昨天的文章写了爱尔眼科半年报收入和利润情况，见爱尔眼科2024年半年报分析，今天继续来看一下半年报中的关键信息。

4、净利润含金量

企业实际经营中有很多情况下是赊销经营的，虽然产品或者服务卖出去了，体现在报表中就是收入，但如果收款进度很慢的话，一样会造成大量坏账侵蚀利润，比如前两年恒大暴雷的时候一堆建材上市公司计提大额减值，导致利润暴跌。因此，无论是收入还是净利润，必须是能实实在在收到钱的才是真实的，否则就是镜中花水中月，中看不中用。

实际工作中一般用经营活动现金流量净额/净利润来判断公司净利润是否成色十足，如果比值大于1*（1+增值税税率），默认净利润都收到对应现金了，那么爱尔眼科的净利润含金量怎么样呢？

可以看出来，爱尔眼科净利润含金量还是非常高的，一方面公司面对的客户基本都是终端消费者，因此应收账款相对来说少一点，另一方面，公司的应收账款大部分也都是1年以内的，坏账的风险相对来说小一些。因此，我们起码不用担心公司的现金流情况。

5、股东变化情况

一般来讲，股东数量减少，代表筹码越来越集中，股票上涨的潜力更大，股东数量增长，代表筹码分派给了更多的散户，下跌的可能性会大一些，从去年半年度到年底再到今年6月末，公司股东数量一直增长，同期股价一直下跌，因此从短期来看，股价大涨的概率不大，毕竟大户手里筹码不集中，或许等散户大量割肉清仓，股东户数大幅萎缩才有可能启动大涨行情，这个时间需要多久，谁也说不准，从葛兰大幅减仓爱尔眼科来看，估计时间不会很久，个人预计也就最多半年时间。

除了这些，公司前两年实施过股权激励，随着分红除权，最新的股权激励价格调整到了11.96元/股，（原文：2024 年 6 月 6 日，因公司 2023 年年度分红派息实施完毕，公司 2021 年限制性股票激励计划的授予价格由 12.11 元/股调整为 11.96 元/股），也就是说，公司现在不到10元的价格比公司给员工激励的价格还要低了快20%，一般来说，股权激励都是给员工谋福利，对于优秀的企业来说，短期股价可能会低于股权激励价格，长期看，股价是一定会高于激励价格的，不然员工那么拼命还不如自己直接从2级市场买，何必呢？现在的价格既然不是公司认可的价格，那么公司就有动力把业绩做上去，这样才能让股价上涨，达到激励员工的目的。

6、主要资产负债情况

截止半年报，公司主要资产负债情况如下：

可以看出，截止半年度，公司账上现金类资产（货币资金+交易性金融资产）超过60亿元，而长短期借款只有16亿元左右（短期借款+长期借款+一年内到期的非流动负债），公司现金流还是很充足的，不会出现现金流断裂的风险，除此之外，随着公司并购节奏减缓，其他非流动金融资产也就是并购基金所在的合伙企业份额逐步退出历史舞台，一样会给公司带来不菲的收益，这也是公司今年半年报投资收益来源之一。

另外，随着公司大规模投资项目的完工，后期投资项目支出也会大幅减少，根据半年报，主要在建项目进度如下：

由上表，公司前面几次募集资金建设的这几个主要项目，大部分已经完工或者接近完工，没完工的部分缺口资金也只有不到4亿元，对公司来说简直是毛毛雨，后期随着项目完工，一方面投资类支出减少带来更多的现金流，另一方面也为后期提升分红比例做好铺垫。

7、资产折旧完毕释放利润

公司半年报披露的折旧政策如下：

由上图看出，占公司资产大头的房屋建筑物、医疗设备的折旧年限分别是20-40年，5-8年，那么公司账面到底有多少固定资产呢？我统计了一下，截止半年报固定资产大致数据如下：

资产中金额最大的是医疗设备，目前还有不到27亿元的原值，假设按照每年4个亿的折旧额，大概6年后折旧完毕，届时每年这部分折旧费用的减少能带来4个亿的利润增量。当然像办公设备几年后也能每年释放几千万的利润增量，因此几年后并购的医院业务稳定，费用率下降，加上折旧完毕带来的利润，想想这都是未来业绩贡献的增长点啊。

公司去年净利润33.59亿元，假设保守估计3年后净利润40亿元（个人认为大概率能实现），目前928.97亿元的市值折算下来市盈率也就23倍左右，虽然不能说极度低估，但绝对不高估，如果公司5年后业务成熟变成了一家净利润50亿元的公司，即使业绩不怎么增长，给个20倍估值也不为过，因此，短期来看，或许还会惯性下跌一段时间，长期来看，大概率只输时间不输钱。