.12%,逐年下滑。今年上半年,华熙生物净利率为13.71%。

公司亟需在多元化与财务稳健之间找到平衡。

从玻尿酸到功能护肤品

公开资料显示,华熙生物成立于2000年1月,是透明质酸产业化规模位居国际前列的企业。2019年登陆A股科创板。华熙生物以透明质酸原料生产见长,业务覆盖原料产品、医疗终端、功能性护肤品、功能性食品等医美全产业链。

2020年至2022年,华熙生物营收分别达到26.33亿元、49.5亿元、63.59亿元;归母净利润分别为6.46亿元、7.82亿元、9.7亿元,其中原料业务在营收中占比逐年下滑,C端的化妆品业务占比不断在上升。

(数据来源:东方财富choice)

虽然华熙生物玻尿酸原料具备先发优势,但近几年来,该业务增速有限。2020年至2022年,其原料业务营收分别为7.03亿元、9.05亿元、9.8亿元,三年时间只增长了不到3亿元。

在玻尿酸原料近年来持续降价的背景下,今年上半年该业务营收5.67亿元,仅占华熙生物主营业务收入的18.45%。

相比之下,功能护肤品市场广阔,华熙生物于是准备乘风而上。根据财报,公司化妆品级原料SKU超过100个。

但功能护肤品竞争者众多,上海家化等老牌国货早已开始其研发进程。品牌网今年的数据显示,国内功能性护肤品品牌榜单中,华熙生物旗下品牌并未上榜。

今年上半年,功能性护肤品业务成为影响公司业绩的主要因素。该业务收入为19.66亿元,同比下降7.56%,占主营业务收入的63.92%;毛利率相比去年同期下降4.25个百分点至74.5%。

华熙生物谋求多元化发展之时,竞争公司捕捉到机会,正在加速涌入,谋求弯道超车。同为“玻尿酸三剑客”的上市公司爱美客,正在靠“嗨体”等爆品打入医疗终端市场。

而这也让部分研究机构对公司未来前景产生分歧。开源证券考虑到调整周期不确定性,下调了对华熙生物的盈利预测,“业务战略调整背景下短期经营承压,预计公司2023-2025年归母净利润为10.05亿元、12.30亿元和14.55亿元,分别比此前的预测下调了2.40亿元、3.67亿元和5.25亿元。”

无独有偶,东吴证券也下调了预测,“考虑护肤板块战略调整增速暂时承压,将公司2023年-2025年归母净利润从13.08亿元、17.34亿元、22.51亿元下调为9.23亿元、10.78亿元、12.77亿元,2023年-2025年归母净利润增长率分别同比-5%、+17%、+18%。”

东方财富choice数据显示,今年年初,有429家机构持仓华熙生物1.1亿股,占总股本的22.8%。然而到了今年上半年末,持仓机构已经下降到218家,累计持股数为9394万股,占总股本比例降为19.5%。

面临转型期挑战

华熙生物正在开启业务多轮驱动。以口服玻尿酸为例,公司近年推出玻尿酸食品品牌“黑零”、玻尿酸饮用水品牌“水肌泉”销售、玻尿酸果酒品牌“休想角落”等。

不过,在经历了2022年的大发展之后,上述产品遭到了上海市消费者权益保护委员会的调查和质疑。今年年初,一篇名为《上海市消保委四问玻尿酸食品乱象》的文章指出,目前没有任何权威证据证明,食用玻尿酸能促进体内透明质酸的合成。

2023年上半年,华熙生物的功能性食品业务营收为3291.33万元,同比下降25.81%。

目前,医美行业仍处于高速成长期,渗透率低,行业整体规模增长迅速且未来几年有望维持,重组胶原蛋白成为公司最新发力点。

华熙生物透露,目前有7至8种在研胶原蛋白,已经实现大分子的重组胶原蛋白制备,并于8月份完成了重组Ⅲ型人源胶原蛋白原料产品的上市,该产品具有修复、促伤口愈合及促胶原再生等功效。下一步将会稳步推进自产重组人源胶原蛋白原料在护肤品中的应用。

尽管短期内面临一定转型期挑战,市场依然看好华熙生物长远发展前景,原因是中国医美市场在过去数年间高速发展,市场供给及相应监管配套仍在完善当中。与日韩等医美市场较为成熟的国家相比,中国还有更大的潜力可挖。

上海证券认为,华熙生物作为全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司,集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台企业,微生物发酵生产透明质酸技术处于全球领先,依托“四轮驱动”发展战略,构建生物活性物、医疗医美终端、功能性护肤品、功能性食品在内的产业链一体化业务架构。以玻尿酸为基本盘,医美业务产品管线清晰,研发加码布局合成生物学、胶原蛋白、细胞培养基等赛道, 在研医美产品管线丰富,有望打开新增长天花板。

截至今年9月21日,华熙生物报88.89元/股,市值428亿元,滚动市盈率46倍。股价承压背景下,华熙生物此前发布公告称,拟以2亿元-3亿元回购股份,回购价格不超过130元/股。(财事汇 谢亦 免责声明:文章表述的意见不构成任何投资建议,投资者据此操作,风险自担。主编联系:gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作:public@moneyweekly.com.cn)

0 阅读:24

理财周刊

简介:“你不理财,财不理你”