周五的时候自己关注的几家公司纷纷发布了2024年半年报，分别是爱尔眼科、华大基因、妙可蓝多，昨天花了大半天把爱尔眼科的半年报看完了，今天就来简单谈一下个人看法。

1、收入及毛利率

2024年上半年收入105.45亿元，同比增长2.86%；

2024年上半年净利润20.50亿元，同比增长19.71%；

2024年上半年毛利率49.44%，与上年同期的49.46%基本一致。

整体来看，公司虽然收入端增长明显放缓，但毛利率没有像很多企业一样暴跌，净利润增长也不错，当然扣非净利润同比增长很低（1季度增长12.04%，2季度增长-6.42%，上半年增长1.48%），主要是受到投资收益影响，但是这部分也是公司利润啊，为什么非要盯着扣非的下滑呢？

虽然公司的收入增长不高，但其实业务量增速还是远高于收入增速的，另外公司医院数量以及海外业务拓展都还不错，如下表：

可以看出来，境内医院以及海外的诊所数量增长速度还是很OK的，虽然很多人诟病爱尔眼科体外培育的模式，但不可否认这种模式带来了公司业务的不断扩张，为抢占市场做出很大贡献。新并购的医院虽然短期带来了费用的增加以及投资资金流出，但只要后期能不断提升业务量，盈利能力提升是早晚的事情。

分产品来看的话，绝大部分项目也都是增长的，如下：

由于2023年高基数的原因（很多2022年及之前的需求在2023年上半年集中爆发），导致今年上半年增长一般，但这都是一次性因素，后期随着美联储降息带动全球降息，相信经济会逐步复苏，届时公司业务恢复中速甚至一段时期高速增长也不是不可能。在经济低迷的时候，公司毛利率还能保持非常稳定，侧面反映了公司的竞争力，不愧是全球最大的眼科医疗机构。

2、主要子公司经营情况

从以上主要境内子公司收入及净利润情况来看，除了个别医院增长外，大部分医院业务都有所下滑，但公司半年报收入明明是增长的，这就是因为公司并购的医院抵消了这部分下滑，如果没有并购的话，估计半年报营收大概率是下滑的。当然，国内业务减速不代表海外业务不行，主要境外资产情况如下：

无论是美国、西班牙还是新加坡，收益都是双位数增长，这也是公司为什么一直提1+8+n战略的原因，海外业务份额的增长也为公司后续业务的稳定增长留了一定的空间。

整体来看，虽然公司半年报不符合很多人的预期，但是对于我来说，我觉得符合预期，任何一个企业都不可能直线一直高速增长，都是在起起伏伏中不断突破新高，看看前几年大赚特赚的疫苗、核酸检测企业，甚至很多中药企业比如太极药业、昆药集团等等，哪个业绩下滑的不比爱尔眼科厉害呢？

3、费用情况

销售费用的增长就如公司半年报中说的，主要系报告期内新并入的医院带来的眼健康科普活动及健康教育人员薪酬等费用增加。光人工费用和广宣费用就增长了2个多亿，这就是并购新项目初期对公司利润的不利影响。

管理费用中主要是人工费用增长，半年报中解释说主要系报告期内新并入医院带来的人工费用、折旧摊销等费用增加，结合表中数据，主要是人工费用增长。

销售费用和管理费用中人工费用合计影响净利润近1.8亿元，人工费用中主要是短期薪酬，也就是工资，数据如下：

如上表，半年报中披露了短期薪酬的增减，其实增加就是会计中的计提工资，结合上表，工资可是多了快3个亿，这一点从现金流量表支付职工薪酬大幅增加也可以得到验证，这也极大影响了公司扣非净利润。

除了销售费用和管理费用外，财务费用中的汇兑损益也影响了净利润近8000万元，其实这都和公司经营关系不大，因此对于扣非净利润的下滑我们不妨多一些宽容。

结合以上数据，个人认为收入的增长短期应该不会快速恢复，但是净利润的增长大概率是能保证的，毕竟随着公司规模的越来越大，并购的节奏一定会慢下来，届时由于并购导致的人工费增长减少净利润这个因素可以大大减少，另外，公司的设备资产占大头，很多也都折旧完毕，后期会不断释放利润出来，介于文章篇幅及时间原因，明天的文章继续分析，欢迎持续关注。