做视频四年来聊了一堆股票，亏了一堆股票，也割了一堆股票。对于亏损的那些，大家的关注点往往都是“割了没”、“啥时割”。比较遗憾是个这一轮牛熊下来绝大部分股票都是盈利的，今天聊聊几只目前仍然亏损且持有的股票，聊聊为什么不选择割肉。

伊利拿了3年，至今亏损百分之十几。资本市场是真不喜欢伊利，即使股息都快5个点了也没资金青睐。都说着人口减少、渗透空间不如预期，但伊利渠道和牧场基本盘够稳，多赛道拓展空间够大，业绩见顶言之尚早。君不见这两年每年一季报前都有人拿行业下滑的数据看衰伊利，当时我就说了，行业负增长不等于伊利负增长，结果这连续两年伊利都是不断刷新所谓的历史最强一季报。二季度虽然产品价格有所下降，但原奶均价也同比降低13%。公司自有牧场占比40%左右，大致能减少10亿左右成本，毛利率应该能稳住。

前几年蓝筹井喷时都吐槽伊利个位数增速，这两年才发现在这环境下能不负增长的都是牛人，等二季报出来你看看别的公司表现是怎样的吧。都在讨论乳制品这块蛋糕还有没有空间，没蛋糕吃就抢蛋糕呗。跟蒙牛打了那么多年，好不容易竞争对手掉队了，不给点机会看看管理层喊出的2030世界第一的豪言壮语能不能实现？

当然，基本面说的再牛逼，奈何股价就是不涨。但投资投的不就是预期差么，如果业绩能够保持下去，那么看衰的预期落空，股价自然反转。至于你非要说是奶质不好遭报应，那就太玄学了。总之，接近5个点股息率还能保持增长的消费股，这三个要素结合起来实在找不到割肉的理由。

中国中免，持仓4年，实际亏损超过50%。中免算是投资生涯里做的最失败的一笔，从大赚到大亏，然后切到港股继续亏。港股成本一开始是100，虽然最近补仓降到了70几，但从100到50的下跌是结结实实吃下来的。未来还能跌到多少呢？40？30？跌破30的可能性很小吧，我特么从100到50都撑下来了，难道要为了最后的20块割肉？

在中免上的亏损主要源于对公司增长的判断失误，现在投他只能是基于业绩底部的布局思路。如果当成困境反转来做，那就是左侧思维，不知道下限在哪儿，所以必须要有股息打底，否则在漫长的个股熊市中将一无所得。港股中免目前股息率3.5%，扣除红利税后也有2.8%，再跌几块钱就能到4%，跌到36股息率会突破5%。理性而言，当消费股股息率能到5%时，其实增长就不是必要的考虑因素了，毕竟那时市盈率都个位数了，要啥增长呢？而一旦有点增长得局势就反转了。消费近况虽差，但总不会永远差下去。就算真的一蹶不振了，作为一个地方支柱型的垄断性消费行业国企，没有倒闭风险，它就是只吃分红也是OK的。

福寿园，持仓快一年，始终浮亏几个点。墓园是典型吃门槛的生意，模式稳定，上限不高。公司管理水准一般，喜欢瞎蹭热点，什么元宇宙都要跟殡葬服务结合起来。优质墓地资源稀缺，导致他也并购不到什么好项目，这两年扩张明显乏力。于是别人进不来，他也出不去，守着上海大本营躺平完事儿。现代化殡葬服务的目标群体本身就比较有限，大家觉得活人房子贵，没啥人在意已故之人的居住值几个钱，这个生意相对于活人地产来说还是稳当的多。

另外，这票关注的人少，流动性差，不割的理由有一部分是我自己平时也经常忘了它。这种公司盈利稳定，没啥资本性开支，账上现金冗余。当钱只能用来并购一堆roe不高的墓地或者去蹭元宇宙这种莫名其妙的热点时，公司必然意识到分红是更好的选择，未来分红能力可期。去年算上特别分红后7个点的股息率未必能持续，但分红的总体趋势确实是逐年随利润提高的。高管们千万别再做千亿市值的春秋大梦了，认清现实，好好当个债性资产也挺好。

华润万象生活，持仓一个多月，刚开始亏损。当初买它时就属于激情购物，成本在29到30之间，后面降低到了27点几，现在又被跌破了。不割的理由也很简单，就看作是给地产下注的X因素。地产啥时见底我不知道，但地产如果复苏，物业也能吃肉；地产如果萎靡，存量业绩还在，商管还有增量。至少从目前来看高端商场的逻辑还是不错的，我家附近不少中小商场都倒闭了，去过的几个万象城却歌舞升平。说白了，即使整体消费环境承压，但也还是需要场景去承载适当的消费欲望。去不起免税店，难道还去不起本地商场吗？

万象城虽定位高端商业，也只是多了一些高奢，大部分消费场景跟别的商场没有区别，高的是品质而非消费层次。 有个好爹给项目，自己只提供管理服务，这种代运营的轻资产模式很容易在各种环境下生存。华润万象按目前的分红能力再分上几年，上市融的资就全还完了，之后就是纯纯的现金奶牛。哪怕不增长也是个吃息的好选择。

对比这几年割掉的其他股票，可以看出来，分红在我们的投资体系中起着非常重要的判断作用。这期视频建议结合我上一个视频来看，在当前混乱的行情下，真假参半的市场里，要靠什么去判断一个企业？商业模式？当期利润？还是成长速度？这些都是表面文章。说白了，你看到的东西都有可能只是做给你看的，唯有分红做不出来假的。哪怕你觉得分红对你没用，但企业得拿出真金白银来支付这一大笔钱。一个长期保持稳定分红能力并不断提高分红数额的企业，它一定是在真实赚钱的。光凭这一点就足矣帮你避开一重造假暴雷的妖魔鬼怪。

投资是为了获得回报，而股东回报从哪里来？除了回购注销就是分红了。前者提高了每股收益，后者降低了你的持仓成本。至于股价涨跌，那是市场的事儿，公司只要保持稳定发展，市场在一定时间维度下亏待不了你。理论上来说，只要一家公司能长期经营并稳定分红，你的持仓成本迟早会变成0，只是根据股息率高低，达成这一结果所需时间不同而已。

比如现在买入伊利，且公司保持当前的分红，22年后持仓成本归零，此后每一分涨跌于你而言都是赚钱。你说，这太扯了，谁投资是奔着拿20年去的？没错，对于大部分标的来说，即使是我也等不了20年。但这毕竟只是最低限度的理论假设，即:如果公司股价永远不涨，每年只要保持分红不变，必然有一天你的成本会清零，剩下的都是利润 。但在现实中，一家企业如果长期稳定增长 ，股价哪有一直跌的道理？任凭市场牛熊几个来回，公司股价肯定是能提高的。分红20年成本归零并不代表你一定要过20年才能赚钱，实际上赚钱的速度和效率会比最低假设快很多。

当然，以上内容也不是鼓励你去无脑买高分红股票躺赢。我们在上一个视频里也说过，只有长期业绩保持稳定的企业才能保证长期的分红能力，股息率不是唯一判断标准。10%的股息率并不能确保你10年回本，首先他得能大力分个十年。说白了，分红是底线，底线能确保你终有一天可以在这只股票上躺平赚钱，而上限则是由公司发展和市场环境觉定的，不可估量。这也是股票相比固收理财的迷人之处。但如果你连底线都没有，连公司赚的是不是真钱都无从知晓，你又如何确保自己能在这风云诡谲的市场里生存下去呢？在能赚钱的公司上套牢，至少可以找到各种释怀的理由；怕的是就连理由都找不到，这笔投资究竟给你带来了什么呢？今天就聊到这里，祝大家投资顺利！