文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
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报告摘要
市场静待9月非农数据出炉美联储在9月18日FOMC会议降息50bp之后（详情参见《降息了！然后呢？——再谈美国经济“韧”与“险”》），本周美联储官员继续“校准”和指引市场的降息预期（图1）：对经济和劳动力市场的情况依然谨慎乐观，普遍表达“渐进降息”的思路，延续9月点阵图中对今年年内剩余50bp降息的指引。但市场目前依然计价年内还将降息75bp，是联储向市场靠拢还是市场预期再次调整，将重点取决于10月3日和11月1日公布的两份非农就业报告。下周（11月3日）将迎来第一次关键数据窗口期。未来一周海外重要数据美国：8月职位空缺调查数据（10/1），9月ISM制造业PMI（10/1），9月ADP“小非农”数据（10/2），8月耐用品订单环比初值（10/3），9月非农数据（10/4）。欧元区：9月CPI数据（10/1），8月失业率（10/2），8月PPI数据（10/3）。日本：8月工业产值和社零总额环比（9/30），8月失业率（10/1），日银第三季度短观制造业调查数据（10/1）。本周海外重要数据回顾美国：1）9月标普制造业PMI不及预期，但服务业PMI偏强。9月标普制造业PMI录得47，预期48.6，前值47.9；服务业PMI录得55.4，预期55.2，前值54.6。2）9月咨商局消费者信心指数偏弱（调查着重于消费者就业状况），密歇根消费者信心指数偏强（调查着重于消费者金融状况），背后或体现的或是，就业数据偏弱与资产价格偏强的分歧。9月咨商局消费者信心指数98.7，预期104，前值从103.3上修为105.6；密歇根消费者信心指数70.1，预期69.4，前值69。3）9月新屋销售超预期，录得71.6万套，预期70万套，前值从73.9万套上修为75.1万套。4）7月耐用品订单环比超预期，录得0%，预期-2.6%，前值从9.8%上修为9.9%。5）8月个人收入和支出低于预期。个人支出环比0.2%，预期0.3%，前值0.5%；个人收入环比0.2%，预期0.4%，前值0.3%。6）8月核心PCE价格指数环比低于预期，录得0.1%，预期0.2%，前值0.2%；核心PCE价格指数同比2.7%，预期2.7%，前值2.6%。欧元区：9月PMI明显低于预期，制造业PMI为44.8，预期45.7，前值45.8；服务业PMI50.5，预期52.3，前值52.9。在主要国家中，法国的拖累较大。日本：1）9月PMI初值小幅走弱，制造业PMI为49.6，前值49.8；服务业PMI为52.5，前值52.9。2）东京CPI数据符合预期，CPI同比2.2%，预期2.2%，前值2.6%；核心CPI同比为2%，预期2%，前值2.4%。本周海外高频数据观察1）美国经济活动指数上行。9月21日当周WEI指数为2.69%，前一周为1.87%。2）全球航班数量季节性回落，但低于去年同期。3）美国抵押贷款利率继续回落。9月26日当周，30年期抵押贷款利率为6.08%，前一周为6.09%，再前一周为6.2%。最近两周，抵押贷款申请指数明显回升，但历史对比来看，依然处于低位。4）全球大宗商品价格继续回升，美国汽油零售价格结束七周下跌。5）美国初请失业金人数下降，且好于预期。9月21日当周首次申请失业金人数为21.8万人，预期22.3万人，前一周数据从21.9万人上修为22.2万人。6）金融方面，彭博美、欧金融条件指数回升，边际宽松；离岸美元流动性边际趋紧；美日和美欧国债利差走阔，意德利差收窄。风险提示：海外经济金融数据统计不全。报告目录
报告正文
在9月18日美联储降息50bp之后（详情参见《降息了！然后呢？——再谈美国经济“韧”与“险”》），本周美联储官员继续“校准”和指引市场的降息预期：对经济和劳动力市场的情况依然谨慎乐观，普遍表达“渐进降息”的思路，延续9月点阵图中对今年还有2次25bp降息的指引。但市场目前依然计价年内还将降息75bp，是联储向市场靠拢还是市场预期再次调整，将重点取决于10月3日和11月1日公布的两份非农就业报告。下周（11月3日）将迎来第一次关键数据窗口期。
一、本周海外重要数据回顾
美国：Ø9月标普制造业PMI不及预期，但服务业PMI偏强。9月标普制造业PMI录得47，预期48.6，前值47.9；服务业PMI录得55.4，预期55.2，前值54.6。Ø9月咨商局消费者信心指数偏弱（调查着重于消费者就业状况），密歇根消费者信心指数偏强（调查着重于消费者金融状况），背后或体现的或是，就业数据偏弱与资产价格偏强的分歧。9月咨商局消费者信心指数98.7，预期104，前值从103.3上修为105.6；密歇根消费者信心指数70.1，预期69.4，前值69。Ø9月新屋销售超预期，录得71.6万套，预期70万套，前值从73.9万套上修为75.1万套。Ø7月耐用品订单环比超预期，录得0%，预期-2.6%，前值从9.8%上修为9.9%。Ø8月个人收入和支出低于预期。个人支出环比0.2%，预期0.3%，前值0.5%；个人收入环比0.2%，预期0.4%，前值0.3%。Ø8月核心PCE价格指数环比低于预期，录得0.1%，预期0.2%，前值0.2%；核心PCE价格指数同比2.7%，预期2.7%，前值2.6%。欧元区：Ø9月PMI明显低于预期，制造业PMI为44.8，预期45.7，前值45.8；服务业PMI50.5，预期52.3，前值52.9。在主要国家中，法国的拖累较大。日本：Ø9月PMI初值小幅走弱，制造业PMI为49.6，前值49.8；服务业PMI为52.5，前值52.9。Ø东京CPI数据符合预期，CPI同比2.2%，预期2.2%，前值2.6%；核心CPI同比为2%，预期2%，前值2.4%。二、下周海外重要经济数据
美国：8月职位空缺调查数据（10/1），9月ISM制造业PMI（10/1），9月ADP“小非农”数据（10/2），8月耐用品订单环比初值（10/3），9月非农数据（10/4）。欧元区：9月CPI数据（10/1），8月失业率（10/2），8月PPI数据（10/3）。日本：8月工业产值和社零总额环比（9/30），8月失业率（10/1），日银第三季度短观制造业调查数据（10/1）。三、周度经济指数：美德均上行
美国经济活动指数上行。9月21日当周，美国WEI指数为2.69%，前一周为1.87%，再前一周为1.81%。德国经济活动指数上行。9月22日当周，德国WAI指数为0.18%，前一周为0.05%，再前一周为0.06%。
四、需求
（一）消费：美国红皮书零售同比小幅下行美国红皮书零售销售同比小幅下行。9月21日当周，美国红皮书商业零售销售同比4.4%，前一周为4.6%，再前一周为6.5%。
五、就业：美国初请失业金人数下降且好于预期
美国初请失业金人数下降，且好于预期。9月21日当周首次申请失业金人数为21.8万人，预期22.3万人，前一周数据从21.9万人上修为22.2万人。美国续请失业金人数上行。9月14日当周，美国续请失业金人数183.4万人，前一周为182.1万人，再前一周为184.3万人。
六、物价：全球大宗品价格继续回升，美国汽油零售价反弹
全球大宗商品价格继续回升。本周RJ/CRB商品价格指数环比1.3%，前一周环比3.1%。美国汽油零售价格结束七周连跌。9月23日当周，美国汽油零售价3.07美元/加仑，环比0.6%，前一周环比-2%，再前一周环比-2.2%。
七、金融
1、美欧金融条件边际宽松美、欧金融条件指数回升。截止9月27日，彭博美国、欧元区金融条件指数分别收于0.757、0.704，上周五为0.639、0.695。（注：大于0表示较历史平均水平偏松）
具体内容详见华创证券研究所9月30日发布的报告《【华创宏观】市场静待9月非农数据出炉——海外周报第62期》。
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