无论在哪个时代，增长永远都是市场的主旋律，最近的股市有一个越来越明显的迹象，就是机构资金逐渐向最具成长性的行业集中，而且仅仅偏爱少数几家头部公司，因其成长性和抗风险能力远高于后排公司。

说到未来成长性，中国的汽车行业是一个绕不开的行业，谁都不会否认，新能源汽车刮起的浪潮使得我国成为全球汽车第一大风口。

判断新能源汽车行业是否具备可持续的自然增长能力，成为衡量其质地的重要标尺。在泡沫消退的周期中，若公司依旧能高质量增长，就更能深刻揭示其绝对的核心价值。

对于价值投资者来说，什么最重要？不是小道消息，而是实实在在的数据分析。

2024年8月21日，吉利汽车披露2024年上半年报告，可以看到，对于当前的吉利汽车，增长逻辑基本围绕着4.0全面造车新时代、电动化转型、智能化升级等方面展开。

投资当然也应该把重点放在求证公司主逻辑的兑现，跟踪基本面边际变化对公司估值的影响。

01

财务数据再传捷报，市场信心担当

2024年上半年，吉利实现营业收入1073亿元，同比增长46.6%。注意，这可是半年报首次破千亿，历史新高。经营盈利能力提升，股东应占溢利同比大幅增加，上半年股东应占溢利106亿元，同比大增574.7%；扣非股东应占溢利33.7亿元，同比增长114%。

而且，吉利上半年的毛利总额大幅提升至162亿元，毛利率达15.1%，净现金水平同比增长25.4%至357亿元，现金储备充裕在行业喊难的时候，吉利的安全边际越来越高，韧性十足，对弈的资本更加雄厚了。

ROE可以说是衡量汽车企业利用股东投入的净资产获得回报的水平，是投资者最为关心的数据之一。ROE=2*归母净利润／（期初归母净资产+期末归母净资产）* 100%。

在汽车行业，ROE越大说明经营效率越高。当市场处于跑马圈地阶段时，产量、营收、净利润规模更加重要，而像汽车这种存量竞争市场，更加看重的是能说明经营效率的ROE，吉利2024H1ROE为12.46%，同比大增+500%，说明吉利的经营效率在2024年上半年大幅提升。

经过转型+新能源双重挑战下的吉利汽车，直接跳过了营收、利润微增长的慢循环时期，到今年有了数据上的跃升。

02

新能源产品全面提速

今年上半年吉利汽车集团销量超预期完成，累计销量达95.6万辆，同比增长约41%，创历史新高。其中新能源产品（含吉利、领克、极氪）销量32万辆，同比增长了117%，渗透率由去年同期的21.8%提升至33.5%。

具体到品牌上的增势，核心是银河、领克、极氪三个面向未来的品牌，三大品牌上半年的销量增速分别为742%、53.6%、106%。

其中还有不少中国汽车行业的冠军时刻。比如截至2024年6月底，领克累计销售超117万台，刷新中国高端汽车品牌纪录。极氪问鼎2024年20万以上中国纯电品牌销量冠军，年度销量目标达成率居新势力第一。

下半年，除了已于8月3日上市的吉利银河首款纯电SUV银河E5，还有6款重量级新品在路上，包括吉利品牌的一款精品纯电小型SUV、一款插混SUV，极氪品牌的全新车型极氪7X及极氪MIX，领克品牌的2款全新纯电产品，领克Z10和1款全新的紧凑型纯电SUV。在细分市场布局逐渐完善下，有望继续扩大品牌价值。

03

新能源技术叠加海外喜报

利润的背后，实际上与企业对于盈利的把握，以及企业对于市场产品的投入和规划有关，言外之意，企业盈利了愿意拿多少钱去为未来的可持续发展投入。比如2024年上半年吉利汽车持续加大研发投入，研发总投入同比提升17.9%至70亿元，研发效率持续提升。

那么问题来了，吉利是怎么提升产品力的？答案是把资源都花在刀刃上，做好品牌的后续储备和产品力持续提升的准备。再根据这些产品，去开拓尽可能多的销售渠道，让商业化的飞轮转起来，在经营中成为用户更加喜爱的汽车品牌。

技术，是推动产品力提升的最佳手段。因为技术会带来立竿见影的变化，消费者可以从一线体验感知到品牌的价值。上半年，研发总投入同比增长17.9%至70亿元，在智驾、智能座舱、大模型、自研芯片等领域全力出击。朝技术领先地位冲刺，是吉利及其旗下全体品牌成功的方法论。

就拿上半年最火的智驾来说，萝卜快跑火了之后，很多消费者第一次认真关注汽车在城市里自动驾驶的价值。这是一个极大的用户感知触点，吉利同样沿用了极致思维。

极氪全栈自研的浩瀚智驾获上海、杭州L3自动驾驶测试牌照，8月21日最新消息，极氪再获杭州L3自动驾驶测试牌照。搭载浩瀚智驾的极氪007高速NZP全国可用，并在全行业量产首发机械车位自动泊车辅助。搭载Mobileye合作方案的极氪001、极氪009高速NZP自主领航辅助，截至6月30日已累计开通169城，覆盖95%以上极氪车主所在城市。

同样，领克高精地图已覆盖全国除港澳台地区外的所有区域范围，领克高速、高架NOA已在领克08正式上车，今年上半年已开放包括江浙沪粤等主要城市在内的13大省（市）。

除此之外，吉利自研、自产的神盾短刀电池、银河11合1智能电驱、以及集“硬件、系统、生态、AI”GEA全球智能新能源架构，可以说都是代表着当前新能源的高价值技术应用。

一方面，技术是有复利的，搭载浩瀚智驾2.0的极氪7X和极氪MIX都会在下半年上市，继续扩大规模效应；另一方面，在国内重投技术，好产品成熟了还可以对外输出，让商业收益最大化。

目前，吉利品牌在中东、亚太、非洲、拉美、欧洲等多个区域深化布局，上半年在海外30个国家完成12款产品的上市。目前，吉利品牌在76个国家已布局 653个销售及服务网点。

“高动力SUV”新缤越Coolray销量表现强劲，不仅在国内刷新了市场对于“钢炮”车型的标准，在海外更是成为B级SUV的首选。上半年，Coolray在沙特阿拉伯、阿联酋、哈萨克斯坦、科威特、卡塔尔、巴拿马等7国赢得细分市场中国品牌销量前三。

旗舰车型Monjaro（星越L）更是创下吉利品牌2024年上半年海外销量的新纪录，在沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔等5国，赢得中国品牌销量前三。

截至目前，领克已在欧洲7国开设了12家体验店，在亚太市场已落地10家领克中心和2家领克空间店。极氪也已进入瑞典、荷兰、阿联酋、墨西哥等近30个国际主流市场。

同时，截至6月30日，极氪也已进入瑞典、荷兰、阿联酋、墨西哥等近30个国际主流市场，包括泰国、马来西亚、印度尼西亚等右舵市场。

受益于此，2024年上半年吉利汽车累计出口销量197,428辆，同比增长超67%，海外市场增速持续领先行业大盘。

由此可见，吉利完全找对了研发和市场拓展结合的路子，强势产品力会不断打开市场，最终会带来业绩质量的提升，这就形成了正循环，没有什么亏损换增长的担忧。

04

穿越汽车周期，吉利的未来怎么看

经济常识揭示了一个深刻的道理：经济周期与企业的资产负债表之间存在着紧密的驱动关系。那些能够成功穿越经济周期的企业，往往在两个关键方面表现出色：

在经济周期的下行阶段或底部时，这些企业能够迅速清理掉旧周期的资产或与主业不相关的资产，并降低不必要的负债。这样一来，它们能够减轻资产贬值所带来的潜在风险。

同时，这些企业还懂得保留核心资产，并精准投资那些当前价值被低估、但未来有望成为核心资产的项目。这种策略使它们能够以更稳健的姿态迎接新一轮的经济增长。

这些年的吉利汽车一直在用行动诠释对于经济周期的理解和应对，一是紧跟时代，锚定新能源势头，二是技术研发投入不断为自己巩固基本盘，这种“价值兑现”模式，已然成为吉利稳健穿越汽车周期的得力工具。

目前吉利在日K和周K上都出现了明显的大底部特征，而且估值还是破净状态。这次中报算是给了市场一个大惊喜，相信市场也很容易能推算出吉利未来的增长前景。

所以，这个时间点，可能是吉利未来一段时间的最低点。吉利的估值，是时候重回抬升姿态了。