如果说在当今的全球经济中有什么值得把握的话，那就是债务的基本面。你不需要成为一个精打细算的人，也不需要钻研细节来理解这个关键的概念。

老美，无论是公共债务还是私人债务，都膨胀到了几乎不可能偿还的地步。然而，无论是通过违约、通胀，还是两者兼而有之，它都会找到解决办法。

同时，随着老美债务的膨胀，它扭曲了价格。这就是为什么老美的房价和股价失去了传统意义，而消费者价格持续攀升的原因。

想想最近超过35万亿美元的惊人的美债吧。虽然老美的财政部承担了很大一部分负担，但它实际上是在为华盛顿那些受制于强大的特殊利益集团的政客们所支配的赤字提供资金。

从国防开支到绿色能源法案，从农业补贴到分肥项目，从社会福利计划到外国干预，这样的例子不胜枚举。华盛顿的慷慨是无止境的。

如果老美没有以债务为基础的纸币体系所提供的无限发行美元的能力，他们的财政部为赤字融资的能力早就停滞不前了。对于每一美元的新债务，必须有一个贷款人。美联储——美国的最后贷款人——登场了。

那么，美联储正在酝酿什么呢?好吧，那是另一个故事了……

老美的联邦公开市场委员会将讨论货币政策和利率问题。华尔街的关注焦点集中在一个关键问题上：美联储是现在降息，还是推迟到9月份?

美联储选择将联邦基金利率维持在5.5%不变，这是一个可以预见的举动。然而，一些微妙的指标表明，9月份可能会降息。联邦公开市场委员会的声明与6月份的立场一致，强调了一种谨慎的态度:在考虑对联邦基金利率目标区间进行任何调整时，委员会将仔细评估即将公布的数据、不断变化的前景以及风险平衡。在对通胀持续向2%的目标迈进有更大的信心之前，委员会不愿降低目标区间。

但美联储对通胀的信心会在9月会议前消失吗?可能不会。因此，华尔街可能需要在11月之前保持耐心，等待期待已久的降息。

当美联储最终降息时，这将是自2020年3月16日以来的首次降息——当时，在疫情引发的混乱中，美联储迅速将联邦基金利率降至接近零的水平。

在我看来，围绕降息的乐观情绪是错位的。消费者价格通胀顽固地保持在美联储任意设定的2%的目标之上。

老美公布的，最新的个人消费支出价格指数为2.5%，而最新的CPI指数为3.0%。显然，美联储在抑制通胀方面还有很多工作要做。在较长一段时间内维持5.5%的联邦基金利率可能最终会产生效果。

然而，降息仍然必不可少。它们不仅仅是要在2020年和2021年将银行从水下债券购买中拯救出来。这些削减在帮助老美财政部为剩余的1.3万亿美元借款提供资金方面也发挥了至关重要的作用，这一努力估计将持续到年底。

然而，有一个更重要的话题展开了：美联储的资产负债表。记住，在2008年金融危机和量化宽松出现之前，美联储的资产负债表徘徊在8000亿美元左右，约占GDP的6%。

时间快进到2022年：在疫情恐慌期间，美联储的资产负债表膨胀至8.9万亿美元。它持有美国国债、抵押贷款支持证券和公司债券等资产。但美联储从哪里获得信贷来购买这些工具呢？这几乎是不可思议的——它似乎凭空创造了信用。

自2022年初以来，美联储已经削减了1.6万亿美元的资产负债表，目前的资产负债表规模略低于7.3万亿美元。尽管如此，这仍然是GDP的26%。再加上失控的赤字支出，难怪消费者价格不会恢复到大流行前的水平。

老美的联邦公开市场委员会的声明中包含了一份基本上没有被注意到的说明。根据这份说明，目前每月缩减国债资产负债表的限额为250亿美元，而抵押贷款支持证券的缩减限额仍为350亿美元。在5月2日之前，美联储每月减持600亿美元的美国国债。

资产负债表缩减速度的这种变化意味着，美联储的总资产永远不会回到2019年的水平附近。换句话说，在2020年至2022年间发生的货币供应通胀现在是永久性的。

前联邦储备委员会成员凯文·沃什最近在《华尔街日报》的一篇文章中表达了他的观点。他指出，美联储在过去几个季度成功地缩减了资产负债表规模，其占GDP的比重较峰值下降了7个百分点。M2(货币供应量的衡量标准)也下降了约3%。沃什认为，印钞越少，通胀就越低。

然而，美联储负责人采取了不同的立场，暗示他们的资产持有量正在接近稳定。他们将通货膨胀率的下降归因于就业市场疲软导致的工资涨幅下降。在我看来，老美不负责任的支出和过度的印钞是通货膨胀的主要驱动因素。

如果美联储早一点认识到通胀问题，它就不会被迫如此激进地提高利率。更小或更快地减少资产持有量，本可以防止如此高的通胀。不幸的是，辛勤工作的美国人现在面临着物价上涨和信贷成本上升的双重负担。

沃什的批评值得注意，尤其是他出自前美联储成员之口。总之，美联储继续优先考虑私人银行的利益，同时牺牲美国工人、储蓄者和退休人员的利益。无论美联储是否在9月份降息，其对抗通胀的努力已经因几个月前开始缩减资产负债表规模而受到损害。

美元贬值政策使商品和服务价格永久扭曲。