【导语】美国大选进入最后冲刺阶段，大选结果会对大宗商品市场产生深远影响，这种影响主要是基于新任总统政策主张及政策取向而言，最终执行可能受到来自各方面的约束。我们以美国总统候选人特朗普和哈里斯政策主张为线索，去判断政策差异性可能对商品市场产生的影响。 特朗普与哈里斯政策主张对比分析 特朗普政策主张梳理： 经济发展：主张减少法规约束，法规制定更加透明且符合常识；坚持“美国优先”原则，促进供应链回归本土；主张通过减税和其他激励措施，促进制造业回归美国，以振兴国内工业和就业。社会与医疗政策：住房方面开发联邦土地用于新屋建设，提供税收和首次购房优惠；促进医疗行业透明竞争， 扩大平价医疗服务，保障医疗保险项目运转 财政政策：主张实施大幅度的减税和减少政府监管，以刺激经济增长和企业活力。贸易与外交：反对自由贸易，倾向于提高关税，以保护国内产业和就业，并推动关键供应链回归美国。主张平衡贸易逆差，对外国制造品征收基准关税10%，对中国商品征收60%甚至更高；战略独立于中国，取消最惠国待遇，逐步停止进口关键商品；要求欧洲盟友履行共同防卫义务，支持以色列并寻求中东和平；振兴工业基础， 优先考虑国防重要行业，要求关键设备必须“美国制造”。能源政策：支持传统能源产业，如石油和天然气，并致力于提高能源产量，以降低能源成本和增强美国的能源独立性。地缘政治政策：特朗普在多个场合表示，将致力于结束一些国际冲突，如乌克兰和中东的战争，以促进全球经济的复苏。哈里斯政策主张梳理： 经济发展：投资基础设施，创造更多就业岗位；鼓励制造业，将关键的供应链带回美国，确保美国在尖端行业领先地位。主张通过一系列政策来降低民众生活成本，提高经济安全。住房与医疗政策：哈里斯承诺通过增加住房供应来抑制住房成本过高的问题，并对医疗行业实行严格监管和反垄断措施，以降低处方药价格。能源政策：大力发展清洁能源，释放部分战略石油储备以降低能源价格。贸易与外交：同中国竞争而不寻求冲突，多样化两国经济关系而非脱钩；承认“一个中国”原则，维持台海地区稳定现状；深化北约同盟关系；推动中东和平，坚决支持以色列打击哈马斯； 推动与西半球的合作关系，深化与美洲和欧盟的关系。食品价格监管：为解决食品价格居高不下的问题，哈里斯表示将推行防止食品生产和零售企业“价格欺诈”的联邦禁令，并加强对大型食品生产商并购和整合的监管。“驴象之争”不会彻底改变中美关系 不管是特朗普还是哈里斯代表的都是美国的国家利益，在政策主张上虽有细微差别但总体均以维护美国国家利益为特点，对内解决经济增长和就业的问题，对外限制一些可能威胁到美国经济地位和政治地位的国家。 从资产价格角度考虑，无论是特朗普还是哈里斯，本质都是都迎合民粹，对于财政支出不加限制的激进主义，都将推动美国中期通胀中枢的再度上升。美联储在今年9月份已经转入降息周期，若新任总统第一年任期中美国出现“二次通胀”时，货币政策或有所改变。 若特朗普当选，市场最为担心的是2.0版的贸易战。对中国来讲，特朗普之前的贸易政策延续至今，若再次当选可能还有更为激进的举措，进而影响中美贸易，也因此产生了对美贸易抢跑的现象，待美国大选最终尘埃落定后或再行观察。 若哈里斯当选，按照拜登政府的政策延续思考，她可能不会与中国直接对抗。她认为，在全球化和相互依存的时代背景下，全面的对抗并不符合两国的共同利益。因此，可以期待她在维护其所在国家利益的基础上，或能以更加开放的态度来处理中美关系之间的各种问题。但是在事关中国科技发展方面，她可能会继续延续美国在高科技领域对中国进行的遏制打压，但同时也会寻求在技术标准、网络安全等领域的国际合作。 中国正在飞速的发展之中，按照卓创资讯“十五五”期间中国的经济总量将逐步缩小与美国的差距，2030年附近或完成对美国的超越。美国当前深陷“修昔底德陷阱”之中，对中国经济发展的扼制不会停歇，但方式和方法会因不同的执政者而产生差异。 如何理解大宗商品领域的“特朗普交易”和“哈里斯交易” 不同的政策主张可能延伸至对经济层面的影响，进而体现在大宗商品价格上，我们从原油、金属、黄金和农产品四个角度对比特朗普和哈里斯政策可能对相关市场产生的影响。 商品市场 特朗普 哈里斯 原油市场 特朗普支持传统能源行业，并致力于提高能源产量，这可能对原油市场产生负面影响；如果特朗普的贸易政策导致全球经济放缓，进而减少原油需求，则可能对油价产生负面影响。特朗普在最近一次关于能源方面的讲话中表示，“我们会迅速重新实现能源独立。四年前我们就是能源独立的。我们将利用我们的能源。从1月20日我们上任开始，人民的能源账单将在12个月内下降50%”。 哈里斯并未明确提出支持或反对传统能源产业的政策主张，但她的环保理念和可能的清洁能源政策可能对原油市场产生一定影响。如果哈里斯推动清洁能源的发展并减少对传统能源的依赖，那么原油需求可能会受到抑制，从而对油价产生负面影响。然而，这种影响可能相对较小，因为原油市场的走势还受到全球经济、地缘政治局势等多种因素的影响。 金属市场 特朗普的关税政策可能对金属市场产生复杂影响。一方面，提高关税可能减少进口，推高国内金属价格；另一方面，如果关税政策引发贸易争端和全球经济放缓，则可能减少金属需求，对金属价格产生负面影响。此外，特朗普的制造业回归政策可能增加对金属的需求，从而支撑金属价格，但限制新能源发展的政策又会对金属造成负面影响。 哈里斯的政策主张可能对金属市场产生一定影响。她提出的加强基础设施建设和推动清洁能源发展的政策可能增加对金属的需求，特别是铜的需求，从而支撑金属价格。然而，这种影响也取决于政策的实施程度和全球经济的反应。 黄金市场 特朗普的政策主张和地缘政治政策可能对黄金市场产生影响。由于黄金通常被视为避险资产，因此如果特朗普的政策引发市场不确定性或地缘政治紧张局势升级，可能推动黄金价格上涨。然而，如果特朗普的政策有助于稳定市场情绪和地缘政治局势，则可能抑制黄金价格上涨。 哈里斯的政策主张可能对黄金市场产生一定影响。由于她主张增加社会福利和减少贫富差距，这可能引发市场对通胀的担忧。在通胀预期上升的情况下，黄金作为避险资产的需求可能会增加，从而推动黄金价格上涨。然而，这种影响也取决于政策的实施程度和全球经济的反应。 农产品市场 特朗普的贸易政策可能对农产品市场产生影响。如果提高关税导致贸易壁垒增加，可能影响农产品的出口和进口，进而影响农产品价格。然而，特朗普也可能通过其他政策来支持国内农业产业，如提供补贴或推动农业出口。 哈里斯的政策主张对农产品市场的影响可能相对较小。她提出的降低食品和医疗成本的政策可能对农产品价格产生一定影响，但这种影响可能较为有限。农产品市场的走势更多地受到天气、产量、需求等多种因素的影响。 未来一周，美国大选将会逐步明朗，基于大选的交易行为仍会继续，但不确定性会逐步变为确定性，需要密切关注与此有关的黄金、原油等商品可能会有较大的波动。待大选结果基本确定，需要纳入新任总统政策对未来一个任期（4年）内商品可能影响。按照最新民调结果显示，选情相对胶着，综合全美主要机构最新的民调结果，哈里斯的支持率是48.4%，特朗普是48.5%，这是特朗普在8月初以来在全国民调上首次反超哈里斯。 大宗商品价格受多方面因素影响，其中经济的因素起到基础的作用，在一轮长波周期的末端，各种竞争会表现的更加明显，地缘政治、贸易争端等是显性化的表现，这也是“百年未有之大变局”背景下必然的特点。我们关注美国大选并推测新任总统上任后可能采取的措施更多的是线性外推，待最终结果落定后还要关注参众两院的选举，这关系新任总统政策是否可以顺利落地。 2025年需要在商品影响的因素中纳入新任总统政策这一选项作为基准因子，结合商品市场本身供需特点判断未来一段时间价格的可能走势。