在上周日本央行干预汇市后，日元在经过短暂的反弹，又开始再度下跌，本周四，美元兑日元再度上升至155.88。

在受到市场和日本政府的压力后，日本央行行长植田和男对日元汇率的态度悄然发生了变化。植田和男表示，汇率波动的影响因经济体而异，汇率突然性波动对日本经济不利，如果汇率影响到价格趋势，可能需要做出政策回应。

植田和男同时表示，日元的快速、单边贬值会导致企业制定业务计划的难度加大等，增加不确定性，这对日本经济不利。

而仅仅在两周前，植田和男淡然面对日元的贬值，植田和男认为日元贬值尚未对核心价格产生重大影响，难以判断未来加息的时机。植田和男当时的言论引发了市场做空日元的力度和决心，导致美元兑日元一度迅速上升至160大关。

日本上周干预日元的行动已经引发美国的强烈警告，美国财长耶伦和美国总统拜登先后对日本的行动发出了警告。耶伦表示，日元确实在相对较短的时间内发生了相当大的波动，我们预计这些干预措施将是罕见的，并将进行磋商。

拜登近日也非常罕见地公开批评日本经济，美国前财长萨默斯更是直言日本干预行动将难以取得预期效果。

在美国的强硬警告下，日本未来应该不会通过抛售美国国债的方式干预日元。目前，市场对日本央行未来加息对抗日元贬值的预期大幅上升。市场认为，如果美元兑日元继续上升至160，日本央行很有可能将会在6月份加息。

由于日本经济基本面远逊美国，同时日本目前的利率仅为0-0.1%，远低于美国的5.5%，美日之间利差巨大。在美元仍然维持强势的背景下，日本幅度有限的加息难以真正扭转日元的下跌。

此外，日本是全球债务最严重的国家之一，国债规模占GDP的比重高达260%左右，是美国的两倍。日本只要轻微加息，就足以推动日本国债收益率上升，引发日本国债价格下降，导致日本金融机构亏损严重。

此前，由于日本国债收益率上升，日本央行国债持仓出现近700亿美元的亏损。日本央行持有60%的日本国债。如果日本央行大幅加息，将会导致日本国债暴跌，日本央行自身将会成为最大的受害者。

因此，日本加息不但将会引发日本国债价格下降，债务危机风险上升。同时也将会涉及日本股票市场，造成“股债双杀”的局面，反过来又将进一步加大日元的贬值压力。

与此同时，日本加息将会对日本经济造成严重的负面影响。一方面，日本经济极度疲弱，GDP已经连续两个季度出现超预期下跌。日本加息将会对日本经济带来冲击。更为严重的是，日本存在大量的僵尸企业，这些企业长年依赖负利率而勉强生存。一旦日本大幅加息，将会有大量日本僵尸企业迅速破产，从而重创日本的实体经济和银行业。

日元贬值利好日本大企业，在日元贬值的刺激下，日本上市公司经营业绩连续三年创新高。在海外拥有庞大业务的日本跨国企业更是受益明显，丰田等汽车企业的经营业绩不断创出新高。

以丰田为例，2023财年，丰田汽车营业利润达到约5.35万亿日元，较上一财年增加约2.63万亿日元，增幅超96%，再创新高。并成为日本历史上首家营业利润超5万亿日元的企业。

但日本普通老百姓从中受益甚少，据日本厚生劳动省公布的数据显示，日本。实际工资连续24个月同比下滑，持续下滑时长超过雷曼危机等导致经济低迷的时期，刷新史上最长纪录。

在日本通胀上升的背景下，由于经济疲弱和债务沉重，日本迟迟不敢加息。导致日元持续贬值并引发日本民众的不满。

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但日元贬值仍然对日本经济带来诸多好处，日本干预的目的主要是想改变日元的快速、单边贬值的局面。

但日本目前明显陷入两难，在不抛售美债的前提下，加息幅度不够难以改变日元的颓势，并将引发投机资金的进一步做空。加息幅度过大又将会同时重创其实体经济和金融市场，并引发债务风险上升，导致投机资金进一步加码做空。

在此背景下，日本或将成为年内最大的不稳定因素和黑天鹅。