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长期征集

世事难料，人生几度秋凉，无常人生，值得更多温暖。叶檀老师决心做一件身体允许且力所能及的温暖之事——定期回复读者来信。生活、家庭、工作、事业、疾病、痛苦……任何想要倾诉的话，都可以发送到我们的邮箱yetanbusiness@163.com，或者在公众号长留言，更多归属可在公众号菜单栏寻找。温暖一个是一个，一起好好的活着。

文/叶檀财经团队

一带长河，泛惊波而派润；渥洼小海，献天骥之龙媒。瑞草秀七净之莲台，庆云呈五色之佳气……溪芳忍草，林秀觉花。贞松垂万岁之藤萝，桂树吐千春之媚色。

这么美的地方是哪里？你猜得到吗？

如果不说，绝少有人能够猜到，这是莫高窟，曾经依山傍水、芳草碧连天的莫高窟。

这段文字是阅读巫鸿先生的《空间的敦煌》时看到的，原文摘录自《大唐沙州释门索法律义辩和尚修功德记碑》。

第一次看到这段话，脑海里满是惊讶，有一种路遥式的心碎感。

路遥曾说：走在山山川川沟沟峁峁之间，忽然看见一树盛开的桃花、杏花，就会泪流满面，确实心就要碎了。

这两年旅游很火，憋了好几年，人们想看看世界的心很是强烈。但身边很多人，依然是人去了，心没去，旅行在相机里，游历在手机中，普遍缺乏一种真实感。

网络时代，现实越来越被虚拟替代，有一颗能够感受现实美好的心，已然成了一种稀缺。

记得刘慈欣在《山》中写过：

孩子，更重要的是，蓝色的海洋红色的花朵绿色的森林都不是最美的东西，真正的美眼睛是看不到的，只有想像力才能看到它，与海洋花朵森林不同，它没有色彩和形状，只有当你用想像力和数学把整个宇宙在手中捏成一团儿，使它变成你的一个心爱的玩具，你才能看到这种美……

想要看见美，体会美，需要一颗能够读懂美，感受美的心灵，有了这颗心，即便没有身临其境，可能也能感受到这世界的美好。

好了，言归正传，让我们进入本周的檀几条。

#01

北京放开了，房地产终于迎来政策大拐点，先知先觉闻声大涨

本周最重要的新闻，无疑是430会议相关的内容。会议披露了很多事情，其中两件事，最为重要。

晚了一年的重要会议，提上议程。据430会议通稿，今年7月将在北京召开三中全会。

过去历次的时间安排如下：

按照过去的时间节奏，2023年应该召开，本次430会议算是靴子落地了。不确定性的消除，对于资本市场自然是有帮助的。

A股过去总是在不开市时被偷袭，节假日惯性下跌的港股，在5月2日、3日两天，连续强势上攻。恒生指数两日大涨近4%，稳稳站上18000点。恒生科技两日涨幅更是超过7%。

以腾讯为首的科技，万科为首的房地产，都有不俗的表现。万科港股5月2日大涨超过10%，3日略有回调，腾讯则是连续上涨，股价重回360以上。

很难想象4月份，全球上涨最多的市场，竟然是港股，从4月19日开始，上涨两周，创2018年以来最长连涨纪录，这么抢眼的表现，让港股成为全球市场最靓的仔。

离岸人民币汇率在国内放假期间，同样强势，连续三天上涨，回到7.18附近，显示中国资产备受追捧。

如此强势的表现，不少人开始期待A股节后的表现，甚至有了所谓牛市要来的声音。

此前国际金融协会的报告显示，2024 年 3 月，外国资金净买入中国股票和债券分别达到 17 亿美元和 21 亿美元，是自去年 6 月以来首次出现中国股票和债券同时获外资净买入。

从4月份的走势，尤其4月底的资金变化来看，外资很可能仍然在强力买入。据雅虎财经消息，算上4月，外资连续第三个月买入中国股票。单在4月份，海外投资者通过香港市场买入60亿人民币。

海外投资者对430会议传递出来的积极信号表示出信心。瑞银等外资在430之前就表示，中国房地产最坏的情况已经过去了。

我们在节前的文章《楼市否极泰来，股市鸡犬升天》里曾分析过，430会议包括会议后，楼市会有重大变化。

从430会议的内容看，万众期盼的房地产政策迎来重要拐点。最新的提法是：“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。

这个提法确定了楼市的新基调——去库存。

目前楼市的库存状况确实不太好。华创证券的统计显示，楼市库存处于历史最高位。

4月30日，易居研究院发布的《百城住宅库存报告》中显示，截至2024年3月，全国百城新建商品住宅库存去化周期为25.3个月。相较于合理的去化周期12月左右，高出近一倍。

和2022年底相比，2023年12月，100城市里去化周期超过36个月从18个上升到30个，去化周期超过18个月的，则从59个上升到75个。

要想去去库存得从两方面着手，一手减少供给，一手刺激需求。

在减少供给方面，430会议之后，自然资源部办公厅第一时间发布了《关于做好2024年住宅用地供应有关工作的通知》，重申要合理控制新增商品住宅用地供应。

通知要求，商品住宅去化周期超过36个月的城市，应暂停新增商品住宅用地出让，同时下大力气盘活存量，直至商品住宅去化周期降至36个月以下；商品住宅去化周期在18个月（不含）至36个月之间的城市，要按照“盘活多少、供应多少”的原则，根据本年度内盘活的存量商品住宅用地面积（包括竣工和收回），动态确定新出让的商品住宅用地面积上限。

实际上，供给方面的约束是次要矛盾，需求不振才是主要矛盾。

4月30日，央行发布《2024年一季度金融机构贷款投向统计报告》，根据这份报告，个人住房贷款余额为38.19万亿元，同比下滑1.9%。

这是个人住房贷款余额连续第四个季度同比负增长。从2023年二季度开始，提前还贷速度超过借贷的速度，导致个人住房贷款余额连续几个季度下滑，2023年二季度下滑0.7%，2023年三季度下滑1.2%，2023年四季度下滑1.6%，加速下滑。

2024年前三个月，全国百强房企的销售额同样说明，目前楼市需求才是大问题。

据克而瑞的数据，2024 年1月至3 月，百强房企1-3月全口径销售额8465亿元，同比下降49.1%；全国20 强房企全口径累计销售金额同比下降47.2%。

为了刺激需求，就得解除购房限制，成都解除限购后，北京、天津接连动手。

4月30日，北京市住建委发布《关于优化调整本市住房限购政策的通知》，提出在执行现有住房限购政策的基础上，允许在京拥有2套住房的京籍居民家庭、在京拥有1套住房的京籍单身人士、在京拥有1套住房且连续5年在京缴纳社保或个税的非京籍居民家庭和单身人士，在五环外新购买1套住房。

与上海一样，北京主要供应在主城区外。据原地产研究院统计数据，北京大约80%的新建商品房房源成交目前集中在五环外。不少人称北京本次解除限购，一次顶得上过去的总和。

北京放开，天津也放开。

4月30日，据“天津发布”，天津市住房城乡建设委等三部门印发了《关于进一步优化房地产调控政策的通知》，明确北京市、河北省户籍居民和在北京市、河北省就业人员在天津购买住房的，享受天津市户籍居民购房政策。对于天津市户籍居民在市内六区购买单套120平方米以上新建商品住房的，不再核验购房资格。

天津楼市不咸不淡。2023年，天津楼市成交商品住宅1735亿元，同比增长24.76％，比2015年略高，低于2016到2021年水平。因为成交量低迷，价格参考意义不大。

2024年，天津楼市整体下滑幅度较大，据国策天津的统计，2024年第一季度天津市新建商品住宅共成交15760套，同比2023第一季度下滑45%；成交总面积为1741489㎡，同比2023年第一季度下滑43%。

目前，天津的库存刚好卡在18个月。

据克而瑞数据，截至2024年3月31日，天津商品住宅取证库存建筑面积约1211万㎡，整体约11.3万套，去化周期约18个月。

随着北京放开力度加大，对天津的虹吸效应会越来越强，次级城市必须跟进放开，还得比中心城市放开的力度更大。目前，库存量大的地区，多数早就放开限购。

既然无法彻底解除限制，只能加大力度创新，类似郑州的“以旧换新”，由政府扮演收储角色，可能会是未来需求不振地区去库存的一种重要方式。

收储就是政府相关机构出资收购二手房，用作保障性住房或租赁住房等等。天风证券认为，要把2年左右的库存压降到18个月的水平，所需要的资金体量巨大。筹钱是第一位的。

再说一个楼市的消息，万科的信息几乎每天都有，万科的动态可以视作楼市的信号，现在看来有触底的迹象。

4月30日，万科举行2023年度股东大会，传出两个重要消息。

每年从万科拿走千万退休金的王石，通过万科ceo祝九胜对外宣布，主动放弃千万退休金，和万科共克时艰。

终于有答案了，大家还算满意，毕竟万科流动性已经很紧张了，2024年一季度还录得亏损。据一季报，万科实现归属于上市公司股东的净利润是亏损3.6亿元，扣除非经常性损益后的净利润为负16.74亿元。

此前，郁亮等管理层已经主动降低自己的薪酬和奖金，王石作为非在职退休人员，继续拿着千万退休金当然传统被投资者诟病。王石的主动宣布，对万科、对王石，都是一种高姿态，也是一种解脱。

王石的养老问题谁解决？田朴珺第一时间发微博说：老王，我养你。

王石不需要被养，但田朴珺总算拉了一波好感。

4月30日，万科管理层还表示接受股东批评，目前管理团队正在制定增持计划。

以往，万科管理层战投的得利方式以及收益饱受质疑，回购公司股票不仅可以缓解外界质疑，也是管理层传递信心、保障自身利益的方式。

这个操作算得上高明。

当然，任何操作，都需要保障一点，就是万科能活下去。

#02

最热闹的行业日子很难过，PMI再次出现分歧，汽车行业环比跌幅最大

4月30日，财新和国家统计局公布了4月份的PMI数据，不出意外，两者再度出现分歧。

财新制造业PMI指数上升到51.4，较3月份上升0.3个百分点，为2023年3月以来新高，且连续六个月位于扩张区间，这表示制造业景气度持续提升。

国家统计局尽管仍在荣枯水平以上，但4 月制造业 PMI 环比回落了0.4个百分点来到50.4。

我们多次写过财新PMI和国统局PMI的分歧，这里不再赘述，具体拆分下值得关注的一些点。

财新制造业生产指数、新订单指数维持在荣枯线上，分别录得2023年6月和3月以来新高，说明需求不差。主要是出口好，和外需相关的新出口订单指数表现异常出色，升至2020年10月以来的最高点。

从A股上市公司已经披露的2023年业绩和2024年一季报来看，对欧美出口占比大的公司，整体表现不俗，多数两位数增长，财新PMI的反馈，表明出口景气度仍然维持在高水平。

和外界的感知一样，因为制造业空前内卷，价格战愈演愈烈，财新PMI制造业出厂价格指数连续第四个月在荣枯线以下。

国家统计局方面，尽管4月份的PMI环比上月下滑，但强于季节性变化。

根据招商证券统计，2024年4月制造业PMI走势季节性下滑，但下滑幅度弱于一般年份。

和财新PMI情况类似，生产和新增订单指数相对强势，生产指数提升 0.7 个百分点至52.9%，新订单指数则录得 51.1%。

数据同样显示，出口订单情况好于整体订单，回落速度弱于整体水平，出口实在是强。

和出口相关的行业明显高于非出口行业，比如电器机械设备、纺织服装等行业，4月份环经仍在扩张，并且相关行业PMI指数已经攀升到60以上，表明景气度非常高。

广发证券统计，15 个细分制造业中，位于景气扩张区间的行业减少了1个，从 3 月的 10 个减少至 9 个，其中，汽车、农副食品、有色景气降至收缩区间，专用设备、化纤橡塑回升至扩张区间。

汽车行业是4月份PMI环比下滑幅度最大的行业，下滑幅度为8.8%。

在5月2日，我们发布了《全球三国杀，中国白刃战，血色黄昏降临，汽车行业迎来最后一战》，具体分析了目前汽车行业面临境况，有兴趣的朋友可以回到这篇文章看看，我们就不在檀几条里过多分析了。

#03

终于受不了，日本政府出手，日元要反击了？

嘴上干预好几个月之后，日本政府终于出手捍卫日元了。

4月29日和5月1日，日元兑美元160和158的时候，出现两次异动。两次干预，最多都涨了3%左右，4月29日收盘最终上涨1.28%，5月1日的干预让日元上涨了2.18%。

5月3日，因为美国就业数据不及预期，叠加日本干预对市场的影响，日元兑美元汇率继续上涨0.73%，回到153元以内。

金十新闻援引外媒消息，日本当局可能在4月29日，日元汇率34年来首次跌破160时进行了干预，花费了约5.5万亿日元（348亿美元）来支撑日元。

另据芝加哥商品交易所记录的交易量数据，5月1日最后一个交易小时内有超过40亿美元的日元相关期货交易，这是自2月2日以来最大的合约数量。

新浪财经4月30日还传出过消息，说日本政府可能出台政策，让海外资金回流到日本，帮日元顶住。

日本政府可能为将海外利润兑换成日元的公司提供税收减免，适用于企业海外子公司的价值约20万亿日元。这项政策将是遏制日元大幅下跌的政策工具，鼓励企业将海外资产回流日本。日本财务省尚未置评，不过，反对的政府官员认为，优惠的税收待遇已经到位，额外的优惠措施可能会产生不良影响。

市场确实受到了震动，但后市日元能否改变趋势从贬转升，得看日本政府的决心，也要看美联储的脸色。

美联储啥态度呢？

2024年5月2日，美联储5月议息会议全票通过不调整利率，同时放缓缩表节奏，从 6 月开始，将美债的减持上限从 600 亿美元/月降至 250 亿美元/月。美联储主席鲍威尔还表示，需要比之前预期更长的时间来获取通胀回落的信心。

市场普遍认为美联储表态相对鸽派，主要理由是不加息。从一开始的要降息几次，到现在的不加息就是鸽派，市场实在无厘头。鸽派还是鹰派，预期调节如此之快，也是历史罕见。

我们初步统计了国内机构的态度，年初多数机构的判断是降息，争论的是降几次，现在没有几个机构敢预测降息几次了。

招商和中金算是少见的敢于在目前的情况下给出明确判断的，值得点赞。招商认为美国大选前难以降息，中金则认为，顶多降息一次，最早也在四季度。目前芝加哥交易所的汇率观察工具显示，美联储降息的次数为1.4次，低于两次。

机构的变化再次说明一点，判断宏观经济非常难，想要精确预测几乎不可能，大方向能看对已经很厉害了。

一般而言，美国滞胀有利于黄金。

但2024年黄金走势很特殊，脱离了原有的投资框架。非美元地区增持黄金导致的边际变化，成为2024年黄金走强的关键。

根据世界黄金协会最新发布的2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，今年一季度全球央行增持黄金储备290吨，其中中国人民银行为最大买家，一季度累计购入27吨，且已连续17个月增持黄金。

除了央行以外，国内投资者也在跟风买入。

截至一季度末，中国市场黄金ETF总持仓达到了67吨，季环比上升10%。4月份前三周，中国黄金ETF总持仓大幅增加了20多吨，创下有记录以来增速最快的一个月。

中国投资者买入黄金，欧美地区持续卖出。据世界黄金协会的报告，一季度全球黄金ETF持仓量减少114吨，欧洲和北美地区的ETF基金都是流出，但被亚洲地区基金的流入部分抵消。

我们此前分析过黄金等贵金属的风险，从目前的走势来看，持续提供黄金走强的动能在逐步衰竭。看不到更多的明显向上信号。

关键的是，美元的江湖地位暂无实质性变化，脱离美元不会一蹴而就。

黄金也许会逐步矫正，回归到传统的分析路径上来，取得新老势力的再平衡。这个世界变化是快，但也没快到立马颠覆一切。

#04

数百家美国银行有倒闭风险 这算不算财富收割？

美国又有地方银行倒闭。

4月26日，美国一家地区银行共和第一银行（Repbulic First）宣布破产，这家银行规模不大，存款只有大约50亿美元，总部在费城，有32家分支机构。

处理很快。美国联邦存款保险公司（FDIC）宣布，位于费城的另一家地区银行Fulton富尔顿银行，将接管原来银行的存款和大部分资产，估计这是吸收了硅谷银行倒闭的教训，以免火烧连营。

储户没受什么影响，他们可以在换了名字的同一家银行继续办法业务，看不出有意收割华人富豪的迹象，这么个小银行也吸引不了华人富豪。

值得警惕的是，美国咨询公司Klaros Group分析了约4000家银行，发现282家银行面临商业房地产贷款和利率上升的双重威胁，这些小型和地区银行资产不足100亿美元，压力重重。

惠誉评级董事总经理兼北美银行业务主管克里斯托弗·沃尔夫（Christopher Wolfe）称，“你可能会看到一些银行要么倒闭，要么至少低于最低资本要求。”

这是一个危险的信号，说明美联储现在较高的利率，已经让一些小银行不堪重负。

根据一些分析，商业银行存款成本上升，超过了持有的低收益国债和类似投资的收益率，现在一年期的美元存款高达5%的利率，比2年之前高出3%还多。

另一方面，由于贷款利率上升和远程办公，办公楼空置率上升，使融资银行风险上升。截至2023年年底，全美约有五分之一的写字楼处于空置状态，到2025年年底，到期的美国商业地产贷款总量将超过1万亿美元，而到2027年，这一数据将达到2.2万亿美元。

根据彭博社调查，22家资产规模在100亿到1000亿美元的区域银行所持有的商业地产贷款是其资本的三倍以上。

在高风险的银行有存款的储户，最好的办法是分散储蓄，让储蓄保险可以覆盖到，中国是50万元人民币，美国是25万美元。

还有一个办法，是把部分储蓄放到大到不能倒、不可能倒闭的银行，比如工农中建交，美国就是摩根大通（Chase）、花旗银行（Citibank）、富国银行这些。

本次檀几条快要结束时，为梅大高速遇难受伤的同胞们祈福，生死一线间，珍重。

最后给大家分享一篇读来颇有感触的文章，作者是贝蒂·史密斯，文章摘自《布鲁克林有棵树》：

孩提时代，我喜欢倾听，总能听到大人们在说他们的梦想与胆魄，但终归都会以壮志未酬结尾。几乎人人都要说上一句“要是我从头再来一次……”我想，这些先生和女士们已经错过了现在生活中的充实。但是我，绝不会允许自己与它失之交臂。这是我在14岁就已经定下来的事情。为此我找来一个煞有介事的旧书本子，把我一生要做的事情一件件写了上去。我发誓，一定完成清单。这些想法根本没有实现，我长大以后的大部分时间都在努力活下去，让自己活下去。充实生命的念头，已经在活下去的激烈竞争中消失殆尽了。人生一年又一年，当孩子们都已经开始去充实自己的生活的时候，我已经步入中年了。我也隐隐会想“要是我从头再来一次”……

一个下雨的夜里，我下楼去买了一本平装书回来，以此来打发自己无聊的睡前时光。我随手拿起了一本左拉的书，站在那里，努力回想似曾相识的记忆，感觉以前在什么地方读到过一句话。终于，我想了起来：左拉说，所谓充实的生活，就是养个孩子，栽棵树苗，写本小说。

我感觉四周静了下来，我意识到我养了孩子，种过树，甚至我曾经写过一本书，不过左拉应该说的不是单纯的书籍，而是一个有所建树的象征。就这样，我在伟人的规划中，有了自己充实的生活。我的孩子们在他们的成长中总是带给我波澜不惊而又无穷无尽的意外之喜。而我25年前种下的小树有了自己的方寸之地，茁壮成长，不再是被人遗弃的幼苗。此刻我正享受着它的阴凉。我的孩子们，我孩子的孩子们都在这棵树下嬉戏玩耍……如果上帝保佑的话，大概我也能见到我的曾孙在树下乘凉。

说到书的话，大概我曾经用我的希望、我的恐惧、我的梦想写就了它。这些生活中的清单并没有抄写在当时的本子上，它们都是生活里的理所当然、习以为常。

于是我得出了一个结论、一个真理：活下去、继续奋斗，当然更要热爱生活——要爱着生活里的一切，它馈赠的伤怀与喜悦，因为这就是生活的充实，人人皆能从中找到救赎。

五一平安而快乐！

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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