作品背景

作为中国价值投资的领军人物，邱国鹭在2013年写了一本书《投资中最简单的事》，获得了比较好的评价。《投资中不简单的事》出版于2018年，从书名上看，好像是上一本书的延续，但实际上两本书差别还是比较大的。前一本书是个人著作，这本书最多只能算是群体创作。2013年，邱国鹭成立高毅资产管理合伙企业，网罗了国内最顶尖的6位价值投资高手。

这本书中的很多内容就选自高毅资产基金经理内部交流的纪要和外部演讲的实录。

内容简介

前面已经说了，这本书的内容主要是高毅资产基金经理内部交流的纪要和外部演讲的实录（时间大致是2014年至2017年），在形式上分了三章，分别为思想、实战、成长，就是把以上内容分门别类梳理了一下。具体内容我觉得没有什么好展开说的，这里就介绍一下高毅资本的6大巨头吧。

邱国鹭，公司创始人，曾任南方基金投资总监和投委会主席、60亿美元资产管理公司合伙人、跨国对冲基金创始人、2800亿公募基金公司投研负责人等。投资感言：“优选出好行业中的好公司，在其价值低估时买入并长期持有，到公司基本面发生质的变化或者公司价值明显高估时卖出。”

邓晓峰，高毅资产首席投资官，曾任博时基金管理公司权益投资总部总经理兼股票投资部总经理，全国社保组合股票基金经理兼博时主题行业基金经理。公募股票型基金8年业绩冠军。投资感言：“这些年来我们总结出了大多数行业的属性和特点，将投资的过程变成了研究和跟踪的过程，变成了对商业模式和盈利的判断，变成了可复制、可持续的操作，这是一个比较有效的管理组合的办法。”

孙庆瑞，高毅资产总经理，曾任中银基金权益投资总监，偏股混合型基金6年业绩亚军。投资感言：“在一个行业和公司形势明朗、进入高成长阶段的时候参与进来，分享他们最有激情的那一部分，这往往是能获取超额收益最多的阶段。”

卓利伟，高毅投资首席研究官，曾任上海景林资产合伙人，建信基金投资部副总监。投资感言：“更多的研究（足够的宽度与更重要的深度）是为了更少的决策，更少的决策是为了提高决策的确定性与含金量，投资回报的主要来源是最优秀企业与团队主动创造的价值。”

冯柳，高毅资产总经理，民间走出的投资高手，国内最早在互联网上为人所知的价值投资者之一。投资感言：“这个世界是不断变化的，而这些变化 绝大部分是在人们的认识和控制之外的，所以我们要尽量避开多决定因子的投资，降低变化的复杂性，尽可能让自己处于不被变化伤害的位置。寻找无须卖出的优质投资标的和时机，然后时刻思考是否需要卖出。”

王世宏，高毅资产总经理，曾在高瓴资本担任总监、QFII团队核心成员。投资感言：“长期投资的回报率就等于企业收入增长率、盈利增长率、资本回报率以及估值的变化率。所见即所得，投资在未来10年价值增速最高可能成就新首富的公司。”

不周点评

这本书从形式上看只是拼凑之作，豆瓣评分也不高，但胜在真实与诚恳，从中不仅可以看到6位投资人的思想理念和实践历程，还包含很多他们的实战经历，体现了他们如何在纷繁复杂的资本市场中屏蔽噪音、用对的方法做对的事情的努力。

如果你是一个价值投资者，或者对价值投资感兴趣，这本书还是值得一读的，可以近距离感受价值投资的脉搏。

另外，前面也提到了，这本书收录的文章都写于2014年至2017年，现在再去读还有没有意义呢？。我以为，对于一名价值投资者而言，时间不是主要问题，市场环境更不是，现在去读这本书，反而能够让我们以更平静与超脱的心态去理解投资经理们的投资理念。

1.人们在大部分时候是缺乏理性的，而且在极端情况下总是疯狂的，要么是过度贪婪，要么是过度恐惧，这个疯狂还往往是反向指标，但更多时候是在中间状态反复摇摆。

2.投资是要把自己真正懂的东西持续做到最好或次好，并且不断通过虚心的学习、保持婴儿般的好奇心来探索事物的本质，以此持续积累在更多领域的认知。

3.基本面投资要求以合适或低估的价格买入具备持续创造价值能力的企业，或者买入市价远低于企业实际价值的股票。

4.真正的投资者应该更像是一个狙击手，狙击手应该珍惜每一次扣扳机的机会，每一颗子弹消灭一个敌人。

5.即使在这些严谨的基本面研究基础之上，我们仍然要考虑到自己的局限性，充分认识到自己的能力边界，并对市场本身保持敬畏。

6.我把下跌分为杀估值、杀业绩（经营节奏）和杀逻辑。杀估值的最好，因为跌下来后导致其下跌的因素就解除了；杀业绩的其次，但只要针对经营节奏和变化进行投资也是很好的机会；最要小心的就是杀逻辑的，这个一般不建议参与，很难抄对。

7.我只是主仓不太动，但有很多小仓会经常调整，这是我与市场保持连接的方式，我的静是来源于动的。在我确立主仓前，我会与很多股票建立连接，反复试错，反复开仓，通过增减来感受自己的内心。

8.投资要听三个声音，一是企业的声音，就是了解企业基本面；二是市场的声音，就是借助市场智慧完善认识；三是自己内心的声音，这是获得角度感和进程感的方式。

9.每一个生意来了都先分析生意模式，仔细分析供求关系，研究每个公司在供应链上的竞争力，推敲在不同的假设条件下生意和公司的发展，由此强化自己在变化当中投资于伟大生意和伟大公司的投资理念。

10.时间是每个人唯一稀缺的资产，要研究最重要的问题

11.每个投资人的投资理念、分析框架都不可避免地带有他所处时代的烙印。

12.比尔·盖茨说，人们总是高估新技术出现的第一个五年，但会低估第二个五年。

13.在成长阶段拼的是冒险精神，成熟阶段拼的是卓越的运营和有效的管理。

14.对于投资行业或者投资公司而言，首先要把行业链条里的龙头或者利益的分配者找出来，然后再找到利益分配环节中最强的公司或者阶段性最强的公司。

15.我非常重视主导趋势的逻辑，在下跌的时候应该把所有看多的逻辑放在一边，全面理解看空的逻辑，当觉得看空的逻辑已经体现后，再去想看多的逻辑，过早思考看多的逻辑容易出现偏见。

16.抄底是为弥补研究能力的不足，所以希望在最负面的情境下进场。但是，抄底必须是站在最强者的逻辑上，把最悲观的逻辑列出来，当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时，才可以去抄。

17.用下跌的逻辑来证明跌不动，千万不能在下跌时通过对上涨空间的论证来证明跌不动，而是本身跌不动才可能有后期的上涨。我们的行为是站在了市场的对立面，但心要顺应市场、要理解它，把注意力放在现有趋势的主导逻辑上，放在最强者身上，这是对对手的尊重。

18.最好在跌的时候做研究，即便是上升过程，也尽量选择回调的时候做研究。负面情绪下得出的乐观判断比正面情绪下得出的乐观判断要更准确，也更谨慎。

20.我是不赞成大家过分重视估值的，因为这首先是个博弈的市场，且具备明显的不对称属性。每个领域都存在拥有更全信息、更深理解的内行人士，他们是影响市场的重要力量，我们虽可在一定范围内建立起能力圈从而达到半内行程度，却很难成为最接近真相的人。

21.一家公司的增长一般来自两个方面：变得更大的蛋糕和切得更大的份额。

22.我一般会先看跌幅排名：在跌得多的板块里面找跌幅相对小的个股，看看是什么原因让它相对少跌。有些好公司的估值可能被整个板块压制了，本来要涨的，却被压住了，这是属于要还债的。此外找跌幅大的板块和个股，如果是真的差且没起色的就不看了；有的是跌得多但基本面也不是特别烂的，或者股价基本上反映了，或者是市场过于关注短期了，这些情况我可能会比较感兴趣。

23.放弃做波段甚至躲避大幅度下跌的想法虽然不够完美，但可令人放弃贪念，并限制恐惧所带来的错误行为，有利于把精力放到更大、更简单的事情上去。

24.任何方法都是利弊相随的，我这样虽然会在系统大熊市里很受伤，但有利于平时大部分时候让情绪及思维方式保持稳定，我接受这种方式带来的最大伤害，只因为我更看重它给我带来的好处。

25.邱国鹭将投资归结为三个要素，那就是在投资中要寻找到好的行业、好的公司以及好的时机。

26.小公司来讲，骑师更重要一些，对大公司来讲，“马”本身的质量更起决定性作用。

27.基本面投资可能是提高投资确定性的最有效方法，其核心逻辑是将影响投资的N个变量“降维”到3个最重要的变量：一是对企业价值的判断，二是对产业大趋势的判断，三是对系统性风险水平的判断

28.在一个趋势里面，我一般会去看起作用的主线是什么，顺着市场的角度来思考：是流动性呢，还是经济本身的结构的转化呢，又或是经济的周期性变化？我会试图自上而下理出一个清晰的逻辑出来。

29.研究越深，愿意投资的标的就越少；在重点研究的品种上，投入越多精力研究，收益也会更高。

30.“宁打一口井，不挖十个坑”，只有集中精力在一个地方挖到足够深，才能够打到水。价值投资正是在打那一口井。

（以上摘记来自6位不同的基金经理，因此观点会有差异。）